疫情红利退去、加盟商“血亏” 锅圈被遇滑铁卢？

　　春节期间，餐饮需求陡增，立足“在家吃饭”赛道的锅圈备受投资者关注。

　　据了解，2024年大年初一至初六，海底捞累计接待顾客超950万人次，同比增长超30%。同期，巴奴毛肚火锅多家门店翻台率也超9次。趁此热潮，春节期间，锅圈（02517）股价一路走高，从7.4港元/股的低点上涨到8.25港元/股，涨幅高达11.49%。2月16日，锅圈股价单日涨幅高达7.14%。

图源：百度

　　不过值得注意的是，整体而言，锅圈的股价并没有持续稳步向上的趋势。2023年11月2日，锅圈登陆港交所，发行价为5.98港元/股，于2024年1月29日达到12.34港元/股的高点。随后，锅圈股价上演“高台跳水”，一路下行。2月19日，锅圈股价更是暴跌13.94%，报收7.1港元/股，距离跌破发行价，仅一步之遥。

　　资本市场之所以谨慎看待锅圈，主要是因为告别疫情红利后，锅圈正面临营收规模触顶以及加盟店关店率上升的挑战。如果不能及时解决这些问题，仅靠偶发性的疫情、春节红利，投资者显然难以对锅圈有足够的信心。

　　赶上疫情红利，锅圈凶猛成长

　　众所周知，三年疫情给中国餐饮业带来了巨大的打击，但由于主打“在家吃饭”，可以极大地规避疫情的影响，锅圈却迎来了属于自己的“黄金时代”。

　　招股书显示，2020年底-2022年底，锅圈门店数量分别为4300家、6868家以及9221家，后两年分别同比增长59.72%和34.26%。

　　锅圈之所以可以飞速铺设海量门店，与行业红利井喷，资本大力扶持不无关系。

图源：中商产业研究院

　　疫情后，中国“在家吃饭”市场飞速成长。中商产业研究院数据显示，2020年，中国“在家吃饭”市场规模为2653亿元，同比增长35.03%。在此背景下，诸多投资机构纷纷投资“在家吃饭”相关项目。

图源：锅圈招股书

　　作为“在家吃饭”赛道的先行者，锅圈自然是资本的座上宾。招股书披露的数据显示，2019年以来，锅圈共拿到五轮融资，累计融资额为28.3亿元，其中四轮发生于2020年后，融资规模占总融资额的97.53%。

　　有金主在背后“输血”，锅圈得以不顾及成本，蒙眼狂奔。招股书显示，2020年-2022年，锅圈净利润分别为-0.43亿元、-4.61亿元以及2.3亿元。

　　针对2020年、2021年为何连续两年亏损，锅圈在招股书中解释称，主要因“人力增长及对加盟商进行的推广活动中投入资源”所致。

　　尽管连续两年亏损，但随着门店数量增多，锅圈的营收规模却飞速攀升。招股书显示，2020年-2022年，锅圈营收分别为29.65亿元、39.58亿元和71.74亿元，后两年分别同比增长33.5%和81.2%。

　　好在，随着门店规模逐步走高，融易新媒体消息，形成规模效应，锅圈不光在2022年走出了亏损的泥潭，核心毛利率数据也稳步攀升。招股书显示， 2020年-2022年，锅圈毛利率分别为11.1%、9.0%及17.4%。

　　后疫情时代，锅圈加盟商迎来血亏

　　过去几年，锅圈之所以着力拓宽门店规模，主要是因为加盟店是其重要的营收支柱。招股书显示，2020年-2022年，锅圈加盟店渠道营收分别为29.1亿元、37.3亿元和64.8亿元，分别占总营收的98.2%、94.2%和90.3%。

　　然而需要注意的是，前几年锅圈的加盟店是基于疫情期的“在家吃饭”红利开设的。由于疫情期消费者不能去线下门店堂食，锅圈的海量加盟店当然可以斩获亮眼的业绩。2022年末以来，随着疫情消退，线下经济逐步恢复，消费者的“在家吃饭”需求锐减，锅圈的诸多加盟店开始面临巨大的生存压力。