绿源集团闯关港股IPO：营收增速不稳毛利率逐年下滑资产负债比率达132%

2022-12-26 07:13:01来源：新媒体

文章导读: 12月21日讯，日前，绿源集团控股（开曼）有限公司（下称绿源集团）向港交所主板递交上市申请，由中信建投国际担任独家保荐人。绿源集团成立于2003年，在电动自行车新国标政策红利之下，公司销量扶摇直上，但产品平均单价却一路走低，毛利率逐年下滑。2021年公司资产负债比率从30%左右激增至119.4%，今年上半年进一步增长至132.3%。此外，公司依赖第三方经销商销售产品，招股书指出在此模式下连年因违规行为受到行政处罚。行业迎政策红利，绿...

　　12月21日讯，日前，绿源集团控股（开曼）有限公司（下称“绿源集团”）向港交所主板递交上市申请，由中信建投国际担任独家保荐人。

　　绿源集团成立于2003年，在电动自行车新国标政策红利之下，公司销量扶摇直上，但产品平均单价却一路走低，毛利率逐年下滑。2021年公司资产负债比率从30%左右激增至119.4%，今年上半年进一步增长至132.3%。此外，公司依赖第三方经销商销售产品，招股书指出在此模式下连年因违规行为受到行政处罚。

　　行业迎政策红利，绿源营收增速不稳

　　2019年至今年上半年，绿源集团分别实现营收24.5亿元、23.8亿元、34.2亿元及20亿元。公司营收由电动自行车、电动摩托车、电动轻便摩托车、电池构成。

　　电动自行车的重要性日益显著。2019年至2021年，电动自行车销量从65.6万辆增长到121.8万辆，收入从8.4亿元提升至14.2亿元，营收占比从34%提高至42%。截至今年年中，电动摩托车贡献两成营收，略有提升。电动轻便摩托车营收下滑明显，占比从32%下降至8%。

　　得益于政策红利，电动自行车市场在过去几年高速发展。2019年4月，《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）正式施行，严格限定电动两轮车的车速、重量、电机功率、电池电压等，设定了2022年至2025年为过渡期，由此引发了换购潮。

　　天风证券研报预计，2021年至2023年，在新国标驱动下，电动自行车增量预计分别达1500万辆、2500万辆和3000万辆，年均复合增速超过40%。

　　但绿源集团营收增长并不稳定，2020年和2021年营收增长率分别为-5%和44%，今年上半年营收增速又回落至24%。对于2020年营收下滑，绿源集团称，主要是由于公司调整销售政策，要求经销商独家销售绿源集团的产品。在生产方面，实施新国家标准后，公司产品开发策略相对保守。此外，公司向企业及机构客户出售的产品价格较低，拉低了整体平均售价。

　　与绿源集团2020年出现负增长不同的是，市场主要竞争对手雅迪和爱玛科技保持正向增长。雅迪于2019年至2022年上半年，营收增长率分别为21%、62%、39%和14%，融易新媒体，爱玛科技增长率稳定在20%左右。2021年雅迪和爱玛科技市占率分别为28%和17%，绿源集团的市场份额仅为4%，在行业排名第六。

　　毛利率逐年下滑，3年半收122项行政处罚决定