慕思股份财务数据异常曾遭曝光造假 募投项目延缓或折射其渠道之困

　　核心观点：慕思股份财务数据表现远超同行，出现高周转与高毛利并存，似乎在打破财务“不可三角”的“定律”。然而，公司过于优秀财务数据却又出现单店收入远不及同行水平。在行业增长承压之际，经销商曾宁可曝光也不配合压货，慕思股份的传统渠道模式是否被受挑战？慕思股份上市前后，业绩反差如此之大，叠加公司此次延缓募投项目，这背后又将折射出慕思股份隐含何种隐忧？

　　近日，慕思股份延缓IPO募投项目引发关注。

　　8月16日，慕思股份一则通告表示，公司召开会议审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意募集资金投资项目“华东健康寝具生产线建设项目”的达到预定可使用状态日期延期至2024年12月31日。

　　公司此次延缓的项目正是去年6月上市时募资核心项目。慕思股份去年6月上市，募得15.58亿元，其中有逾12亿元拟用于投资“华东健康寝具生产线建设项目”。

　　值得注意的是，慕思股份曾为上市募资，称“华东健康寝具生产线建设项目”极其必要，能够缓解公司产能瓶颈”。如今，一年后慕思股份为何又突然延迟？这背后又有何玄机？

　　圈钱意味浓？慕思股份募投项目远不及预期

　　事实上，融易新媒体消息，慕思股份的核心项目远不及预期。

　　资料显示，慕思股份在首次发行上市募资时，考虑设备供货周期、安装工程量、当地施工水平及气候等因素，计划华东健康寝具生产线建设项目建设周期建设期 2 年。根据公司预测，大概完工时间为2023年5月31日。

来源：通告

　　然而，截止今年上半年，公司华东健康寝具生产线建设项目的项目进度仅为42.9%。

来源：通告

　　令人不解的是，为何慕思股份上市募资称华东项目迫切，而上市成功后项目进展又大大不及预期。

　　公司称华东健康寝具生产线建设项目具有实施必要性，一是公司业务规模不断扩大，主要产品的产能利用率已经趋向饱和，本项目实施后，有利于扩大产品的生产规模，缓解公司产能瓶颈，提高市场占有率；二是，优化区域布局，提高公司盈利水平。本项目拟落地于浙江省嘉兴市，嘉兴隶属于沪、苏、杭等城市的一小时交通圈，是浙江省在长三角城市群中最具备地理优势的区域，目前已形成以软体家具为特色的产业集群。作为床垫行业的领先企业，公司在此设立生产基地，进行产能布局，符合产业集群式增长路径。此外，长三角经济较为发达，全国居民人均可支配收入较高，软体家具市场需求旺盛，公司通过把生产基地推向市场前沿，有利于靠近目标客户，了解客户需求，缩短反应时间，强化公司与客户之间深度持久的合作关系。

　　据悉，今年7月，多项家居利好政策落地，企业迎来重大发展机遇，其中商务部等13部门印发的《关于促进家居消费若干措施的通知》，提及要促进家居消费，且肯定了其对于带动居民消费增长和经济恢复的积极作用，政策信号强烈。

　　更让人疑惑的是，家居行业已迎来政策性利好，公司却此时延缓华东项目投入。对于募投项目延缓，公司称募集资金投资项目“华东健康寝具生产线建设项目”在实施过程中因受外部环境影响，导致整个项目推进进度较预计有所延迟。

　　值得注意的是，公司上市前夕账面资金已有超14亿元账面资金，且在在上市前夕，公司却大举分红。

　　在募资之前，2019年和2020年，公司实施了积极的分红政策，分别有2.3亿元和3亿元股东分红。由于两位创始人合计持有公司87.81%的股份，5.3亿元分红中的4.65亿元遭是控制人家族拿走。

　　上市后，公司同样进行较大分红。4月24日，慕思股份发布2022年度分配预案，拟10派10元（含税），预计派现金额合计为4.00亿元，实控人也拿走大部分分红。

　　至此，我们产生两大疑惑，其一，公司账面资金宽裕情况下却仍较大额募资，是否存在过度融资嫌疑？其二，公司为何在巨额项目资金需求下却又大额分红？需要再次强调的是，慕思股份大额的分红大部分进了实控人腰包。

　　此外，公司将募集资金用于理财。据悉，去年12月，慕思股份通告称，公司召开会议通过了相关议案，同意使用额度不超过人民币10亿元的闲置自有资金进行“现金管理”，向各金融机构购买安全性高、流动性好的金融理财产品。

　　财务数据过于优秀？出现异常信号

　　我们发现，慕思股份上市前后业绩变化极大。