沃森生物近10年净利增降交替五轮“变脸” 李云春刘俊辉轮番减持花式套现52亿

　　近10年来净利增降交替，上演过五轮“变脸”的国内知名疫苗企业沃森生物（300142.SZ）迎来了经营业绩由降转增时刻，能否持续，融易新媒体，值得怀疑。

　　3月29日晚间，沃森生物披露的年报显示，2022年度，公司实现营业收入50.86亿元，同比增逾46.89%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为7.29亿元，同比增逾70%。

　　长江商报记者发现，2022年，尽管沃森生物的营业收入和净利润均为高速增长，但与历史上的巅峰时刻还有一段距离。2020年，公司净利润曾超过10亿元。

　　一个奇怪的现象的是，2013年以来的10个年度，沃森生物的净利润增长、下降交替进行，上演了五轮。这一现象的背后，是公司主营业务盈利能力不稳定。

　　作为一家疫苗研发销售企业，沃森生物在销售方面投入了巨额资金。2022年，公司销售费用接近营业收入的40%。

　　备受关注的是，沃森生物的股东热衷于减持套现。粗略估算，创始人股东李云春及刘俊辉累计套现金额超过50亿元。

　　砸19.3亿营销驱动业绩高增

　　沃森生物实现的经营业绩高速增长，但真实盈利能力值得怀疑。

　　根据年报，2022年度，沃森生物实现营业收入50.86亿元，较上年增加16.23亿元，同比增长46.89%。公司实现的净利润为7.29亿元，较上年增加3.01亿元，增长幅度为70.35%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为8.59亿元，同比增长45.33%，均为高速增长。

　　分季度看，去年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为6.56亿元、16.92亿元、13.58亿元、13.80亿元，同比增长51.28%、84.70%、74.24%、3.49%。对应的净利润为0.39亿元、3.82亿元、1.10亿元、1.97亿元，同比增长20.09%、33.22%、144.35%、211.25%。扣非净利润分别为0.97亿元、3.83亿元、1.9亿元、1.82亿元，同比变动幅度为29.95%、132.57%、35.75%、-11.99%。

　　季度数据显示，四季度，营业收入同比增速大幅放缓，扣非净利润出现负增长。

　　针对2022年高速增长的经营业绩，沃森生物解释称，公司优化疫苗产品营销网络布局，强化核心产品市场推广力度，集中精力聚焦13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品推广和销售，疫苗销售量较上年同期持续增长。此外，公司自主研发的新产品双价人乳头瘤病毒疫苗（毕赤酵母）获批上市，两个重磅产品销量增加综合影响，致公司业绩增长。

　　诚如沃森生物所言，公司经营业绩增长，源自强化核心产品市场推广力度、集中精力聚焦 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗产品推广和销售。2022年，公司投入的营销费惊人。

　　年报数据显示，2022年，沃森生物的销售费用为20.22亿元，占公司营业收入的39.76%。其中，市场推广费及维护费、业务宣传费（以下合计简称营销费）合计为19.32亿元，占销售费用的95.55%，占营业收入的37.99%。

　　接近四成营业收入用于营销推广，沃森生物的营销力度足够大。

　　19.32亿元营销推广，驱动的业绩高增长，可能存在水分。截至2022年底，沃森生物的应收账款为35.77亿元，较2021年底增加10.96亿元，增长幅度为44.18%。

　　其实，不只是2022年，沃森生物一直重视营销推广。2019年至2021年，公司的营销推广费分别为4.05亿元、10.70亿元、12.62亿元，占当期营业收入的比重为44.51%、36.41%、36.44%。

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