煌上煌募资必要性存疑：账面存大量现金仍向实控人家族定增 产能利用率低至47%仍在扩产能

　　近日，煌上煌发布公告完成非公开发行，本次总共募资4.5亿元，发行价格为10.08元，发行对象仅有一家，就是实际控制人徐桂芬家族实际控制的新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）（以下简称“新余煌上煌”），发行完成后新余煌上煌持股比例从12.95%增至19.93%。

　　由于持续三年的业绩下滑，煌上煌股价相比高点出现大幅下滑，目前市值仅57.89亿元。底部低价增发，对于实控人家族来说，得以以最小代价提高持股比例。但是从各个方面来看，本次募资必要性都是存疑的。

　　产能利用率低 公司账面现金充裕仍向实控人家族募资

　　这次定增也是煌上煌自从2012年上市以来，首次进行定增融资。

　　根据公告，募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于“丰城煌大食品有限公司肉鸭屠宰及副产物高值化利用加工建设项目（一期）”（以下简称“丰城煌大食品”）、“浙江煌上煌食品有限公司年产 8000 吨酱卤食品加工建设项目”（以下简称“浙江煌上煌”）和“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷链仓储中心建设项目”（以下简称“海南煌上煌”）。

　　截至2023年上半年，丰城煌大食品累计投入已经达到40.83%，浙江煌上煌累计投入35.67%，海南煌上煌未出现在在建工程名单内。根据原来的规划，这三个项目建设期均为两年，这也就意味着2024年会陆续完工，届时浙江将增加8000 吨酱卤食品加工产能，海南将增加4000 吨酱卤食品加工产能，合计1.2万吨产能，届时公司总产能将达到7.5万吨，相当于增长了19%。未来产能能否消化是个很现实的问题。

　　从2021年以来，煌上煌业绩开始持续下滑。从2020年以来，由于产量大幅下滑，公司酱卤肉制品的产能利用率也在逐年下滑，2020年为63.58%，2022年已经降至46.76%。2022年产量相比2020年减少了26%，期间产能未变，一直是6.3万吨。

　　煌上煌解释产能利用率下滑原因为，受宏观经济形势波动的影响，公司产品销量下降从而导致产量下降。

　　其实前几年煌上煌就有产能扩张失败的项目。

　　根据年报披露信息，2013年投产的“5500 吨肉制品加工建设项目”一直没有达到预计产能，融易新媒体消息，也没有实现预计收益。“陕西煌上煌 6000 吨肉制品加工项目”由于“市场需求增长缓慢、商业地产价格上涨和人工成本的提高，开店进度和数量远远低于计划”等因素影响，于2018年主动终止。

　　由于业绩下滑，煌上煌股价从2020年9月到2022年11月两年时间内跌去近七成，目前公司市值仅为57.89亿元。底部低价增发，对于实控人家族来说，得以以最小代价提高持股比例。但是从各个方面来看，募资必要性都是存疑的。

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