何氏眼科股价大幅破发背后:业务困在辽宁 盈利或受限于医保控费

　　编者按：曾经超募的何氏眼科，如今股价已大幅跌破上市刊行价。上市业绩变脸又有何隐情？首先，何氏眼科业务太过依赖单一地域，好像被困在辽宁，抗风险本领较弱，业务可复制性较差；其次，其受医保结算的基本眼科处事业务占比过大，盈利本领或面对挑战，业务布局亟待进一步优化。

　　来历：新浪财经上市公司研究院 作者：夏虫

　　何氏眼科自上市以来，股价已经破发。

　　何氏眼科于2022年3月22日在深交所创业板上市，刊行价值为42.50元/股。值得一提的是，何氏眼科最终召募资金为11.64亿元，比原打算多募得6.7亿元。

　　然而，何氏眼科刊行不到一个月，于2022年4月8日跌破刊行价。今朝，何氏眼科股价为27.97元/股，较刊行价跌幅高出30%。

　　何氏眼科为何最终会破发？这背后的又将会有何隐情？

　　困在辽宁？业务可复制性较差

　　何氏眼科上市后业绩呈现大变脸。鹰眼预警显示，2022年上半年，营业收入为4.7亿元，同比增长0.75%，去年同期增速为36.91%，较上一年大幅放缓。

　　值得一提的是，同为眼科处事行业的爱尔眼科、普瑞眼科及华厦眼科，其业绩增速对比何氏眼科较好，2022年上半年同期增速别离为10.34%、5.08%、7.02%。

　　何氏眼科对付业绩大幅放缓，将其归因为疫情影响。在半年报中，其表明称2022 年上半年，疫情在全国各地多点发作，自3月以来，辽宁省内的沈阳、大连、营口等地新冠肺炎疫情相对严重，给公司的部门业务开展造成了倒霉影响，各地多家医院因疫情防控停诊、限流。

　　疫情大概是偶发性因素，而何氏眼科业绩大幅放缓背后，或反应了其单一地域业务太过依赖，抗风险本领相对较弱的本质。

　　2021年，何氏眼科收入为9.62亿元，个中大部门业务收入主要在辽宁省内，收入占比超97%。而与竞品对比何氏眼科，其相对挣脱单一区域依赖风险，换言之，何氏眼科的业务仍未走出辽宁，其复制本领对比同行较弱。

　　2021年年尾，爱尔眼科营收局限到达150.01亿元，个中，华中营收占比最大为32%，其次是华东及西南等市场，收入占比别离为14%、13%；同期华厦眼科营收局限到达30.64亿元。个中，华东地域占比最大高出70%，其次是西南、华南，收入占比别离为9%、8%；普瑞眼科2021年实现营收高出17亿元，其西南区域营收占比为30%，华东市场占比为20%，西北市场收入占比为18%。

　　盈利本领受医保控费影响

　　屈光改正、近视防控以及提供视光产物及处事，该范例处事发生的用度今朝不通过医保基金举办结算，不受医保控费影响。由于该类处事存在大量微创手术可能私人定制，对器械依赖水平高，公司订价本领强，逐渐成为高毛利品种。

　　而白内障、青光眼、斜视、眼底、眼表、眼框及小儿眼病等多种常见眼科疾病的治疗，属于基本眼科处事，其医疗需求趋于刚性，患者数目不变增长；且大大都基本眼病受民众医疗保险打算保障，价值受医保控费等要求约束。

　　公司受医保结算的业务占比今朝依然较大。何氏眼科的眼科手术为主营业务，视光处事连年有所增长。公司眼科手术主要包罗屈光手术、白内障手术及玻璃体视网膜诊疗。公司手术收入占比从2017年的58%慢慢低落至2021年的48%，而眼视光处事（即配镜、验光）收入占比则从2017年的25%晋升至2021年的35%。

　　对比同行，何氏眼科受医保结算的业务占比相对较高。值得一提的是，何氏眼科的综合毛利率也低于同行。以2021年的毛利率为例，爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科的毛利率别离为51.92%、43.37%、46.04%；而何氏眼科的毛利率程度最低，为40.3%。

　　公司的盈利程度是否是医保业务占较量大的影响呢？

　　有投资者曾向何氏眼科提问， 请问公司，医保结算控费对作为民营眼科医院的公司而言，业务上有哪些影响？带量集采是否会影响公司诊疗处事的毛利率程度？

　　对此，何氏眼科在互动易表明称，“公司白内障、青光眼等部门眼病的诊疗用度属于医保结算范畴。短期来看，医保控费导致公司医保结算项目白内障等部门眼病业务量有所下降；但恒久来看，融易新媒体，公司通过引进先进医疗技能和医疗设备进级、拓展处事区域，树立何氏眼科精采的品牌形象，不绝吸引更多眼病患者前来就医，公司充实操作青少年近视防控成长机会，大力大举成长屈光、视光处事等非医保包围项目，不绝富厚和优化公司业务布局。”

来历：投资者问答