复星医药在估值底部整合全球资产，开启下一轮周期(2)

　　有业内人士指出,目前,复宏汉霖和复星医药的估值都在底部区间,其中复星医药A股仅约24倍市盈率(P/E),H股更是只有13倍。复宏汉霖的的完整私有化无疑能增强复星医药的创新管线厚度和创新药战略的灵活性。对复宏汉霖来说,将有利于其未来更好地利用集团资源,与复星医药旗下其他创新资产协同发展;

　　复宏汉霖私有化完成后,复星医药有何进一步举措更是令人期待。

　　加速调仓,整合式创新

　　复星医药董事长吴以芳曾向蓝鲸财经表示,复星医药目前创新研发聚焦的治疗领域包括肿瘤及免疫、中枢神经系统等;其中肿瘤管线是重中之重,占据50%的比重,除了生物药、小分子药物的多款产品已落地外、还有细胞治疗、手术机器人、ADC药物方面的布局,整体已经形成一个“生态圈”,让复星医药更具优势和活力,复星医药对于任何合作模式始终抱有开放的态度。

　　按照业务板块来看,制药业务是复星医药核心业务板块,2023年,营收为302.22亿,占整体营收的73%。目前,制药板块细分为创新药、成熟产品及疫苗三个业务单元,“创新药的营收目前还在爬坡阶段,目标是收入能尽快跨过百亿门槛,未来创新药的收入贡献占比肯定会越来越高的。”吴以芳曾表示。

　　不难发现,“创新转型”是近年来本土生物医药企业聚焦的核心逻辑,复星医药无疑是其中“整合式创新”的标杆,顾名思义,整合全球优质资产,聚焦新质生产力。而在经历了2023年新冠疫情产品收入大幅下降的影响之后,复星医药已经逐渐走出阴霾,今年更是其资产调仓的好时机。

　　除了此次私有化复宏汉霖,其实近期复星医药动作频频,就在不久前的6月19日晚间,复星医药公告,出售所持有约6.01%的Gland Pharma股份。此笔交易让复星医药回笼资金2.11亿美元,买方多为长线基金,同时继续对Gland Pharma保持控股地位(持股51.83%)。Gland Pharma是印度领先的仿制药企,复星医药则强调了Gland Pharma在其全球化战略中的重要地位。

　　业内普遍认为,此次复星医药对于Gland Pharma的减持时机合适、价位合理,不仅增加了复星医药自身的资金厚度,也表明了其未来在创新转型方面有更大投入的决心。

　　此外,在手术机器人领域,复星医药和直观医疗的合作更加紧密,今年6月份,投资7亿的直观复星总部产业基地在上海浦东正式启动,这也是直观医疗在亚太地区最大的研发、生产和培训一体化基地,新总部基地启用初期将聚焦于达芬奇手术机器人及Ion系统部分配件的生产。

　　随着政策助推市场的逐渐扩容、叠加达芬奇手术机器人国产化后带来的产业链和价格优势,其在中国的装机量有望在国内快速爬坡推开。

　　在细胞治疗领域,上市三周年的奕凯达(阿基仑赛注射液)已累计惠及超过700位淋巴瘤患者。过去的三年里,这款全球领先的CAR-T细胞治疗产品在中国不断取得新进展,目前已拓展至二线适应症,并在国内率先推出按疗效价值支付的创新方案,预计将能覆盖更多中国淋巴瘤患者。

　　创新转型,难而正确

　　2023年的复星医药营收和净利润双降,股价也持续低迷。

　　尽管业绩承压,2024年的复星医药依然坚持在“做难而正确”的事,聚焦创新,放大核心制药板块的优势,持续优化非核心资产。而除了上述的资产调仓整合,研发投入方面,复星医药更是投入重金。

　　近10年来,复星医药的研发投入保持稳健增长,从2013年的5.03亿元增加到2023年的59.37亿元,十年十倍,占总营收比例从5.1%逐年提升至14.34%,打破了资本市场对其的刻板印象,已成为中国医药行业创新的领军企业之一。

　　从投入金额来看,2023年A股上市医药公司中,复星医药的研发投入排名第三,同属创新药企第一梯队。在创新驱动下,2023年复星医药核心制药业务营收302.22亿元,销售额过亿的产品共50 个,比2022年增加了3个,过5亿产品9个。

　　值得注意的是,随着其抗肿瘤核心产品快速增长,创新研发的持续推进,有望对冲新冠相关产品所产生的不利影响。2023年,其制药业务收入 302.22亿元,不含新冠产品的营收同比增长13.50%,主要源于新品和次新品的收入快速增长,分板块来看,其抗肿瘤及免疫调节核心产品营业收入同比增加37.99%。

　　有业内人士指出,过去几年,不少转型升级中的中国大公司都在受到资本市场和自身发展阵痛的“双杀”。从各个角度看,随着复星医药全球创新资产整合的完整加速,创新研发的持续投入和落地,复星医药似乎正在进入下一轮周期,估值正在走出底部区间。