去鱼多的地方捞鱼！医药板块暴跌2年，工银“医药女神”赵蓓是怎么做到年化16%的？ 基金人物志（三十一）(3)

　　赵蓓在采访中提到，经历了2015、2016年市场行情的剧烈波动后，自己更倾向于把精力放在研究长期且重要的问题上，尽量少受短期因素影响，随后的投资都基于深入的研究，所以敢重仓，长期持有。

　　那么她又是怎么做的呢？

　　二、先找到鱼多的地方，再下竿

　　芒格说，要在有鱼的地方抓鱼，赵蓓就是这句名言的践行者。

　　1、自上而下寻找高景气行业

　　她的想法是要自上而下，先找到鱼多的池塘，再去鱼多的池塘捞鱼，而不是自下而上没有目标性的抓鱼。

　　她说，对医药行业这种稳定成长性行业来说，股价波动更多时候是来自估值的波动，景气度不好的行业不要去碰，再便宜也可能是价值陷阱。

　　赵蓓将医药比作一个鱼塘，先自上而下寻找有机会的子领域，重点是看清楚哪里鱼多，哪里鱼少，关注的是顺应产业发展方向的高景气领域。

　　然后，确定不同子领域在组合中的配置比，也就是重配鱼多的产业。

　　最后，筛选出符合要求的个股。

　　在自上而下做产业比较时，更偏好那种趋势刚起来，但市场还没有充分认识到的产业，这种产业如果遭市场挖掘到，会带来估值和业绩双升。

　　比如受2018年集采事件影响，赵蓓将可能受到影响的仿制药、医药连锁等进行减仓，大幅加仓不受政策影响的医疗服务、创新药等。

　　（来源：2018年年报）

　　随后2019-2020年两年时间里，医疗服务板块涨幅超200%，是医药板块中涨幅最大的细分领域，前沿医疗也自然大口吃肉。

　　还有去年开始，赵蓓对有政策支持同时估值偏低的中药股持续加仓，中药板块持仓从2021年底的不足2%持续上升至今年二季度末的近30%。

　　（制图：市值风云APP）

　　当时来看，融易新媒体消息，前沿医疗在2022Q1将华润三九（000999）买入前十大后，随后同仁堂（600085）、片仔癀（600436）、昆药集团（600422）等陆续出现在重仓列表。

　　（制表：市值风云APP）

　　而自2021年中医药板块见顶以来，中药板块表现较为抗跌，一定程度上缓冲了其它医药细分对基金净值的冲击。

　　整体来看，赵蓓在产业大势的判断还是有一定参考价值。

　　当前赵蓓认为医药已经来到一个相对积极乐观位置，在最新三季报中表示继续看好中药，同时加强对研发实力强，产品有出海潜质的创新药公司的关注。

　　此外，她预期今年四季度消费医疗的需求将逐步恢复，仍然看好近视防控渗透率提升、种植牙降价放量和医美等中长期行业趋势。

　　2、持有并分享成长股的成长

　　在个股选择上，她的投资逻辑就是在细分子行业中寻找符合产业发展趋势的优质成长公司，再去判断估值是否合理。

　　从历年持仓风格可以看出，赵蓓是很明显的成长风格。

　　估值方面，两只医药主题基金重仓股PE整体要大于同类平均。

　　赵蓓将成长性放在首要位置，因为她觉得若公司长期成长性能维持，估值高一些也能遭消化，而失去了成长性，再便宜也可能持续下跌。

　　但是，一旦增速放缓，很容易遭杀估值，赵蓓就在爱尔眼科（300015）上踩了坑。

　　早在2017年，前沿医疗就配置过爱尔眼科，但没有长期拿住，直到2021Q2才开始重仓。

　　爱尔眼科2021Q1营收利润均同比大增，那时市场最高给出了超200倍PE估值，但随着公司业绩增速的下滑，股价被遇大幅回撤。