口腔医疗马泷齿科IPO，亏了2.67亿

　　来源：乐居财经 程孟瑶

　　弄牙齿，到底多费钱？估计只有经历过的人才知道。

　　因为祖传牙齿不好，去年去协和补2颗牙，杨梦一次就花了2万，加上前期治疗、后期护理，顺带做个正畸，前后耗时4年，杨梦在牙齿用掉了将近6万元。而且在这期间，火锅不能吃，硬的食物咬不动，每次吃完东西要清洁口腔，定期要去医院复查，疫情期间去医院还很难⋯⋯用她的话来说：“一边花钱，一边折磨自己的身体和精神。”当然，在今年6月，她终于有了一口好牙。

　　看牙贵，是普遍认知，但这么贵，还是让一众小伙伴目瞪口呆。牙齿的重要性也让口腔成为医疗领域最受人关注的板块之一，民营牙科机构马泷医疗管理（浙江）股份有限公司（简称“马泷齿科”）冲击港股上市交出成绩单，打破牙科暴利神话，但依然是香饽饽。

　　今年1-4月，马泷齿科接待患者12.3万人，单个患者平均治疗费1000元，经调整后实现净利润174.1万元，此前，马泷齿科已经在3年时间持续亏损2.67亿元。

　　连续亏损的背后，是收入中超七成为成本支出，除了流向牙医，还有部分流向了上游耗材供应商。

　　同时给牙医和供应商“打工”，马泷齿科的“拉客”支出也不少，在规模远不及同行的情况下，销售费用率却远超同行10余个百分点。

　　另外，其复杂的关联交易让人眼花。实控人邵宗宗担任CEO的北京育学园，在报告期内，既是前五大客户也位列前五大供应商。递表前1个月，马泷齿科还从北京育学园手中收购了另一关联公司的股份。

　　一、三年营收12亿 

　　牙矫正单次服务费用最高

　　马泷齿科的收入来源主要分为马泷服务、马泷产品、马泷DSO三大类别，2020年-2022年及2023年1-4月，分别实现3.19亿元、3.99亿元、4.84亿元、1.47亿元营业收入。2021年和2022年同比分别增长25.1%和21.4%。

　　马泷服务主要提供普通牙科、正畸、种植三大口腔医疗服务，作为主要收入来源，长年贡献超80%的营业收入。这也是竞争最激烈的一条赛道，目前市面上大多数牙科诊所的收入都来自这三条细分赛道，相较而言，种植和正畸的单次服务费用最高。

　　普通牙科主要是针对牙周炎、牙髓病等日常牙齿疾病，报告期内，马泷齿科来自普通牙科服务的收入分别为1.35亿元、1.46亿元、1.78亿元。6457.9万元，占同期总收入比分别为42.4%、36.6%、36.8%、43.8%。

　　正畸就是所谓牙齿矫正，矫正是一个长期过程，治疗也是按单收费，报告期内，马泷齿科别录得约4100宗、4200宗、3500宗、1500宗服务订单，对应带来1.05亿元、1.22亿元、1.78亿元、5087.7万元营业收入，是报告期内增长最稳定的业务。依此计算，平均一单收入25566元、29119元、57327元、33918元。

　　种植即是我们常说的“补牙”，将种植体安装到牙齿缺损的地方造一颗仿生牙，补牙也是普遍认知中最暴利的项目。一般来说核心材料种植体费用占比50%；修复材料、种植基台和牙冠合占15%；其余25%为手术费和麻醉费。

　　种植牙是马泷齿科的招牌，其All-on-4®种植技术，可以让全口缺牙患者，在一天内实现安装固定义齿，无需植骨。报告期内，马泷齿科种植服务病例分别超过2200例、3000例、2400例、700例。平均单例收入19010元、18110元、21075元、20280元。

　　招股书中，马泷齿科并未透露普通牙科、正畸、种植三大口腔医疗服务分别的毛利率表现，但在贡献主力普通牙科增长缓慢，正畸业绩贡献占比稳增，种牙业绩表现稳定的情况下，马泷服务的毛利率在2022年较2020年翻了一番。

　　报告期内，马泷齿科分别接待了26万、37.7万、37.2万、12.3万位的牙科患者，每位患者平均消费1100元、900元、1100元、1000元。

　　其他两项业务方面，马泷产品主要销售牙膏、牙刷及牙线等口腔相关自有品牌产品，其自营网店上，一只牙膏价格在40元以上。报告期内分别贡献了9.8%、14.8%、11.9%、10%的营收。

　　马泷DSO目前来看营收规模很小，2023年1-4月，收入规模仅211.8万元，不敌其一名牙医的业绩，难以成为马泷齿科新的增长曲线。

　　DSO业务的本质是对牙医赋能，即为牙医及诊所提供所需的管理、运营、财务、法律、培训等非临床业务的支持。马泷齿科DSO主要为第三方口腔门诊提供门诊运营方面的支持，涉及医疗支持、营销指导及客户管理。报告期内，马泷齿科分别有31家、46家、38家、50家DSO合作门诊。