良品铺子经营之困：线上溃败线下狂开店，被券商下调盈利预期

　　10月刚刚转让赵一鸣3%股权的良品铺子股份有限公司（以下简称：良品铺子，603719.SH）迎来了并不乐观的三季报成绩。

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　　营收、净利润双下滑，被券商下调预期

　　2023年前三季度，公司实现营收为59.99亿，同比下降14.33%；实现归母净利润为1.91亿，同比下降33.43%；实现扣非净利润1.22亿，同比下降44.23%。

　　其中第三季度，公司实现营收为20.12亿，同比下降4.53%；实现归母净利润为199.84万，同比下降97.88%；实现扣非净利润为-207.88万，同比下降102.31%。

　　公司表示，前三季度利润变动主要系受市场及平台变化影响，公司线上渠道营业收入下降，固定费用占比增加。

　　同时，针对2023年第三季度利润及销售费用波动的原因，公司表示，第三季度公司利润波动主要是因为毛利率、销售费用波动导致的。毛利率波动是受到产品结构调整等因素影响；销售费用波动主要是因为新开直营门店对应装修、租赁费用增加所致。

　　安信证券提出，利润大幅下滑主因公司在第三季度集中新开直营门店145家，且均为大店，增加费用归集，推动销售费用率增加2.30个百分点至20.70%。此外性价比需求下，各业务毛利率均有所降低，其中团购、直营毛利率分别同比-6.38、-4.97个百分点，第三季度整体毛利率同比减少2.06个百分点至27.74%。

　　2023年前三季度，公司实现毛利率为28.54%，上年同期为28.17%；其中第三季度毛利率为27.74%，上年同期为29.80%。

　　中泰证券认为，2023年第三季度公司毛利率27.74%，同比下降2.06个百分点，预计主要系礼包等产品拖累毛利率。

　　良品铺子对《港湾商业观察》表示，第三季度公司毛利率波动主要系受到产品结构调整等因素影响。

　　同时，就前三季度业绩承压而言，华鑫证券表示，业绩短期承压，系受市场及平台变化影响（线上渠道营收下降、固定费用占比增加）所致。

　　针对前三季度业绩承压是否将影响公司全年业绩等问题，良品铺子表示，四季度是休闲零食传统销售旺季，公司将积极采取举措提升盈利水平。包括：线下渠道持续优化布局提升单店运营能力；线上聚焦核心品种优化结构，打造更多爆款和拓宽流量入口；团购业务深度布局全国区域渠道，通过丰富的产品系列分场景分层次满足用户需求以提升市占率；持续围绕用户多样化需求研发产品，丰富产品矩阵。

　　中泰证券提及，根据三季报，考虑到公司缓慢转型，预计公司23-25年营收分别为83.39/91.86/102.05亿元（前次为99.74/111.88/128.87亿元），净利润分别为2.64/3.21/3.91亿元（前次为3.50/4.11/5.16亿元），维持“增持”评级。

　　安信证券指出，结合公司业绩，将2023年收入预期由113.04亿元调整至90.11亿元，将利润预期由4.37亿元调整至3.08亿元。预计2023-2025年营收增速分别为-4.5%、+15.2%、+15.5%，归母净利润增速分别为-8.3%、+29.4%、+23.9%。给予买入-A投资评级，6个月目标价23.00元，对应2023年30XPE。

　　华鑫证券表示，根据三季报，融易新媒体消息，调整2023-2025年EPS为0.82/0.94/1.23元（前值分别为1.00/1.30/1.68元），当前股价对应PE分别为25/22/17倍，维持“买入”投资评级。

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