交银国际2023年投资策略展望：逆转与修复

　　2022年，是投资信仰割裂的一年。美联储以40年来最快速度加息，10年期美债创下了至少1928年以来的最低年度回报。

　　2022年，是汗青范式冲破的一年。全球股债的相关度飙升至多年稀有的程度。

　　2022年，是美元现金走强的一年。被市场普遍附和“cash is trash”的环境下，美元现金却成为了2022年独一正收益的大类资产，与此同时美元指数也创下2002年以来的汗青新高。

　　交银国际研究团队基于全球风险资产、新兴市场语境举办解构，利用差异盈利与估值框架拆解，在多维度、多资产框架下思考，大量利用差别化、独家的指标体系，最终确认2023年中国权益资产存在明明的投资时机，并团结根基面、活动性的差异环境，针对2023年上下半年构建差异的计策。

　　按照对市场、行业以及上市公司的阐明，交银国际的行业阐明师团队自下而上在2023年展望陈诉中重点存眷以下公司（排名不分先后）：邮储银行（601658）（1658 HK）、美团（3690 HK）、中微公司（688012 CH）、华润啤酒（291 HK）、药明生物（2269 HK）、新特能源（1799 HK）、比亚迪（002594）（1211 HK）。

　　● 复盘2022。美元现金、能源板块2022年为王。频发黑天鹅后，提示我们在展望2023之际，投资方式论需分身归纳法与演绎法，视角既要广也要深，周期与布局兼备，小心翼翼穿越市场牛熊。

　　● 自上而下看2023。2023年全球周期下行，从衰退的预期到衰退的现实，我们独家的全球经济领先指标显示，全球经济很大概在二三季度触底。中国经济筑底中，我们独家的中国经济领先指标显示，2023年中国经济将上行修复。在活动性大潮退去后，我们已经进入了活动性紧缩尾声，即将在2023年见证加息大潮终结。

　　● 领略2023年市场的计策主线。2023年上下半年需要采纳差异打法，2023年上半年分母分子仍在拉锯，偏向照旧打击，可是需要留意短期节拍，超卖是加仓良机，下半年大概会呈现主升浪。届时盈利驱动，表里共振、活动性根基面双重共振可期，全面打击。

　　● 大类资产设置。我们运用周期资产设置框架以及自上而下梳理两种方式，都配合指向中国股票在2023年是资产设置的首选。美元指数估量将自高位回落，人民币料将修复，跟着实际利率见顶下行，金价将被推升。对付能源&原质料，我们认为上半年应该构建多空配对生意业务，多中国敞口的大宗（铝、水泥、钢铁），空外洋敞口的大宗（石油、天然气、纸浆），下半年则全面做多大宗。

　　●中国股市2023年回报拆解。中国股票将得到估值、盈利的配合支撑。我们估量，2023年MSCI中国指数盈利估量同比增长13.78%-17.32%，而估值估量扩张11.42%-15%。MSCI中国指数回报估量为26.8-34.9%。

　　● 中国股市行业计策。上半年偏代价，下半年偏生长。我们更看好包罗大消费在内的中下游企业的时机。板块层面发起重点存眷地产财富链以及互联网行业。

　　● 操纵总结。全年来看，港股比A股好，上半年A股>港股，下半年港股>A股。上半年留意节拍，掌握分化行情。下半年双重共振可期，全面普涨，持仓待涨。

　　银行业

　　预期2023年贷款将强劲增长，支持经济。我们认为银行将在宏观指引下，在来岁继承加快资产扩张。我们仍然估量企业贷款将成为来岁上半年贷款增长的主要孝敬者，尤其是制造业和基本设施行业的贷款。

　　LPR下降，资产从头订价；估量2023年1季度收益率跌幅加大。我们估量2023年息差收缩将继承，2022年4季度趋势相对不变，思量到资产从头订价，2023年1季度降幅加大。鉴于2022年LPR下降，我们认为资产收益率在2023年上半年大概会保持低位。

　　鉴于息差压力，2023年上半年的收入挑战依然存在；较高的资产扩张和较低的筹备金将支持上半年的利润增长。思量到一连的息差收缩压力和手续费收入的温和增长，我们估量收入/拨备前收入增长仍然面对挑战，延续2022年3季度的趋势。固然非利钱收入增长缺乏催化剂，尤其是手续费收入，但鉴于2022年基数较低，我们估量其将在2023年慢慢改进。

　　2023年资产质量保持不变，房地产市场支持政策带来努力变革。我们估量不良贷款率在2023年上半年总体不变，因为拨备在2022年3季度进一步晋升后仍处于高位并保持不变。我们认为，房地产市场的支持政策利好银行2023年的资产质量。

　　看好拨备富裕、增长势头强劲的银行。我们认为尽量经济增长存在不确定性，但增长势头较好且筹备金较高的银行可以或许实现精采的盈利本领。

　　保险行业