兔年投资主线来了！多家公募巨头最新研判

　　嘉实基金大周期研究总监、基金经理肖觅：开新局谋新篇，行稳致远践行低波动权益投资

　　嘉实基金大周期研究总监、基金经理 肖觅

　　凛冬虽寒，春归有期。复盘2022年，在地缘局势、能源价格等多重不确定因素下，全球主要股指跌多涨少，A股全年走势一波三折，主要股指均收跌，其中创业板指跌幅较大，接近30%。但中国经济长期向好的基本面没有改变，在内外因素冲击下，仍展现出强大韧性和巨大潜力。把握结构性机会，我所管理的嘉实物流产业也取得了年度收益为正的小目标。

　　这一成绩单背后跟我们始终践行低波动主动权益投资相关。回顾过去一年，虽然市场经历了调整，回报率在提升，继续看到绝对回撤的风险在变小，但单一资产的波动率也在放大。大部分处在 deep value 状态的个股，都有波动率阶段性放大的特征。这种情况下，我们的基本处理方式一是用适当的分散去尽量降低整个组合的波动率，二是强调估值在抵抗绝对回撤上的重要意义，另外在风险定位偏高的组合上，我们也并不完全机械的强调低波动，既然对市场不悲观，那么在市场的底部还是需要向波动要收益，跳出线性思维，找到非线性变化的行业，去获得超额回报。

　　凡是过往，皆为序章。凡是未来，皆有可期。2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。各项动能正在集聚，持续传递向上向好的积极信号。开年以来，不论是A股还是港股均迎来开门红。

　　展望后市，预计市场环境会比较好，各方面都有机会，不排除出现小牛市的可能性。我国整体经济长期向好趋势并没有改变，随着各方面政策的陆续出台，可以预期会对经济的高质量发展发挥进一步的积极作用，经济会更好地健康发展。依然维持后市结构性机会丰富的判断。但市场仍需震荡消化不利影响，美国通胀或仍具黏性，滞胀交易或将维持较长时间。

　　也许市场还会有比较大的上下波动，但我们的观点不变：现在就是向波动要收益的最好时间点。A股市场有越来越多的板块具备足够的吸引力，同时我们非常看好港股市场未来的表现。

　　从投资机会看，疫后修复速度快，传统旺季将至，快递物流将迎来机遇。首先是需求端韧性高，快递物流以服装、日用品、家电的运输为主，节日期间需求旺盛。其次供给弹性大，后疫情时代运力迅速恢复。在当前时间点非常看好快递行业的长期回报，快递行业本身具备自然垄断属性，经济规律决定了这个行业一定能看到集中度的提升。

　　随着实体经济快速发展，中国物流市场未来也将高速增长，未来中国物流行业的发展将主要体现在总量和效率两个层面。物流产业的投资也将沿着总量和效率这两条线索推进，未来重点看好快递、供应链综合服务、出行产业链以及物流基础设施这四大行业方向的投资机会。

　　银行在我的投资框架中是一个目标回报的概念，并不一定要求通过持有银行板块来创造足够犀利的业绩，但该板块波动可控，是一个相对比较稳、能够获得一定预期年化回报的资产。在未来经济不断修复的背景下，银行极为受益，预计今年的业绩相对2022年会有明显好转，同时叠加极低估值，我们继续看好银行板块的表现。

　　首先比较看好低估且基本面有明显好转趋势的板块，银行板块最关键的两个指标不良率和息差近两年都得到了改善。其次选取主业稳定、转型或创新部分有较好成长性的标的，一些互联网金融和转型金融便属于这类标的。

　　立志欲坚不欲锐，成功在久不在速。回顾公募基金发展历史，无论股票型基金或偏股型基金长期以来均收获了亮眼的业绩，但很多基民追涨杀跌没有真正获益，如何提升投资者的持有体验才是根本问题。而较好的回撤控制会极大程度提升持有体验，使投资人更倾向于长期持有。我们希望通过做相对低波动的权益产品，降低组合波动率，让投资者真正拿得住，赚到公募基金所擅长的长期维度上的超额收益。也希望通过整个基金行业的努力，让市场进行更有利于社会发展的资源配置，真正达成金融服务实体经济这个目标。

　　未来在投资管理中，我们会将回撤控制贯穿于整个投资流程，从事先、事中、事后不同环节搭建全流程的风险管理框架，通过制度化、系统化严格的纪律约束，让产品构建在数字化技术上的群策群力更可靠，让投资决策更理性，让产品的回撤更可控，让持有体验更美好。

　　肖觅，具有12年证券从业经验，其中5年投资年限。清华大学硕士，现任嘉实基金嘉实大周期研究总监，并管理嘉实物流产业、嘉实周期优选等多只绩优基金产品。肖觅2009年加入嘉实基金，曾先后负责交通运输、钢铁等行业研究工作，熟悉基础产业运行规律，擅长行业周期判断、中观行业比较，注重安全边际和风险收益比。其管理的嘉实物流产业获得海通证券三年期、五年期双五星评级，嘉实周期优选获得海通证券三年期五星评级。

　　建信基金权益投资部总经理陶灿：内需复苏、预期改善是全年的投资主线

　　建信基金权益投资部总经理 陶灿