盛禾生物IPO 在手现金只有17.5万 创始人IPO前给自己奖励股权

　　来源：乐居财经 李姗姗

　　生物制药行业的寒气仍在蔓延。

　　数据显示，2023年以来，截至7月底，仅有8家生物医药公司上市，合计募资52.67亿港元，IPO热度明显下降。

　　不仅如此，今年以来，港股市场的生物医药企业整体表现疲软，德琪医药-B（06996.HK）、开拓药业-B（09939.HK）、三叶草生物-B（02197.HK）等大批个股跌超40%。

　　尽管生物医药行业身处“寒冬”之下，但仍有难以拿到融资的创新药企执意上市，似乎冲刺港股上市成为了它们的“救命稻草”。8月初，Sunho Biologics，Inc．（下称“盛禾生物”）在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。

　　成立于2018年的盛禾生物是一家开发免疫疗法的创新药企业，包括用于治疗癌症和自身免疫性疾的抗体细胞因子。不过，目前其开发的9个管线产品均未实现商业化，这导致公司主营业务收入一直为0。

　　因为没有主营业务收入，盛禾生物持续大额亏损，公司日常经营基本上靠融资维持，不过，截至2023年3月末，其手持现金仅剩17.5万元，且净资产为-1658.3万元，已资不抵债。

　　好在递交招股书前一日，盛禾生物收到了来自倚锋资本2.1亿元的投资，不过该笔资金也仅够维持公司未来12个月的经营。更有意思的是，也正是这轮突击融资，令盛禾生物的估值巧妙地拉高至港股上市规定的估值最低水平。

　　另外，融易新媒体消息，盛禾生物还存在向公司创始人张峰控制的企业借款、采购设备的现象，该关联方以极低利率或豁免形式向公司提供贷款，盛禾生物的独立性存疑。

　　一、创始人IPO前给自己奖励股权

　　盛禾生物的起源以及经营主体，实际上是盛禾（中国）生物制药，该公司成立于2018年4月，由张峰通过其间接全资持有的Excel Harvest创立，注册资本为1.6亿元。

　　而盛禾生物则是张峰为在港股上市设立的壳，递表前，其间接全资持有盛禾（中国）生物制药的股份。盛禾生物于2021年5月成立，注册资本为10万美元，成立时，公司由Sunho Wisdom、No5XJR分别持股93.41%、6.59%。

　　其中，Sunho Wisdom由张峰通过Innovalue Investments全资持股；No5XJR则由Innovalue Investments及OriTure Limited分别持股8.34%、91.66%，OriTure Limited进一步由公司执行董事、CEO兼首席科学官殷刘松以及公司外部法律顾问朱振飞分别持有90.9%、9.1%的股份。即盛禾生物最初成立时，由张峰、殷刘松、朱振飞三人分别间接持有93.96%、5.49%、0.55%的股份。

　　此后，股权变动便在盛禾生物这一层面进行。首先，2021年9月，张峰将个人财产信托Sunho Fortune Trust注入盛禾生物第一大股东Sunho Wisdom；其次，同年11月，盛禾生物引进股权激励平台Sunho Stellar，向其发行4500股股份，但招股书中并未披露增资价格。

　　值得一提的是，Sunho Stellar由恒泰信託（香港）有限公司全资持有，而该信托是张峰的受托人，也就是说，张峰在公司IPO前给自己来了一波股权激励。发行完成后，公司由Sunho Wisdom、No5XJR及Sunho Stellar分别持股85%、6%、9%。

　　二、递表前一天高价融资拉估值以保上市合规性

　　递交招股书前一天，即今年8月2日，盛禾生物进行了自成立以来的唯一一次融资，倚锋资本旗下的倚锋安盛、倚锋安禾分别以1.4亿元、7000万元认购盛禾生物5833.33股股份、2916.67股股份，公司投后估值为14.1亿元，约合15.3亿港元，刚好过港交所对未盈利生物公司申请上市的门槛。

　　根据港股《上市规则》第18A章的要求，申请公司上市时的市值至少达到15亿港元，同时其运营资金足可应付集团由上市文件刊发日期起至少12个月所需开支的至少125%。

　　经乐居财经《预审IPO》计算，倚锋资本入股的价格为2.4万元/股，但招股书中披露为12元/股，盛禾生物表示，该价格是按照投资金额及股份拆细完成后持有的股份数目计算。若按此计算，盛禾生物实际上是将1股拆分成了2000股。

　　资料显示，股份拆细一方面可以降低股价，降低交易门槛，从而促进股票的流通和交易；另一方面，可以在一定程度上增加对公司股票恶意收购的难度，防止被受黑天鹅事件；此外，前景好的公司如果对股票进行分拆的话，新资金的注入将会提高股票价格以及公司股票散户的利益。

　　融资完成后，盛禾生物分别由Sunho Wisdom、Sunho Stellar、No5XJR、倚锋安盛及倚锋安禾持有约74.89%、5.11%、5.11%、9.93%及4.96%的股份。

　　递表前，张峰通过Sunho Fortune、Innovalue Investments、Sunho Wisdom、No5XJR以及Sunho Stellar行使公司约85.11%的投票权，根据上市规则，张峰及其5个持股平台为盛禾生物的一组控股股东。