成都汇阳投资关于纵横股份（688070）调研纪要

　　一、公司概况

　　深耕工业级无人机，垂直起降固定翼无人机领域市占率全国第一。

　　公司成立于2010年，聚焦工业级无人机系统研制及服务，产品覆盖大鹏八大系列垂直起降固定翼无人机系统，具有能量效率高、航时长、可垂直起降和悬停等诸多优势，深耕于测绘与地理信息、安防、巡检、应急等领域的应用。通过各系列的无人机飞行器平台搭载多元化、深度集成的任务载荷，公司已具备面向多元化应用市场、为多层级行业客户提供综合产品和解决方案与服务的能力。2019年公司在我国垂直起降固定翼工业级无人机市场占比53.8%，排名第一;在我国工业级无人机整机市场占比5.4%，排名第二，具备比较显著的技术优势及制造优势。2021年以“无人机第一股”的名号登陆科创板。

　　公司实控人为董事长任斌先生，直接持有公司 23.41%的股权，是公司控股股东和实控人。

　　任斌先生曾荣获国防科工委科技 进步二等奖。2010 年以来一直担任公司董事长和总经理，同时担任成都市无人机产业协会会长。公司拥有 8 家全资控股子公司、2 家控股子公司以及多家参股子公 司。全资子公司成都纵横鹏飞是大鹏无人机制造的主要基地，也是公司未来扩大主营业务规模的重要业务布局。

　　二、调研内容

　　1、能否介绍下目前公司主要产品以无人机系统、无人机配件、无人机服务几大类为主。三大类的毛利率未来变化情况如何?这三部分未来市场增速如何?

　　回复：近年来三大类毛利率变化情况如下：

　　2019年 2020年 2021年

　　无人机系统 56.74% 58.79% 52.11%

　　无人机服务 56.12% 22.14% 12.64%

　　无人机配件 47.31% 41.55% 36.83%

　　其中：

　　1)公司无人机系统毛利率呈现下滑趋势，随着行业发展和无人机应用解决方案的完善，下游用户对无人机的需求逐渐从单一设备需求提升到以无人机为核心的成套系统解决方案。以无人机为核心的数据采集传感器，整合集成包括指挥控制、任务管理、数据处理等功能的综合系统集成项目的采购需求逐渐增加。公司承接到此类项目后，需要外采其他设备、软件并与自身设备进行集成整合为成套系统后交付，随着此类外采设备价值增加，公司无人机系统毛利率呈下滑趋势。

　　2)公司无人机服务业务毛利率亦呈现逐渐下滑趋势，2020年度无人机服务业务毛利率为22.14%，2021年无人机服务业务毛利率为12.64%;从无人机服务收入端看，受客户预算、竞争态势等影响，公司为获得重要客户订单，可能会选择具有竞争性的价格策略;从无人机服务成本端看，服务项目受天气因素、空域保障、外包比例等影响，为保证服务质量与进度，公司会采用外包方式从而增加成本。近年来，公司无人机服务外包比例逐年上升，毛利率逐年下降，主要是与无人机发展处于早期阶段、公司扩大无人机服务规模、通过深化对下游市场应用的理解进而提升产品系统竞争力的经营策略密切相关。

　　3)公司无人机配件业务主近年来毛利亦小幅下滑。

　　4)从未来增长情况来看，未来无人机硬件年均综合增速不低于30%。随着无人机下游应用场景的日益丰富，下游用户单位对无人机服务的采购需求增加，预计无人机运营服务的市场规模将不断增长。

　　2、过去公司主要产品的毛利率实际在缓慢下降，尤其无人机服务比无人机系统下降更快，请问主要原因是什么?

　　回复：原因，从收入和成本端来看，从无人机服务收入端看，受客户预算、竞争态势等影响，公司为获得重要客户订单，可能会选择具有竞争性的价格策略;从无人机服务成本端看，服务项目受天气因素、空域保障、外包比例等影响，为保证服务质量与进度，公司会采用外包方式从而增加成本，这与无人机发展处于早期阶段、公司扩大无人机服务规模、通过深化对下游市场应用的理解进而提升产品系统竞争力的经营策略密切相关。

　　3、CW-15和CW-30是公司主要热门机型，作为电动和油电混合无人机两大领域热销品，这两款最主要应用场景和使用成本上有哪些异同?

　　回复：纵横大鹏CW-15续航时间长达3小时，有效载荷3公斤，起飞高度4500米，实际升限6500米，巡航速度可以达到61公里/小时，CW-15可以携带多种有效载荷，可应用于测绘、监控、公共安全、石油和天然气管道检查等领域。

　　纵横大鹏CW-30为油电混合类型，尤其适用于每次飞行面积在150平方公里内的项目，如测绘巡检、安防监控与应急等应用场景，平台载荷能力强、空间大，便于多元化任务载荷集成，但随着近几年来公司无人机系统升级，CW-30在公司销售量有所降低。

　　4、和一些竞争者相比(例如观典服务、中海达、华测导航等)，公司的核心竞争优势主要有哪些。