快速发展后净利润增长失速，传丞数字赴美IPO能否获高估值?

　　外贸是拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，融易新媒体消息，而跨境电商正成为拉动外贸增长的新引擎。据海关总署数据显示，今年1-6月，我国跨境电商进出口总额达1.1万亿元，同比增长16%。其中，出口8210亿元，增长19.9%，进口2760亿元，增长5.7%。跨境电商行业呈现快速发展之势。

　　值行业复苏之际，作为跨境电商服务商的福建传丞数字科技有限公司的控股公司Linkage Global Inc（简称：“传丞数字”）于9月1日向SEC递交了F-1文件，正式启动了赴美上市征程。9月15日时，传丞数字对招股书进行了首次更新。

　　据招股书显示，传丞数字欲申请以“LGCB”为代码在纳斯达克上市，公司计划在此次IPO中发行150万股普通股，每股价格在4至6美元，募集资金600万至900万美元。

　　从业绩来看，在经历快速成长后，传丞数字已呈现增长疲软之势。在2021、2022财年（截至9月30日止12个月）中，传丞数字的收入为1546.69万美元、2202.83万美元，同期的净利润为75.17万美元、106.64万美元，收入、净利润均实现快速增长。但进入2023财年上半年（截至3月31日止6个月），传丞数字的收入为903.13万美元，增速下滑至7.26%，净利润为55.48万美元，同比下滑4.27%。

　　业绩增长的失速是否会影响传丞数字的IPO估值？其业绩又能否重回增长轨道？通过公司的招股说明书，便能从中一探具体。

　　综合电子商务服务成新增长曲线

　　据招股书显示，传丞数字有两大协同发展的业务体系，分别是跨境销售业务以及综合电子商务服务。其中，跨境销售业务是传丞数字于2011年通过子公司EXTEND在日本正式开展运营。该业务的产品来源于日本和中国的制造商所制造的品牌以及公司的自有品牌产品，公司将该等产品分为“推荐”、“严选”两个系列以供客户选择和购买。自成立以来，传丞数字的跨境销售业务累计有1万家供应商和超10万种特色产品。

　　在销售渠道方面，传丞数字采用了多渠道营销策略，在线上渠道中，公司有三个销售方式，其一是在官方网站（和）、主要电子商务平台、社交媒体、搜索引擎和独立网站上进行广告宣传；其二是向潜在客户发送电子邮件营销；其三是现有客户的推荐。而在线下渠道中，公司主要通过参加展览来接触客户。

　　在客户方面，传丞数字的跨境销售业务的客户主要包括亚马逊、Lazada、Shopee、Wish、Coupang、雅虎、WOWMA、乐天、天猫、淘宝、京东和TikTok等各种电子商务平台上的卖家以及独立网站运营商。

　　从区域来看，传丞数字的跨境销售业务历史上大部分都在日本展开，但自2021年开始公司已开始进军中国市场，并取得了一定成效。据招股书显示，2021财年时，跨境销售业务的来自日本的收入占比高达99.48%，但至2023财年上半年中，来自日本的收入占比已下降至85.65%，而来自中国大陆和香港的收入占比分别为8.95%、5.40%。

　　综合电子商务服务指的是传丞数字基于对中国快速发展的电子商务市场增长潜力的看好，于2016年于香港成立了HQT NETWORK，开始为客户提供数字营销服务，并在2021年于中国大陆展开了电子商务运营培训及软件支持服务。

　　据招股书显示，自数字营销服务推出以来，HQT NETWORK已为200多家商户提供服务，且自2017年以来，HQT NETWORK一直与谷歌合作，并于2018年成为了谷歌的授权代理商。而自2021财年以来，传丞数字的数字营销服务的所有收入均来自谷歌的佣金，2021财年至2023财年上半年，数字营销服务收入占公司总收入的比例分别为25.04%、17.91%、19.70%。

　　由于过往两年疫情的持续改变了消费者的购物习惯，这使电子商务迎来加速发展，在此行业背景下，传丞数字凭借跨境销售业务与综合电子商务服务的协同优势实现了“双轮驱动”下的快速成长。

　　在2022财年中，传丞数字的跨境销售业务收入增长44.22%，综合电子商务服务的收入增长35.12%，这带动公司期内总收入增长42.42%。且从区域来看，期内日本收入增长33.7%，中国大陆收入暴增1614.23%，其他地区收入增长43.08%。显然，中国大陆已成为传丞数字的新增长点。

　　从盈利能力看，2022财年中跨境销售业务的毛利率虽有一个点的下滑，但得益于综合电子商务服务的毛利率有近9个百分点的提升，在“一增一减”之间，传丞数字期内的毛利率维持稳定，且公司期内的营业开支处于合理水平，这带动公司2022财年的净利润实现了41.87%的高速增长。

　　但进入2023财年上半年，传丞数字的总收入增速已下滑至7.26%，这主要是因为公司核心业务跨境销售的收入下滑0.32%所拖累，而综合电子商务服务则保持快速成长，期内收入增长31.83%。