贝达药业：低价增发引争议

　　股权激励授予价格低至半价，股价低位时增发、高位时减持，公司实控人的贪婪之心显露无遗。

　　股价低迷之际，贝达药业（300558.SZ）宣布向实控人抛出10亿元定增计划，且发行价格进一步低至八折，大比例摊薄股东权益，有损其他股东利益。另外，公司实控人还参与了授予价格低至半价的股权激励计划，在股价高位时大幅减持。实控人的种种做法虽然符合规定，但情理上较难令投资者接受。

　　2020年和2021年的年底，贝达药业的新产品贝美纳和贝安汀陆续上市，改变了公司仅有一款产品贡献收入的局面。但是，贝美纳的销售情况不甚乐观；贝安汀也面临愈加激烈的竞争，新产品能否为公司贡献业绩尚需观察。

　　“贪婪”的实控人

　　6月13日晚，贝达药业发布定增预案，拟募集资金总额不超过10亿元，其中7亿元用于贝达药业（嵊州）创新药产业化基地项目，3亿元用于补充流动资金。

　　2021年以来，贝达药业股价大幅下跌，从最高142.34元/股最低跌至39.31元/股，最大跌幅72.38%。6月22日，公司收盘价也仅有56.05元/股，相比高点跌幅达60%。

　　贝达药业无疑是选择了股价相对低迷之际进行定增。需要说明的是，本次定增唯一的认购对象为公司实控人丁列明，发行股票价格为38.51元/股；发行股份数量不超过2597万股，相对目前4.15亿总股本的摊薄比例为6.25%。

　　对于贝达药业股东而言，股价低位融资将大比例摊薄股东权益，实控人此时参与定增相当于占其他股东的“便宜”。

　　根据贝达药业公布的2021年限制性股票激励计划（草案），公司拟向激励对象授予第二类限制性股票总量为1555万股，约占股本总额的3.74%；授予价格为41.34元/股，为激励计划草案通告前20个交易日的公司股票交易均价的50%。

　　授予价格为半价的情况下，公司实控人丁列明不仅参与其中，还分享到较高份额。这在A股市场中十分罕见，曾引发投资者强烈质疑。草案显示，丁列明获授的限制性股票数量为175万股，占授予限制性股票总量的比例高达11.27%，占比最高。也就是说，其只需投入7235万元的成本，草案通告日即可获得1倍上下的浮盈；即便以6月22日收盘价56.05元/股计，实控人浮盈也超过2500万元。

　　而在股价高位之时，实控人即抛出减持计划。2021年4月，丁列明控制的浙江贝成投资管理合伙企业（有限合伙）减持2.03亿元，减持均价129元/股。

　　股权激励授予价格低至半价，股价低位时增发、高位时减持，贝达药业实控人的种种做法虽然符合规定，但情理上较难令投资者接受，其贪婪之心则显露无遗。

　　目前，贝达药业账面资金十分紧张。2022年一季度末，公司货币资金6.83亿元，短期借款1.5亿元，长期借款2.8亿元。然而在此之前，公司却将大量资金投向了风险极高的创新药初创企业。

　　一季度末，贝达药业其他权益工具投资8.03亿元，相比年初增长近5亿元。其原因在于，一季度公司以3.85亿元按每股19.24元的价格认购武汉禾元生物科技股份有限公司（下称“禾元生物”）新发行的Pre-IPO轮普通股2001万股，同时公司关联人杭州贝铭股权投资基金合伙企业（有限合伙）出资8000万元以相同价格认购416万股。另外，贝达药业通过子公司贝达生物出资3000万元认缴浙江时迈药业有限公司（下称“时迈药业”）新增注册资本，并以7600万元受让公司关联人宁波凯铭投资管理合伙企业（有限合伙）持有的时迈药业3.41%股权。

　　据介绍，时迈药业是一家恶性肿瘤和自身免疫性疾病靶向抗体药物研发企业，已开发20多个不同阶段的单/双抗源头创新产品，但对于研发具体阶段，公司并未说明。

　　禾元生物开发了以植物源重组人血清白蛋白注射液为代表的一系列植物源新药产品管线，目前有3个在研项目处于临床试验阶段，进展最快的处于临床II期；此外，禾元生物开发了用于各类细胞培养及美妆领域的重组细胞生长因子和重组蛋白，部分产品已形成一定销售规模，但销售额仅2000余万元。2020年及2021年，融易新媒体，禾元生物营收分别为2166万元、2505万元，净利润为-5221万元、-1.3亿元。

　　对于相关公司而言，创新药初创企业风险较大，如果无法成功上市，该类企业可能因为融资难度大难以支撑高额的研发费用，进而发展受阻。

　　不过，贝达药业实控人却热衷于此类投资。据天眼查，丁列明持有多家合伙企业股权，投资标的不乏各类生物医药初创企业。

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