“酒馆第一股”海伦司市值腰斩 新大排档扩张模式能否奏效

　　曾在招股书中计划“到2023年底，要开出2200家店”的酒吧第一股，海伦司国际控股公司（下称“海伦司”，09869.HK）上市港交所一年后，在8月26日晚，交出了一份令人“颇感意外”的半年报。

　　2022年上半年，海伦司营收同比增长0.6%至8.74亿元，归母净利润从2021年全年的-2.30亿元，扩大到了-3.04亿元，经调整后净亏损为9990万元；期内公司还优化调整了百余家小酒馆，门店扩张速度开始放缓。与此同时，今年5月，海伦司又转身做起了餐饮，在湖北四线城市利川开出了首家“大排档+小酒馆”模式的“海伦司·越”。

　　那么，计划未来下沉到县级市场的海伦司，能通过大排档找到新的业绩增长突破口吗？

　　二级市场上，截至9月1日收盘，海伦司股价为11.70港元，相较上市当天300亿港元的市值，总市值腰斩为148.23亿港元。

　　海伦司股市行情走势图

　　净利润由盈转亏

　　自2009年，创始人徐炳忠在北京创立第一家海伦司起，十三年间经过多次调整发展，目前公司已形成以自有酒饮为主，高性价比（人均消费60元左右、10元内啤酒\瓶），纯直营模式扩张的年轻人夜间线下社交平台，海伦司也成为我国首次上资本市场的“酒馆第一股”。

　　海伦司2009 - 2021年发展历程

　　业绩方面，根据公司上市前招股书显示，2018年至2020年，海伦司实现营收分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元，年复合增长率达166.91%；归母净利润分别为973.40万元、0.79亿元、0.7亿元。

　　2021年到2022年上半年，公司营业收入分别为18.36亿元、8.74亿元；归母净利润分别为-2.30亿元、-3.04亿。相比于2021年同期盈利达8060万元，今年上半年，海伦司经调整后净亏损9990万元，由盈转亏。

　　海伦司近五年营收、净利润及增长率 

　　中期业绩发布会上，海伦司首席财务官余臻称，亏损主因为疫情影响。2022上半年，疫情持续爆发对公司造成的影响远大于2020年疫情爆发初期，上半年公司最高时有大概60%，即接近四五百家的门店处于同时没法正常开店经营的状态，平均到整个上半年，公司正常开业的时间可能只有7成左右。

　　《投资者网》翻阅海伦司财报发现，2022上半年，海伦司单个直营酒馆整体日均销售额自去年同期的11900元同比下降至7200元，同店表现中，同店日均销售增长率较去年同期下降26.8%。

　　日均营业指标

　　关于单店和同店的表现，余臻表示，由于公司属于线下密集型活动，封控管理比纯饭店更严格，一线城市是今年疫情的重灾区，整体日单下降40%，但常态化防控做的比较好的城市如深圳，平均日单也能达9000元，业绩相对较好；二线城市（天津、杭州、南京）下降幅度相对高，主要是由于公司在二线城市的大学店较多，上半年二线城市大学封校较多，大学生无法正常出门，客流量下降，对公司形成冲击，关于下半年恢复情况主要看政策的走向。

　　从毛收益率水平上看，2022年上半年海伦司整体毛收益率较去年同期有所下降，其中自有酒饮从去年同期的81.8%下降至78.7%；第三方品牌酒饮，从去年同期的53.8%下降至48.5%。 

　　公司表示，毛利端同比下降主要是因为今年5-6月份，我们进行了引流活动，如五月份大面积的买一送一，六月份第二杯半价等活动，在全国范围内力度较大，一定程度上提高了我们的赠送成本。

　　对此，信达证券也发布研报表示，海伦司毛利率下滑主要因为期内加大赠送活动所致，融易新媒体，2022上半年疫情多地散发，公司经营短期承压，疫情向好后业绩有望快速恢复。

　　值得一提的是，海伦司凭借着每瓶酒的“超高性价比”，如瓶装啤酒售价均在10元以内，1664、科罗娜、百威之类的第三方啤酒产品同样定价9.99元，显著低于胡桃里、贰麻酒馆等同行酒吧，公司也逐渐在年轻消费群体中出圈。

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