片仔癀交出最差成绩单背后:提价节奏被打乱?化妆品难堪“第二增长极“重任

　　导语：片仔癀此前多年可以一直维持高增长，为何2022年却溘然熄火？片仔癀多年前就提出“一核两翼”的计谋目的，日用扮装品是否能担重担？基于以上疑问，我们发明片仔癀存在以下三大问题：其一，“三重故事”构建的投资逻辑或也存在软肋，产能瓶颈约束增长空间，只能靠涨价对冲；其二，片仔癀的控货提价节拍好像被黄牛打乱，渠道打点程度亟待晋升；其三，片仔癀日化品质量问题频出，增长萎靡，或尴尬第二增长繁重任。

　　来历：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫事情室

　　克日，片仔癀交出了连年最差的业绩后果单。

　　2022年业绩预告显示，片仔癀实现营业收入86.92亿元，同比增加约6.7亿元，增长幅度为8.36%；净利润为24.69亿元，较上年同期增加3759万元，同比增长幅度仅为1.55%。

　　自2016年以来，片仔癀营收与净利增速均在双位数增长，而去年首次呈现个位数增长。更让投资者意外的是，片仔癀去年第三季度呈现负增长，营收下降3.08%，净利润大幅下降18.62%。

　　至此，令人迷惑的是片仔癀此前多年可以一直维持高增长，为何2022年却溘然熄火？值得一提的是，早在2014年片仔癀就提出“一核两翼”的计谋目的，个中日化用品被视为公司新的增长极。如今，片仔癀的日化品是否成为公司的第二增长曲线？基于以上疑问，颠末深入复盘，我们提前抛出以下三大焦点概念：

　　其一，三重故事的投资逻辑，市场投资预期更依赖于提价；

　　其二，片仔癀的控货提价节拍好像被黄牛打乱，渠道打点程度有待晋升；

　　其三，片仔癀日化品质量问题频出，增长萎靡，或尴尬第二增长繁重任。

　　三重故事“包装”的投资逻辑

　　片仔癀改制于1999年12月，公司的前身是1956年创立的福建漳州制药厂，出产独家当物片仔癀。

　　公司的主要产物涵盖了肝病用药、心血管用药、伤风用药、糖尿病用药等浩瀚规模，个中焦点产物为片仔癀系列产物，包罗片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。公司的支柱产物“片仔癀”主要用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各类炎症。

　　从片仔癀的产物成果看，其根基成果就是治病。然而，在成本市场的吹嘘下，片仔癀不只具备药品属性，同时还具备消费属性。在层层逻辑的包装下，逐渐形成片仔癀的投资代价。

　　对付片仔癀的投资代价，今朝市场形成以下几点共鸣：

　　第一重代价，产物保健成果让其更具消费属性，解脱药品市场的价值约束。片仔癀的产物不只具有能举办肝炎治疗，肿瘤治疗和各类炎症的治疗的医药属性，其保健品还具备消费属性。熬夜、肥胖、喝酒等容易造成脂肪肝，脂肪肝成为高净值等人群的焦急，而片仔癀产物刚好具备保肝护肝等保健功能。据悉，片仔癀作为保健品在保肝护肝消费规模没有竞争敌手。由此，片仔癀等产物对标的并非是药品市场的投资逻辑，而是OTC保健品市场的消费逻辑。

　　第二重代价，独家配方的稀缺性带来的品牌溢价。片仔癀，被誉为“国宝神药”、传统建造武艺被列入国度非遗名录，并被列入国度一级中药掩护品种，被评为中国中药名牌产物。1965年，片仔癀被国度中药打点局和国度保密局列为绝密级国度重点掩护中药制剂，1994年被列为国度中药一级掩护品种。

　　第三重代价，原质料稀缺导致的供需错配，奠基产物提价空间。片仔癀产物的原质料主要由天然牛黄、麝香、三七、蛇胆等组成，个中牛黄、麝香占大头。按照西南证券研究功效显示，一锭3g的片仔癀，天然麝香本钱为31元/锭，占原质料的比重为43%，牛黄的本钱约为34.5元/g，占原质料的比重为47%。牛黄、麝香本钱比重占比在九成阁下。

　　然而，这两大原质料供应十分有限。据悉，从全国来看，一共有6-7万头的林麝，凭据每头熊麝一年产20g麝香，约莫每年国度麝香产量约为600公斤，而我国一年麝香的需求量约莫为1000kg。天然牛黄同样具备稀缺性。按照中国中药协会提供的资料显示，我国每年产出的天然牛黄不到1000公斤，而传统宝贵中成药中的牛黄需求量约5000公斤。