安德利产销量停滞：分红率低大量资金用于投资 IPO募资必要性存疑

　　3月6日，安德利发布了2023年年报，去年公司实现营收8.76亿元，同比减少17.77%，而归母净利润增长了31.47%达到2.56亿元。

　　在销量同比减少44.01%的情况下，安德利净利润逆势增长31.47%，公司称主要是果汁售价提升、运费减少导致毛利率提升，去年毛利率提升了近13个百分点达到32.99%。但是同行业的国投中鲁（维权）却出现了净利润的断崖式下滑。

　　安德利作为一家浓缩苹果汁生产销售公司，近几年产销量一直没有大的增长，营收也出现停滞迹象。2020年在A股上市时募资1.22亿元，而截至2021年底，大部分募资仍沉淀在账上，公司也在当年终止了募投项目，改投新项目。公司上市募资具体有没有必要呢？

　　销量减少44%同行业公司净利润大降 安德利如何做到净利润逆势高增的？

　　安德利是一家浓缩苹果汁生产销售公司，去年营收减少主要是销售减少所致。浓缩苹果汁当年的销售一般由前一年的生产决定。2022年我国苹果减产，导致浓缩果汁减产。2023年我国浓缩果汁出口量同比减少33%，安德利苹果汁销售量则下滑了44.01%。

　　公司披露，在产量大减的情况下，国外市场浓缩果汁供不应求，价格上涨，导致毛利率提升，弥补了销量下滑的缺口。同时销量减少以及海运费下降导致营业成本大降，导致毛利率大幅提升，根据年报，去年安德利毛利率提升了近13个百分点达到32.99%。这是净利润逆势增长的主要原因。

　　但是同行业公司的业绩表现则恰恰相反。国内浓缩果汁行业除了安德利之外，还有一家上市公司国投中鲁，后者2022年营收为17.27亿元，高于安德利的10.65亿元。国投中鲁1月底就发布了业绩预告，归母净利润同比减少55.81%到38.11%，扣非净利润同比减少53.26%到36.44%。公司称“受2022年主产区原料减产、产量下降影响，虽然单位产品毛利额有较大改善，但本年度销量下降导致毛利额总量减少。”

　　在销量下滑44%的情况下，安德利是如何做到独善其身的？

　　值得注意的是，2023年安德利经营活动现金流首次转负，净流出2985.17万元，主要原因是在回款减少的情况下，购买商品、支付劳务支付的现金，以及支付给职工的现金、支付的各项税费均在增加，导致现金流出增加。

　　与此同时，公司存货增长到9.01亿元，达到了历史新高。而过去六年（2017年至2022年），安德利年均存货为6.27亿元。

　　安德利的存货绝大部分为产成品，这与其产品特性有关。果汁生产具有明显的淡旺季，公司在旺季集中采收生产，淡季则停产，融易新媒体消息，生产期一般在每年7月到12月。

　　2023年公司存货大涨的原因是增加了生产。但是从产量来看，去年9.47万吨的产量在过去6年中仅排到第四名，在产量超过11万吨的2019年和2021年，存货分别为6.47万吨和6.36万吨。2023年存货“异常”高企的原因是什么呢？

　　安德利在年报中提及，2023年原料果价格上涨，公司加大了生产。从农业农村部发布的数据来看，2023年苹果批发价远高于过去几年。苹果价格上涨原因是2023年产量与2022年持平，相比正常年份仍有不小差距，依旧处于减产年份水平。

　　2023年高成本果汁2024年将进入市场销售，届时果汁价格是否仍能保持高位，具有很大的不落实性。如果果汁售价不能随收购价进一步水涨船高，2024年公司毛利率很可能面临下滑。