华泰证券：本轮行情至今公募和散户尚未大局限出场 调解或为行情中段回踩确认

2023-04-24 16:26:01来源：

文章导读

华泰证券宣布研究陈诉称，上周布局再均衡和表里扰动下市场大跌，叠加节前风险偏好下降，短期或重回震荡，但中期库存周期对A股赚钱效应指引更强，去年Q4由主动去库进入被动去库，且M1-M2同比铰剪差指引PPI年中见底，跟着一季度经济数据落地，下半年主动补库的能见度晋升。当前全A风险溢价2.6%，回落至近10年53%分位数，仍高于中位数，表白市场向前price in盈利苏醒的水平不高;与21年1月茅指数、21年11月宁指数高点差异，本轮行情至今公募和散户尚...

　　华泰证券宣布研究陈诉称，上周布局再均衡和表里扰动下市场大跌，融易新媒体，叠加节前风险偏好下降，短期或重回震荡，但中期库存周期对A股赚钱效应指引更强，去年Q4由主动去库进入被动去库，且M1-M2同比铰剪差指引PPI年中见底，跟着一季度经济数据落地，下半年主动补库的能见度晋升。当前全A风险溢价2.6%，回落至近10年53%分位数，仍高于中位数，表白市场向前price in盈利苏醒的水平不高;与21年1月茅指数、21年11月宁指数高点差异，本轮行情至今公募和散户尚未大局限出场，调解或为行情中段回踩确认。全年久期气势气魄或沿主题生长→顺周期生长→大盘代价下沉，设置首选电子、次选医疗处事。

　　▍华泰证券主要概念如下：

　　回首与展望：年头以来A股生意业务的焦点变量为外洋紧缩和海内苏醒节拍

　　年头以来，A股生意业务的焦点变量为外洋紧缩周期见顶→海内经济苏醒，环绕两者的预期颠簸曲折上涨。

　　市场存眷上周下跌原因，潜在因素包罗：①业绩线与AI线再均衡，底层逻辑为经济数据落地、年报和一季报披露完成在即、剩余活动性见顶，催化剂为宁德时代（300750）Q1业绩超预期;②美国拟限制要害财富对华投资;③TMT板块成交占比高位颠簸，市场扩散下机构资金分歧;④市场重回雷同全年Q4的衰退生意业务;⑤地缘政治风险。

　　但库存周期从被动去库向主动补库运行，思量当前风险溢价程度、资金入场顺序或许率为牛市中段回踩确认，估值弥合的方法更大概是低位补涨而非高位暴跌。

　　年报追踪：全A业绩增速或仍下行，中游质料/机器/调味品/医美初现拐点

　　截至4月21日， 全A年报及年报业绩快报披露率达62%(以个数计，后同)，基于已披露的环境，4Q22全A归母净利润累计同比中位数为2.4%，较3Q22回升，但团结过往披露节拍、自上而下+自下而上盈利预测与中观高频数据的佐证，全A业绩增速或许率仍有下行压力。

　　行业维度，披露率60%以上的行业中钢铁(4Q22净利润增速中位数+1.2%，环比+35.2pct，下同)、装建筑材(+2.2%，+31.3pct)、基化(+3.1%，+8.7pct)、调味品(+11.2%，+6.1pct)、医美(+28.0%，+6.0pct)、自动化设备(+3.9%，+5.8pct)、通用设备(+2.9%，+5.1pct)等业绩增速或初现拐点。

　　一季报追踪：消费Q1业绩超预期概率或较大，电子景气拐点扩散至消电

　　截至4月21日，全A23年一季报、一季报快报及预告的合计披露率仅17%(以个数计，后同)，以3月以来各行业全年业绩预期调解环境来侧面调查财报超预期的大概性，业绩上修个数较多的板块包罗食饮、煤炭、交运、美容照顾护士、社服、轻工、军工，业绩上修幅度较多的板块包罗农业、美容照顾护士、食饮。

　　综合上述两个视角，消费板块(美容照顾护士/食品/乳成品等)Q1业绩有望超预期，且均能与中观景气指数交错印证。另外，最新中观高频数据显示电子(半导体、光学光电)、通用自动化、建材等亦处于拐点位，电子景气拐点逻辑向消费电子扩散(DXI指数同比拐点初现)。

　　设置发起：继承首选电子，次选医疗处事

　　该行在3.26、4.3陈诉《Q2计策：行至中局，伏击热点扩散》《经济越向上，久期越下沉》中指出当前三重胜率高的逻辑，即顺大盘、顺生长、顺中下游，①剩余活动性1Q23见顶指向大盘占优;②业绩铰剪差、全球利率周期、财富周期和并购重组周期指向的生长占优;③CPI-中美平均PPI铰剪差扩张指向的中下游占优。

　　团结年报、一季报和中观景气指数，在景气拐点和弹性品种中考查性价比，继承首选电子(半导体、光学光电、消电)，次选医疗处事(院端、医疗器械)，另外业绩期竣事前可以存眷Q1有望超预期的公共消费品、美容照顾护士等。

　　风险提示：

　　海内经济苏醒不及预期;外洋活动性超预期紧缩;地缘政治风险。

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