涪陵榨菜最近披露了半年报,上半年营收增长6%,融易新媒体,归母净利润增长37%。和前两年相比,营收增速明显放缓,归母净利润则大幅增长。
归母净利润大增主要是受上年同期基数低、销售费用减少、投资收益增加,以及涨价等因素影响。
更值得关注的是2021年底涨价后今年上半年涪陵榨菜的榨菜产品销量出现了10%的降幅。销量下滑的同时,经销商数量也开始减少。
近几年涪陵榨菜一直在推动渠道下沉和品类扩张,希望以此带动增长。在经过两年经销商快速增长后,上半年首次出现的经销商减少是否意味着渠道下沉遇到了问题。而在品类扩张上,目前萝卜和泡菜规模较小,对业绩影响有限,近几年增长也不稳定。
涨价之后销量下滑
上半年涪陵榨菜净利润大幅增长有三方面原因,一是上年基数低,2021年上半年涪陵榨菜归母净利润下滑了7%,和2020年同期相比,今年上半年归母净利润增长28%。
二是控费的效果,上半年销售费用出现了40%的降幅,即使将4527.7万元的运输费加上,同比也有27%的降幅,销售费用率也有近8%的降幅。销售费用下降主要是减少了品牌宣传费,上半年梯媒和央视都是零投放,新媒体渠道投放也大幅缩减。
三是投资收益增加,上半年有4065.38万元的投资净收益,主要是银行的券商理财产品的收益。上半年涪陵榨菜委托理财发生额达到47.3亿元,到期末未到期余额仍高达36.8亿元。涪陵榨菜买理财的钱主要来自2021年5月的定增。
四是去年底的涨价,去年11月公司发布通告称将对部分产品出厂价格进行调整,各品类上调幅度为 3%-19%不等,价格从2021 年 11 月 12 日开始执行,涨价的影响体现在了今年上半年。
其中很多都是一次性或者非经营因素,从主营业务来看,上半年榨菜业务收入增速不足3%,已陷入低增长,涨价并没有带来量价齐升。
在涨价的影响下,上半年榨菜业务吨价同比上升 14.4%,萝卜业务吨价提升8.81%,泡菜业务吨价提升14.34%。但是由于营业成本的大幅提升,毛利率同比是下滑的。
去年原材料成本的上升,让涪陵榨菜承受了很大的压力。根据年报披露,2021年青菜头及榨菜半成品采购价格分别上涨了80%和42%,全年主营业务成本增长了27%,营收仅增长11%,综合毛利率下滑了6个百分点。
今年上半年仍在消化高价原材料,毛利率相比去年全年有所提升,但是同比仍降低4个百分点。公司披露,2022年青菜头受供需影响,价格同比下降40%,今年收购的青菜头在5、6月开始投入使用,估计会对下半年业绩有正面影响。
但是不能忽视的是,提价后上半年榨菜销量减少了10%,榨菜是涪陵榨菜主要营收来源,上半年占到营收的87%。
在8月2日机构调研中,针对上半年销量的下滑,管理层回应称“今年3月公司在价格不变的情况下对产品进行了升级换版,以更好的产品价值匹配价格从而加快消费者适应。”这种产品升级究竟能不能被销售者接受,下半年销量会给出答案。
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