广汇系频繁资产腾挪独立性存疑 广汇能源获广汇物流61亿输血涉关联交易

　　新疆首富孙广信再推资本运作或暗含深意。

　　5月30日晚间，广汇系旗下的两家公司广汇能源（600256.SH）、广汇物流（600603.SH）同时披露，广汇能源拟将其控股子公司新疆红淖三铁路有限公司（简称“铁路公司”）92.7708%的股权全部以现金方式转让给广汇物流。

　　这次交易，除41.76亿元的交易价格，还有19.22亿其他应收款，广汇能源将回血约61亿元。这对于缺钱的广汇能源而言，无异于久旱逢甘霖。

　　然而，本次交易的必要性存疑。铁路公司对于广汇能源而言，具有十分重要的成本竞争优势，且刚刚培育成熟。

　　对于广汇物流而言，虽然有利于做大物流主业，但高达61亿元的资金从何而来，仅仅是为了同门兄弟而慷慨解囊？

　　长江商报记者发现，广汇物流俨然已成广汇系提款机。此前，广汇物流曾六次向关联方输血减压。

　　广汇物流声称本次交易是一大利好，但在消息披露次日，股价直奔跌停，股东抛出减持计划。

　　61亿关联交易降负债

　　广汇能源出售成熟资产，绝不仅是为了解决同业竞争问题，或另有玄机。

　　广汇能源解释，出售上述资产是为了聚焦主业，有效整合资源，集中优势力量发展与能源综合开发紧密相关的产业布局，快速回笼资金，优化公司资产结构，降低资产负债率，从而实现股东利益最大化。

　　广汇能源主营业务为天然气、煤炭及煤化工等能源产品的生产与销售，其称，通过在能源领域做“加法” 与非能源领域做“减法”，快速实现绿色转型的战略目标。

　　此外，广汇物流为加快物流主业扩张整合速度，已于2020年6月参股设立新疆将淖铁路有限公司（股权占比18.92%），参与建设、经营将军庙至淖毛湖铁路。将淖铁路是红淖铁路的西延线，建成后将与红淖铁路一起形成新疆北部铁路运输通道。届时，广汇物流与广汇能源将形成同业竞争。因此，本次交易有助于消除关联方之间潜在的同业竞争问题。

　　本次交易，融易新媒体，铁路公司估值为45.02亿元，评估增值5.58亿元，增值率为14.15%。

　　出售铁路公司，市场对广汇能源的行为有些不理解。一方面，是必要性存疑，另一方面是交易价格偏低。

　　主营能源业务的广汇能源，铁路运输的重要性不言而喻，自有铁路具备较强的成本竞争优势。公司曾多次表示，红淖铁路的开通有效降低其煤炭运输成本，扩大了销售半径。2019年至2021年，红淖铁路分别完成运输1851列、2462列、3401列，三年运量复合增长率达37%。

　　铁路公司也已经培育成熟，迎来收割期。2019年、2020年，铁路公司亏损金额分别约为869.37万元、3000万元，2021年，其营业收入突破10亿元，净利润达4536.91万元，已经扭亏为盈。今年一季度，其净利润为2119.30万元，已经接近去年全年的一半。

　　广汇能源承诺，2022年至2024年，铁路公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别不低于1.59亿元、3.51亿、4.96亿，三年合计为10.06亿。

　　培育成熟的资产几乎没有大幅溢价、与自身而言具有重要性，广汇能源为何要将这样的资产出售？或许，广汇能源急于缓解财务压力。

　　2021年，广汇能源实现营业收入248.65亿元、净利润50.03亿元，同比分别增长64.30%、274.40%，经营现金流金额为60.49亿元。今年一季度，净利润为22.13亿元，同比增长175.67%。

　　在这样的情况下，公司仍然存在流动性不足问题。截至今年3月底，广汇能源账面货币资金为58.66亿元，有息负债约为246亿元，偿债压力之大可见一斑。

　　本次交易，除了41.76亿元交易价款，还有19.22亿元的其他应收款。这意味着，广汇能源将回血约61亿元，大幅降低资产负债率。

　　第七次为关联方输血

　　本次交易的买方广汇物流，在本次交易过程中疑似为广汇能源输血。

　　耗资约61亿元向广汇集团收购铁路公司，于广汇物流而言，既是利好也有利空。

　　广汇物流主营业务为物流园经营、冷链物流、智能仓储等现代物流产业链及其衍生业务等，但近年来，公司阶段性从事房地产业务。

　　此前，广汇物流曾称，公司以物流园区投资、经营以及冷链物流项目建设为主业，开展商业管理、商业保理和供应链管理等物流配套业务，并在此基础上阶段性植入优质地产项目，与物流主业联动发展，实现公司稳健发展。2020年起，冷链项目开业后即受疫情冲击，冷冻货品出入库货量大幅下降，经营未达预期，加之美居物流园因老城区改造被乌鲁木齐高新区征收，导致物流业态急剧萎缩。公司一直在不断寻找优质资产，培育发展新动能。