集采影响仍未出清、海外市场开拓不利、研发投入不足 威高骨科未来路在何方？

　　近期，威高骨科披露了关于2023年年报问询函回复的公告。此前，公司于6月12日收到上海证券交易所科创板公司管理部下发的年报问询函，要求公司就经营业绩大幅下滑，原材料、在产品、库存商品等存货水平提高，募投项目投入进度缓慢等相关问题做出答复。

　　资料显示，威高骨科2023年年度营业收入12.84亿元，同比减少37.63%；归属母公司股东的净利润1.12亿元，同比减少81.30%；当期毛利率66.51%，较上年减少10.07个百分点。2024年一季报披露，公司2024年一季度业绩再度下探，当期营业收入为3.48亿元，同比减少10.74%。归属母公司股东的净利润3490.57万元，同比减少62.92%。

　　结合问询函回复公告以及历年年报数据来看，目前集采以价换量成效有限，集采对业绩带来的负面冲击仍未出清。横向对比而言，2024年一季度可比企业业绩均已有所改善，而威高骨科仍未见企稳迹象。眼下，威高骨科将迎来大额解禁，而公司似乎仍未找到破局法门，研发投入力度处于行业尾部，海外市场开拓落后于同行，增长天花板或已显现。

　　集采影响仍未出清 经营性现金流净额创新低

　　2021年，威高骨科成功登陆科创板，彼时市场对于后续的集采影响已有所预期，但公司在随后的全国集采中采取的激进报价策略导致公司的业绩超预期下降。2022年，创伤类、关节类产品陆续执行国家带量采购，2023年二季度，脊柱类国家集采也逐步落地。从业绩表现看，威高骨科于2022年迎来业绩拐点，2021年-2023年营收、净利润均同比连续下滑。

　　由于威高骨科集采报价中的降幅高于同行业其他厂商，公司面临的渠道补差价问题也更为严峻。2023年，威高骨科脊柱板块、创伤板块、关节板块营业收入分别下降48.49%、53.89%、35.29%，下滑主要原因就是由于带量采购执行引起产品出厂价格下降以及渠道存货补差给予进货价格折让影响。横向对比来看，与同行业可比企业相比，威高骨科营收、归母净利润集采后降幅最为显著，相比于国家集采前的2021年，营收降幅达40.39%，利润降幅达83.77%。

　　根据问询函回复公告数据显示，2024年一季度，公司关节类、创伤类产品营收有所企稳。其中，关节类产品营收同比大幅增长82.34%，全年营收或有望恢复乃至高于集采前水平。创伤类产品营收在2022年、2023年同比大幅下降导致基数较低的背景下仅同比微增7.42%，目前来看以价换量效果仍有限。

　　而脊柱类产品全国集采的影响或于今年进一步呈现。2021年，威高骨科脊柱类产品营收达到10.2亿元，占公司全年营收比例近5成，毛利率高达89.86%，在国内脊柱领域的市场份额约占10%，市占率遥遥领先于其他国产厂商，仅次于强生、美敦力，位居国内第三。从骨科的三大子板块市场份额来看，集采前脊柱类产品市场份额超130亿元，显著高于关节、创伤产品，其重要性不言而喻。

　　2023年二季度，脊柱类产品全国集采开始执行。因此2024年一季度数据同比变动情况比较能够清晰对比出集采前后，融易新媒体消息，脊柱类产品单一业务板块的变化情况。公告显示，2024Q1公司脊柱类产品在2023年已进行渠道补差价等操作后，营业收入相比2023年一季度下降45.9%，接近2023年全年板块营收降幅，可见集采带来的影响尚未出清，仍需时间消化。

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