2022年并购市场： A吃A增多 产业整合趋暖

　　今年以来资本市场已有12起“A吃A”的案例，参与者不乏“明星选手”，如京东方A、通策医疗（600763）、紫金矿业（601899）等

　　褪去二级市场高估值光环，一向在并购交易中担任“买手”的上市公司也开始放低姿态，成为其他上市公司相中的产业拼图。

　　2022年，A股并购市场依然低迷——IPO市场已经常态化，并购重组交易回归理性，重组上市交易更是罕见。低迷之中，也有亮色——以产业整合为目的的并购逐渐升温，其中甚至出现了“A吃A”这类“拒绝套利，只为产业”的大手笔操作。

　　“制度套利消散，产业掘金勃兴。”有投行业务负责人表示，从交易量来看，并购市场确实冷清，但市场已找到新的方向——产业整合。这是一个比赚取一、二级估值差价更大的市场，随着市场参与者逐步成熟，并购市场有望再度兴旺。

　　越过冬天

　　与2015年、2016年的盛景相比，2022年的并购市场俨然是个寒冬。

　　“过去3年中，基于疫情影响和全球市场的巨大变化，多数企业和投资机构都处于一个调整战略的时期，国内资本市场上的并购交易进入一个相对低潮的时期，这是可以理解的。”全联并购公会创始会长王巍告诉记者。

　　暖气飘苹末，冻痕销水中。2022年，一些新的信号逐渐出现。

　　一家刚刚完成并购的上市公司董事长告诉记者，因为看好市场增量，但自身产能跟不上，所以公司已经在推进新一轮并购。

　　王巍认为，中国并购市场的主力仍然是几千家上市公司，抓住上市公司这个龙头，并购市场就有了活力。

　　与之类似，越来越多的上市公司在2022年开启了借力并购的扩张之路。数据显示，年初至今，共有160余家公司启动重大资产重组计划，其中不少已经在年内完成交易。

　　正如在中国并购年会上，中国上市公司协会党委书记、执行副会长柳磊对2022年并购市场的评价——稳中向好。

　　柳磊认为，在深入推进注册制改革的时代背景下，尽管上市公司并购重组在交易数量及金额方面都略有下降，但市场仍保持着较高水平的交易活跃度。“同时越来越多的人意识到，忽悠式重组、投机性并购的危害性，回归并购本源，逐渐成为全市场的普遍共识。”

　　A吃A升温

　　12月11日晚间，山东黄金（600547）发布公告称，公司拟受让银泰黄金（000975）20.93%股份，股份转让价款不高于130亿元。交易完成后，山东黄金将成为银泰黄金的控股股东，山东省国资委将成为实际控制人。

　　今年以来，类似这样的“A吃A”频现成了并购市场不可忽视的一抹亮色。据记者不完全统计，今年以来资本市场已有12起“A吃A”的案例，参与者不乏“明星选手”，如京东方A、通策医疗、紫金矿业等。

　　“行业经过洗礼后，市场开始启动。A股上市公司是‘春江水暖鸭先知’。优秀的上市公司有大视野和大格局，可以创造一个先发制人的产业整合领导者的优势。”王巍评价道。

　　此轮“A吃A”热潮体现出的最大变化，便是并购主体并非出于“证券化套利”的目的，而是从产业整合的视角出发来开展并购。