三年亏损近50亿，计划29日上市，零跑汽车能否“领跑”？

　　继蔚来、小鹏、理想之后，零跑汽车将成为国内第四家在港交所上市的新势力车企。

　　9月20日，零跑汽车在港交所发布通告称，公司拟在全球发售1.308亿股，其中香港发售股份1308.20万股，国际发售股份1.18亿股，另有1962.28万股超额配股。根据招股书显示，零跑汽车每股发售价格在48-62港元区间，预计于2022年9月29日上市，交易代码为9863。

　　此外，根据招股书披露，五家基石投资者已经同意购买约3.085亿美元的股票，包括浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方等。其中，浙江省产业基金认购1.443亿美元，为浙江省财政厅控制。

　　营收增长，亏损扩大

　　根据招股书显示，零跑汽车成立于2015年12月，注册资本10亿元。从零跑汽车成立时间来看，仅仅比一线造车新势力蔚来、小鹏晚了一年。而相较于蔚来汽车的“九死一生”，零跑汽车在资金方面则相对“富裕”。据了解，零跑汽车背靠安防巨头大华股份，自成立以来已经完成七轮融资，公开披露的融资金额已达120.6亿元，投资方包括红杉中国、杭州国资、上海电气（维权）等。

　　产品方面，成立至今，零跑汽车共推出了三款量产车型和一款预售车型。其中T03定位微型汽车，起售价为7.95万元；S01定位智能纯电动轿跑，起售价为12.99万元；C11定位于中型SUV，其售价为17.98万元；预售车型C01定位中大型纯电轿车，售价为18万元起，将于9月28日上市。

　　在销量方面，据招股书显示，2020年，零跑汽车共交付新车8050辆；2021年，共计交付4.37万辆，同比增加443.5%；今年1-8月，累计交付量已达到7.66万辆。而在刚刚过去的8月份，零跑汽车以12525辆的交付量夺得的了造车新势力第二名。据弗若斯特沙利文的推算，零跑汽车已经成为我国造车新势力中交付量增速最快的公司。对此，乘联会秘书长崔东树认为，凭借入门级车型的影响力，零跑已占据新能源汽车市场一席之地，也有能力冲击第一阵营。

　　随着销量的提升，零跑汽车的营收也实现了大幅增长。招股书显示，2019年至2021年，零跑汽车的营收为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元。不过，与其他造车新势力一样，零跑汽车同样存在大幅亏损，并且是“卖一辆亏一辆”。招股书显示，2019年至2021年，零跑汽车分别亏损7.3亿元、8.7亿元、28.7亿元，三年合计亏损44.7亿元。而在2022年第一季度，零跑汽车净亏损达到了10.42亿元，较去年同期的3.97亿元亏损同比扩大162.47%。

　　实际上，零跑近年来在研发方面投入了很多，这也是导致持续亏损的重要原因。根据弗若斯特沙利文的资料，零跑是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。根据招股书，零跑汽车本次IPO募集资金约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

　　现金储备不足，急需毛利率翻红

　　持续亏损也在考验着零跑汽车的现金储备。根据招股书显示，2019年至2022年第一季度，零跑的现金及现金等价物分别为2.46亿元、5.42亿元、57.13亿元和52.31亿元。而零跑汽车2019年至2022年第一季度的经营性净现金流分别为-6.75亿元、-7.32亿元、-10.18亿元和-3.85亿元。

　　如果按照2022年第一季度3.85亿来计算，一年下来零跑汽车要投入近16亿元，目前账面上的52亿元现金及其等价物也只够零跑汽车存活3年左右的时间。因此，零跑汽车急需毛利率转正来拯救其不庞大的现金流。

　　不过，从近年的数据来看，零跑汽车的毛利率也并不理想。2019年至2021年，零跑汽车的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。与其他新势力对比来看，2021年，蔚来汽车的毛利率达到了18.9%、小鹏汽车为12%、理想汽车更是超过了21%。“零跑汽车毛利率低很大原因是由于其单车售价低，难以平衡成本。”汽车分析师王坤对《华夏时报》记者说道。

　　对于造车成本，零跑汽车也在招股书中进行了披露，其2020年和2021年原材料及耗材的成本分别为7.423亿和41.228亿元。而根据销量来估算，零跑汽车每辆车的原材料及耗材成本约9.2万和9.4万。其中，零跑汽车的销量担当T03的起售价在调整几次后才达到7.95万元。因此，零跑汽车的造车成本远高于售价。综上所述，零跑汽车毛利率一大部分原因是由于高售价的车型销量较低，不足以摊销成本所导致，未来随着产销率提升以及单车均价提高，毛利率会得到一定改善。

　　为提升单车售价，零跑汽车也在进行向上布局。根据招股书显示，零跑汽车未来的产品将聚焦15万元至30万元的中高端主流新能源汽车市场。计划在2025年底前推出8款车型，其中包括三款轿车、四款SUV以及一款MPV车型，分别在公司的A、C及D平台上进行开发。“随着产品的增加及平均售价提高，零跑汽车的毛利率有望得到进一步改善。”王坤表示。在他看来，现在大部分车企都在发力新能源，融易新媒体，而且有一部分车企都是从低端车型出发，这也将加剧这一细分市场的竞争。因此，零跑汽车必须加快品牌向上。

　　整体来看，零跑汽车在经营业绩和毛利率等指标方面，与已经在港上市的“蔚小理”仍有较大差距。因此，想要不在“黎明”前倒下，零跑汽车除了加快融资外，还需布局中高端车型，提升品牌影响力。