金龙鱼也卖不动了？产品结构降级 渠道库存消化缓慢经销商进货意愿低

　　8月11日晚间，金龙鱼公布半年报。公司上半年实现营业收入1187.14亿元，同比减少0.64%；实现归母净利润9.66亿元，同比减少51.13%；实现扣非净利润0.14亿元，同比减少99.4%。

　　对于这份半年报，市场的反应是大跌。8月14日，金龙鱼股价收盘跌超10%。

　　金龙鱼2020年10月上市，而从2020年开始，原材料价格持续上涨，导致金龙鱼毛利率不断下滑，近几年出现明显的增收不增利现象。今年上半年，原材料价格开始回落，公司消耗的仍是此前高价囤积的原料，在售价下降及原材成本高企双重挤压下，利润空间进一步压缩。

　　前期高价原料成利润断崖式下滑“元凶”

　　根据半年报，上半年金龙鱼净利润大幅下滑主要原因有两个，一是毛利较低的餐饮渠道产品占比上升，其中面粉业务由于上半年小麦及副产品价格下行，而公司仍在消耗前期高价小麦库存，导致业绩下降明显。二是油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，融易新媒体消息，利润空间受到挤压，使得利润同比下滑幅度较大。此外国内大豆和菜籽压榨量同比增长，但是大豆成本高而豆油价格下跌，导致压榨亏损。

　　简单来说，上半年产品售价下降，而金龙鱼使用的仍是此前高价囤积的原材料，双重挤压下，导致业绩大幅下滑。

　　金龙鱼采购的主要原材料包括大豆、水稻、小麦、其他油籽及加工品，棕榈及月桂酸油等。从2020年下半年开始，原材料价格开始持续增长，但是下游的米面油等民生消费品不存在大幅上涨的空间，这导致金龙鱼的毛利率及净利率一再下滑。2022年其毛利率一度高达12.33%，到2022年已经降至5.68%，今年上半年继续降至了4.15%。

　　到了今年上半年，大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价开始下降，但是金龙鱼消耗的仍是此前高价囤的库存，这使得毛利率继续下滑。

　　事实上，金龙鱼在采购环节存在明显的客户集中度高及关联采购额占比较大的问题。2021年前五大供应商采购金额占比达到了32%，其中关联方采购额占比为16%。2021年在大豆及棕榈油等原材料价格高位，金龙鱼还提高了关联方采购的占比。事后来看，高位采购的原材料成了上半年业绩大幅下滑的“元凶”。

　　产品结构降级 销量大增营收减少

　　金龙鱼的营收由两部分构成，厨房食品和饲料原料及油脂科技（以下简称“饲料原料”），其中厨房食品包含了食用油、大米，以及面粉产品。饲料原料则包含生猪家禽饲料、油脂基础化学品等产品。2022年厨房食品收入占比约为61%，饲料及油脂科技约占38%。

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