天松医疗起底：实控人仳离费千万元，砸两千万买红木家具

　　来源：乐居财经 程孟瑶

　　住2000万的别墅，配2200万的红木家具，75万元打造园艺，与妻子离婚徐天松给出千万“分手费”…… 天松医疗4份合计超700页的回复曝光了实控人徐天松父子三人的奢豪生活。

　　半年时间里，天松医疗被证监会三轮问询后，又遭暂缓审议再被追问，问询主要围绕天松医疗业务的成长性；主要产品的竞争性；募资的必要性；经销模式的真实性；实控人资金流水核查的充分性以及毛利率高于同行的合理性等诸多问题。

　　天松医疗于2014年1月24日挂牌新三板，2019年曾计划在创业板上市并于同年7月进入上市辅导期，但2020年8月基于公司战略发展的需要，其终止了上市辅导。

　　不过，天松医疗并未放弃上市，2022年6月天松医疗向北交所递交了招股书。今年1月30日终于上会，成为节后首周唯一上会企业，而1.61亿元的募资金额几乎是其近一年半的营业收入。

　　此次募资用途，天松医疗表示将有0.89亿元用于扩产、0.51亿元用于研发，剩余0.21用于营销建设。

　　但招股书和回复函显示，天松医疗主要产品毛利率高于可比公司，融易新媒体，3年以上存货占比也高于可比公司，近3年累计分红1.53亿元，近3年负债率维持在15%左右……一边大额分红，一边谋求上市，天松医疗的上市动机迷雾重重。

　　净利含金量不足

　　本次北交所IPO，天松医疗拟募资1.61亿元，发行底价为15元/股，按2021年基本每股收益0.89元估算，发行底价对应市盈率约为17倍。15元/股的发行底价也被证监会要求说明具体的稳价措施。

　　天松医疗表示发行前扣非后每股收益为0.78元/股，15.00元/股的发行底价对应的发行前的市盈率为19.23倍；此外，与同行业可比北交所上市公司21.07-244.08倍的市盈率相比，其发行底价的设计较为谨慎。

　　而选择以扣非净利润来计算每股收益，或许是因为非经常性损益在报告期内帮天松医疗补贴了不少净利。

　　2019-2022年6月，天松医疗非经常性损益净额分别为273.77万元、3454.98万元、517.95万元、84.26万元。同期其净利润分别为4146.58万元、6419.30万元、4189.79万元、2145.55万元；2020年其非经常性损益金额占净利润比高达53.90%。

　　据悉，天松医疗的非经常性损益主要来源于拆迁补偿收益以及政府补助，2019年及2021年主要来源于政府补助，天松医疗坦言，如果公司获得的政府补助大幅减少，将对公司经营业绩带来不利影响。

　　此外，乐居财经《穿透IPO》还注意到，在2019年、2020年以及2022年上半年三个财务报告期，天松医疗的归母净利润略高于公司净利润，这或许与非全资控股子公司业绩表现较差有关。

　　招股书显示，并表范围内天松医疗拥有美国天松和美国费格两家子公司，前者为天松医疗在境外设立，全资持股；后者为2008年收购而来，持有55.00%股权。2022年上半年这两家公司净利润分别为-0.91万美元和-17.81万美元。

　　半数营收用于分红

　　天松医疗专业从事内窥镜及内窥镜微创医疗器械的研发、生产、销售和服务，2019年-2022年6月，其营业收入分别约1.15亿元、9568.92万元、1.05亿元、5239.73万元，其中主营业务收入占营业收入比例分别为99.94%、99.86%、99.79%、99.82%。同期归母净利润分别为4149.62万元、6458.10万元、4081.96万元、2198.00万元。

　　2019年-2021年，天松医疗营业收入总体呈现下滑的趋势，归母净利润的变动与营业收入不一致。2020年营业收入同比下降16.84%，归母净利润同比增长55.63%；2021年营业收入同比增长9.81%，归母净利润同比下滑36.79%。

　　营收增长放缓，利润表现起伏，却不影响天松医疗进行高额分红。2019 年以来，天松医疗实施5次权益分派，累计分红1.53亿元，2019年-2021年，其营业收入之和约3.16万元，净利润之和为1.48亿元。