天合光能转债破发背后：融资165亿仍有超400亿负债 欲10亿回购后再百亿定增？

　　近日，部分光伏上市公司发行的可转债跌破100元面值，其中天合光能发行的“天23转债”、晶科科技发行的“晶科转债”等跌至90元以下，同时正股股价也出现长时间的大幅下跌，投资者开始担忧这些公司潜在的兑付风险。

　　6月25日晚，天合光能发布公告称，拟不超过31.00元/股，斥资10亿至20亿元回购公司股份，用于转换公司发行的可转债。

　　值得注意的是，2020年6月，天合光能IPO融资25亿，此后又两次发行可转债融资140亿，上市4年仅直接融资就达到165亿，远高于计划的回购金额。

　　更重要的是，不断融资却难解资金压力，公司自2018年以来负债率逐年走高，目前有息负债408亿，另有各类应付款444亿。去年7月，天合光能还计划通过定增再向市场募资109亿，但至今一年没有进展，再融资显然十分艰难。

　　去年，天合光能资产减值达到32亿，同比大增近3倍；今年在存货和固定资产继续大幅增长，以及产业链降价趋势共同影响下，资产减值大概率将有增无减。

　　此外，去年来自与通威股份的几家合资公司的投资收益近20亿，而今年一季度，通威已陷入亏损，这部分利润也将由正面贡献转为负面拖累。

　　今年一季度，天合光能已收利双降，净利大降70%，未来业绩无疑面临极大考验。

　　408亿有息负债444亿应付款 上市4年直接融资165亿欲定增再募109亿

　　在正股股价经历长时间大幅下跌后，近日，天合光能转债“天23转债”也跌破100元面值，最低价不足90元。

　　为提振投资者信心，天合光能宣布斥资10亿-20亿回购公司股份，融易新媒体消息，用于转换公司发行的可转债。然而，此举是否能够有效缓解市场对公司转债违约等财务风险的担忧，尚无法落实。

　　2020年6月，天合光能在科创板上市，募资25.3亿用于年产3GW高效单晶切半组件项目、铜川光伏发电项目、研发及信息中心升级建设项目，并补充流动资金。

　　此后，在2021年8月和2023年2月，天合光能又两次发行可转债，分别募资52.52亿元和88.65亿元，继续用于扩产、补流和偿还银行借款。上市至今4年，公司累计直接融资达165亿。

　　然而，在不断扩产之下，融资未能解决公司的资金困境。

　　截至2023年底，天合光能光伏硅片、电池和组件产能分别为55GW、75GW和95GW，到2024年底，即便在行业供给严重过剩的情况下，公司的上述产能仍将进一步扩张至60GW、105GW和120GW。

　　2018年到2023年，天合光能资产负债率从59.33%逐年上升至69.63%；今年一季度，公司负债率达到71.73%，创下2017年以来新高。

　　截至今年一季度末，天合光能长、短期有息负债408亿，另有包括应付票据和应付账款、其他应付款以及长期应付款等在内的各类应付款合计444亿，资金压力极大。

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