广合科技IPO：补助+退税撑利润，产量数据有蹊跷

　　随着ChatGPT的爆火、AI技术的广泛应用，服务器市场或将迎来需求量的激增，进而推动市场的扩大。这也给下游服务器PCB供应商带来了新的市场机遇和更广阔需求。

　　根据美国Prismark的数据，受到云计算、物联网、5G通信和工业4.0等行业的推动，预计在未来五年中，全球PCB（印刷电路板）市场将保持温和增长，2021-2026年的年均复合增长率预计为4.8%。

　　同时，全球产业转移和中国大陆PCB产业的蓬勃发展也将为我国PCB产业带来快速增长的机遇。这种势头也促使了PCB企业及产业链上的相关公司加快资本市场上市的步伐，譬如沪电股份（002463.SZ）、兴森科技（002436.SZ）、深南电路（002916.SZ）、生益电子（688183.SH）等均在近年登陆了资本市场。

　　近日，国内PCB厂商广州广合科技股份有限公司（以下简称“广合科技”）更新了招股书，拟冲刺深市主板，保荐机构民生证券，保荐代表人为姜涛、王嘉。

　　早在2020年，广合科技就曾向科创板发起过冲刺，融易新媒体，不过在上交所发出第一轮问询后选择了主动撤回。

　　本次IPO，广合科技调转方向拟登深市主板。这次募资，公司拟募集资金9.18亿元，其中6.68亿元用于黄石广合精密电路有限公司（以下简称“黄石广合”）广合电路多高层精密线路板项目一期第二阶段工程，2.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

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　　仍依靠补助+返税撑利润

　　这是广合科技第二次尝试上市，2020年曾尝试登陆科创板，最终撤回，彼时的保荐机构也是民生证券。

　　2020年12月，广合科技曾申请科创板IPO并获受理，于2021年1月20日收到证监会的问询。在尚未回复问询的情况下，广合科技2021年3月24日提交撤回上市申请，同年3月26日，上交所发布公告终止对广合科技科创板上市审核。

　　据招股书，广合科技主营业务收入为印制电路板的销售收入，可应用的领域主要有服务器、消费电子、工业控制、安防电子、通信领域、汽车电子等。报告期内，公司服务器领域收入占当期主营业务收入比例为 65.87%、69.39%和71.98%。

　　2020-2022年（以下简称“报告期”），广合科技营业收入分别为16.07亿元、20.76亿元、24.12亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.56亿元、1.01亿元、2.8亿元。

　　可以看到，2021年，广合科技的营业收入在增长，净利润却存在一定下滑，业绩波动明显，一定程度上反映出其盈利能力的不稳定性。

　　毕竟投资者认购的不是曾经的功劳簿，而是未来的趋势。能否做到持续稳定地盈利，势必成为市场关注的焦点。

　　另外，据招股书，2020-2022年，广合科技计入当期损益的政府补助分别为3020.56万元、2227.77万元和1232.19万元。同期，广合科技收到的税费返还分别为10090.99万元、17590.03万元、17610.1万元。

　　2020-2022年，广合科技计入当期损益的政府补助与收到的税费返还，合计金额分别为1.31亿元、1.98亿元、1.88亿元，占其当期净利润的比例分别为84.3%、196.04%和67.28%。

　　其中在2021年，广合科技收到的政府补助及税费返还将近净利润的两倍。

　　长期靠“输血”支撑业绩增长并非长久之计，如何拥有独立盈利能力、可持续经营将是广合科技必须面对的课题。

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　　向竞对大幅采买

　　广合科技在招股书中，选取了4家上市公司做为可比同行，分别是深南电路、沪电股份、胜宏科技、生益电子。

　　而作为竞争对手出现的生益电子，同时还出现在了广合科技前五大供应商中。

　　报告期内，公司原材料占主营业务成本的比例较高，报告期平均约为62.85%。公司生产经营所使用的主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜球、铜箔、金盐、干膜等。

　　报告期广合科技向前五名供应商采购金额占当期采购总额的比值分别为53.57%、52.60%及 53.65%。

　　2021、2022年，广合科技向生益电子采买覆铜板、半固化片，采购金额分别为6600.89万元和7453.05万元，占比4.27%和5.98%，分列当年第五、第四名供应商。

　　广合科技在生产中所需原材料向竞争对手生益科技采购，一定程度反映出公司在成本端控制上相对竞争对手而言存在一定劣势。

　　在以往一些拟IPO的企业中，供应商和竞争对手“一体”的情况有时会发生。