复星医药在估值底部整合全球资产，开启下一轮周期

　　头部药企复星医药已经伺机而动,近一个月之内频频出手,加速其全球资产的完整整合,这正是其厘清自身业务脉络,创新转型,迎接下一轮周期的开始。

　　2023年,伴随“新冠红利”的消失、生物医药行业的资本热情大幅降温、地域风险等多种因素影响,医药行业呈现下行趋势,医疗企业普遍面临挑战,进入估值底部区间。

　　不过,正所谓“莫道春寒尚料峭,危中有机天地宽”。中国创新药的全球化依然是大势所趋。优质的医疗创新资产在目前如同大浪淘沙后的沧海遗珠,而此时此刻,正是拾遗的好时机。在投行Centerview Partners联席总裁Eric Tokat看来,2024年将是全球医疗行业并购整合的大年,并将为生物医药行业带来一个充满希望的前景,“生物技术行业正在经历向战略合作和并购的转变,重点领域是ADC、AI在医药领域的应用以及细胞和基因疗法。”

　　据相关统计,2023年全球医药领域前10名并购事件总额达1152亿美元,单笔交易金额均在35亿美元以上。包括辉瑞、阿斯利康、赛诺菲等跨国药企均有落子。

　　而在国内,头部药企复星医药已经伺机而动,近一个月之内频频出手,加速其全球资产的完整整合,先是计划分拆旗下医疗健康服务板块子公司复星健康IPO,而后将印度仿制药子公司Gland Pharma的6.01%股权出售给长线基金,在维持控股权的同时回笼了2.11亿美元,再到近期宣布54亿港元私有化创新生物药子公司复宏汉霖,其聚焦制药,深耕创新药领域的决心显而易见,而或许这正是其厘清自身业务脉络,创新转型,迎接下一轮周期的开始。

　　54亿港元私有化复宏汉霖

　　6月24日晚间,复星医药(600196.SH;02196.HK)发布公告,拟通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖(02696.HK)。

　　公告显示,本次吸收合并交易的现金对价港币24.6元/股,对复宏汉霖H股不受干扰日收盘价的溢价为36.67%;对不受干扰日前30个交易日的溢价为52.04%。本次吸收合并现金对价合计不超过约54.07亿港元或等值人民币。

　　该消息一出,随即刺激股价飙升,6月25日,复宏汉霖(02696.HK)复盘后高开超过22%,此后股价一直在高位盘旋,当日涨幅接近20%,可见对于私有化,市场正面情绪居多。

　　54.07亿港元,超三成的溢价,在国内生物医药资本寒冬大背景下,复星医药果断出手,拿下国内“biopharma一哥”。通过私有化复宏汉霖,复星医药或能够进一步整合调整其创新药领域的产业链版图,拓宽其在全球医药行业的市场竞争力。

　　毫无疑问,复宏汉霖从创立之初便是复星医药的核心创新资产,已发展成为一家国际化的创新生物制药公司。2023年,复宏汉霖首次实现全年盈利,总收入约人民币53.949亿元,同比增长约67.8%,盈利总额约人民币5.46亿元,成为港股18A生物医药上市企业中首家靠产品销售实现盈利的企业。

　　年报显示,复宏汉霖目前已经上市的5款产品实现销售收入合计约45.54亿元。其中生物类似药汉曲优(曲妥珠单抗)和其首款生物创新药汉斯状(斯鲁利单抗)为其最主要的营收来源,这两款药同样也是复星医药抗肿瘤管线中的排头兵。

　　复宏汉霖此前采取生物类似药和创新药“两条腿走路”、有序推进、互为辅助模式,此推进节奏下复宏汉霖正在持续产生稳定现金流。

　　以汉曲优为例,作为国内首款获批上市的国产曲妥珠单抗,于2020年8月开始在国内市场商业化上市,2023年,汉曲优销售收入超27亿元,同比增长58.19%。出海方面,以汉曲优为突破口,擦亮了复星医药“生物类似药国际化”的招牌。今年4月26日,汉曲优在美国获批上市,成为首个中、欧、美三地获批的国产单抗生物类似药。作为国产生物药“出海”代表,汉曲优已经在40多个国家和地区获批上市。

　　生物创新药方面,作为全球首个获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌的靶向PD-1单抗汉斯状(斯鲁利单抗)2023年首个全面销售年收入便突破了10亿,为11.2亿,同比增长了230.2%。

　　不过,在低迷的资本环境下,复宏汉霖的市值似乎并未完全体现其创新价值。

　　2019年9月,复宏汉霖在港交所上市,IPO募集资金30.96亿港元,以当时收盘价计算,复宏汉霖的市值为267亿港元。截至复宏汉霖停牌日,公司股价为18.84港元,市值为102亿港元。较2019年上市之初,公司市值蒸发超过60%。

　　对于此次私有化复宏汉霖的原因,复星医药对蓝鲸表示,复宏汉霖2019年上市以来尚未通过股权融资筹集任何资金,反而带来额外成本。同时,其H股股价长期低迷,未能充分反映公司的核心价值。