顺鑫农业白酒业务加速下滑 产品升级受阻全国化停滞

　　近日，顺鑫农业发布了2022年半年报，上半年实现营收65.19亿元，同比减少29%；实现归母净利润3997.78万元，融易新媒体，同比减少92%。业绩出现了断崖式下滑。

　　对顺鑫农业来说，最棘手的是在白酒业务收入停滞两年之后，终于开始加速下滑。其核心产品白牛二上半年销量一举减少24%。

　　20元以下产品收入下滑的同时，近几年重点布局的高线光瓶酒也在大幅下滑。产品升级不顺利，公司的全国化步伐也几乎停滞，顺鑫农业的增长逻辑可能要重构了。

　　白牛二销量下滑24% 预收款持续减少

　　分业务来看，上半年白酒收入49.1亿元，同比减少25%；猪肉业务收入11.61亿元，同比下滑46%；地产业务收入3.57亿元，同比下滑15%。

　　白酒业务25%的下滑幅度是2012年以来没有过的，即使在新冠疫情严重的2020年上半年，顺鑫农业白酒业务收入也只是微降2.88%。上半年的大幅下滑意味着白酒业务遇到了问题。

　　顺鑫农业以低端酒为主，其核心产品为白牛二（42度500ML陈酿），目前终端售价在15元左右。根据顺鑫农业的分类，500ml装出厂价在50元以上的为高档酒，10元至50元之间的为中档酒，10元以下为低档酒。

　　今年上半年低档酒营收一举下滑23%，占白酒收入比重提升到79%，相比2021年增加2个百分点。主力产品白牛二产量减少23%，销量减少24%。

　　近几年布局的高档酒（高线光瓶酒）也不乐观，营收下滑了55%，中档酒营收下滑4%。所有价格段的产品收入均出现下滑。

　　而且预收货款在大幅减少，2019年年中顺鑫农业的预收货款一度高达近50亿，2020年中报下滑至36亿，2021年同期为29亿，今年中报则下滑至19亿元。白酒销售一般采取先款后货的模式，在收到订单未发货前，酒企将收取的货款确认为合同负债。对于白酒企业来说，合同负债是蓄水池，也是先行指标，预收款持续大幅减少，说明经销商打款意愿在降低。

　　今年上半年，为了应对原材料涨价，顺鑫农业还提出过涨价通告，从5月1日起，“以净含量500ml为核算单位，清香型白酒上调3元至15元；浓香型白酒上调10元至15元”。在销量大幅下滑的背景下提价，效果会如何呢？

　　逻辑生变？产品升级、全国化均不顺利

　　事实上从2020年起，顺鑫农业收入增长就陷入停滞。

　　顺鑫农业是光瓶酒市场的龙头，在这个极度分散的市场市占率达到了14%，但是其优势仅集中于20元以下的价格带，核心产品是20元以下的白牛二，2021年低档酒占到白酒收入的77%，中高档酒营收合计24亿，占比为23%。

　　近几年，随着光瓶酒消费群体自身的消费升级以及白酒新国标的出台，低线光瓶酒的空间被逐渐挤压。

　　顺鑫农业应对方式是全国化和产品升级。近几年公司全力推广“珍牛”，培育“百年”及“经典”系列。为了应对新国标对白牛二的冲击，今年上半年还专门推出了金标陈酿酒，这款新产品在商标醒目位置印出了“纯粮固态发酵白酒”的标识，定位为30-40元价格带，属于中档酒。

　　但是从近几年业绩数据来看，顺鑫农业的产品升级并不顺利，2021年全年高档酒营收仅增长4%，中档酒下滑15%；今年上半年高档和中档酒营收分别下滑55%和4%。

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