西南策略：布局业绩确定性高、持续性强的板块

　　当前，全部A股的2020年年报和2021年一季报已经全部公布完毕。

　　从总体上看，全部A股2020年盈利持续改善，2021年一季度盈利持续呈现高速增长态势，但较2020年四季度略降。预计2021年未来三个季度将呈现营收增速与利润增速持续回落的格局。

　　从总体上看，全部A股2020年盈利持续改善，融易资讯网（www.ironge.com.cn），2021年一季度盈利持续呈现高速增长态势，但较2020年四季度略降。预计2021年未来三个季度将呈现营收增速与利润增速持续回落的格局。

　　从行业来看，电子、电气设备、通讯、有色金属、军工等行业2020年年报利润增速较高；而交通运输、休闲服务、商业贸易等行业业绩表现靠后。从增速变动看，化工、钢铁、汽车行业利润增速较上年提升明显，而通信、农林牧渔、交通运输、休闲服务行业业绩增速有所回落，而房地产和纺织服装等行业则景气度不及预期。

　　分上下游来看，上游受益于需求扩张，价格提升带动业绩实现高增长，景气度环比放缓；中游制造业利润加速释放，行业业绩修复动能更强，供给端景气度持续回升；需求复苏带动整体下游业绩回升，各板块预期景气度反弹空间大。

　　投资策略：2020年A股业绩的高弹性与疫情冲击下的低基数和特殊宏观政策催化有关。在2021年未来三个季度里，A股业绩增速将逐季回落。当前需要更加注重业绩可持续性高的板块。需要特别关注新能源车、医药、军工新材料、云服务景气度持续的行业的机会。重点关注宁德时代、天奈科技、药明康德、智飞生物、康泰生物、西部超导、光威复材等龙头企业。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济复苏不及预期

　　截至2021年4月30日，全部A股披露2020年年报与2021年一季报，考虑到样本数据的一致性以及进行同比、环比比较的便利性，我们选取2019年及之前上市的公司为样本，分别统计不同板块和行业的业绩增速情况，进而挖掘一些基本面较好的标的。

　　核心观点

　　从总体上看，全部A股2020年盈利持续改善，2021年一季度盈利持续呈现高速增长态势，但较2020年四季度略降。预计2021年未来三个季度将呈现营收增速与利润增速持续回落的格局。

　　从各板块来看，创业板和科创板营收和净利润改善优于主板。显示在疫情冲击下，新兴产业的发展更具活力。

　　从行业来看，电子、电气设备、通讯、有色金属、军工等行业2020年年报利润增速较高；而交通运输、休闲服务、商业贸易等行业业绩表现靠后。从增速变动看，化工、钢铁、汽车行业利润增速较上年提升明显，而通信、农林牧渔、交通运输、休闲服务行业业绩增速有所回落，而房地产和纺织服装等行业则景气度不及预期。

　　分上下游来看，上游受益于需求扩张，价格提升带动业绩实现高增长，景气度环比放缓；中游制造业利润加速释放，行业业绩修复动能更强，供给端景气度持续回升；需求复苏带动整体下游业绩回升，各板块预期景气度反弹空间大。

　　具体而言

　　2020年全部A股盈利持续改善。全年来看，在疫情影响下，2020年全部A股业绩增速大幅放缓，营收同比增速3.5%(剔除金融2.3%)，净利润同比增速2.3%(剔除金融8.3%)。从各季度来看，从去年二季度以来业绩持续修复，四个季度的营收同比增速分别为-7.9%、3.9%、7.5%、9.3%，净利润同比增速分别为-23.3%、-12.5%、17.9%、60.4%。2021年一季度全部A股盈利进一步改善，以2019年Q1为基数，全部A股营收增速20.7%(剔除金融23.6%)，净利润增速17.4%(剔除金融39.7%)。从环比来看，2021年一季度的营收增速继续上行，但是净利润增速较2020年四季度有所下滑。考虑到2020年疫情期间的低基数和特殊的宽松政策，预计未来三个季度，净利润增速将呈现出继续下滑的态势。

　　从分板块来看，创业板和科创板业绩改善优于主板