德州扒鸡产品单一：八成收入依赖华东市场 负债率56.4%远超同行

　　继五芳斋、张小泉等老字号陆续登陆资本市场，德州扒鸡也吹响了上市的号角，向上交所发起冲击。

　　公开资料，德州扒鸡始于1692年，距今已有300余年的历史，是著名的德州三宝（扒鸡、西瓜、金丝枣）之一，鲁菜经典。1998年，经过私有化改革后，山东德州扒鸡集团有限公司（以下简称“德州扒鸡”）成立，并注册了德州扒鸡等商标，将地域特产锁定为公司品牌。

　　德州扒鸡产品较单一，销售地域目前局限在山东及周边地区。2021年，公司实现营业收入7.2亿元、净利润1.19亿元，销售和门店规模远低于绝味食品、紫燕食品、煌上煌等。

　　在业内人士看来，卤制食品企业众多，具有鲜明的地域特征，德州扒鸡难以打开全国市场。德州扒鸡能否借助资本力量实现逆袭？

　　值得一提的是，崔贵海一家三口目前控制德州扒鸡60%的表决权股份。2021年，德州扒鸡分红1.32亿元，超过当期净利，期末公司资产负债率进一步增至56.44%，远超同行均值。

　　产品较单一存地域局限

　　随着高铁线路逐渐增加，旅客行程时间大大缩短，德州扒鸡最大的消费场景逐渐消失，近几年业绩增长逐渐放缓。

　　招股书显示，2019—2021年，德州扒鸡的营业收入分别为6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元，净利润分别为1.22亿元、9453.38万元、1.19亿元，净利率分别为17.79%、13.86%、16.51%。

　　据了解，德州扒鸡的产品分为扒鸡、肉副食品、超市等类型，其中扒鸡类仍是主要收入来源。2021年，上述三类产品收入占比分别为66.80%、11.41%和17.57%。

　　从整体毛利率来看，德州扒鸡高于不少卤食企业，其2021年整体毛利率达42.70%，较绝味食品、煌上煌分别高出9.14个百分点、7.82个百分点。

　　但在收入规模以及门店数量上，德州扒鸡仍与上述对手存在差距。

　　具体来看，2021年，煌上煌主营收入23.39亿元，归母净利润1.45亿元，拥有4281家专卖店；周黑鸭净利润为3.42亿元，直营+特许总门店数已达2781家；绝味食品的营收规模在2021年达65.49亿元，融易新媒体，归母净利润9.81亿元，共有门店13714家。反观德州扒鸡，2021年营收规模仅为7.2亿元，门店只有553家。

　　除产品单一的问题外，德州扒鸡的销售市场还有较强的地域性。从地区分布来看，德州扒鸡超过80%的收入来自华东地区。目前，公司拥有德州、青岛两大生产加工配送中心，以“直营+经销”销售模式覆盖山东及京津冀地区，而其他上市同行的业务已经拓展至全国。

　　德州扒鸡也表示，其产品销售目前仍以山东德州及周边地区为主，虽然公司在北京、青岛等城市设立了直营店或销售机构，并打算持续向全国推广产品，但受产能和资金的限制，公司辐射全国的战略目标进展缓慢。