渠道及供应链“依赖症”难解，绿联科技技术壁垒过低或是硬伤

　　绿联科技存在对电商平台及外协生产的依赖，弱点十分明显。然而，其在研发方面投入也不及同行业，缺乏坚固的核心技术壁垒，未来的业绩增速和利润空间面临严峻考验。

　　近年来，消费电子行业的市场竞争十分激烈，6月2日，深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称“绿联科技”）创业板IPO获得深交所受理，在消费电子领域深耕10年之后，绿联科技终于杀出华强北，向资本市场发起了冲击。

　　《红周刊》注意到，虽然绿联科技的营业收入一直保持着增长，但背后却隐藏着很多深层次的问题。在渠道方面，融易新媒体，绿联科技近八成产品销售依赖线上电商平台，以至于其平台服务费用及推广费用增长速度过快，挤压了公司的利润空间。在供应链方面，绿联科技的产品大比例依赖外部生产，自主生产能力薄弱，对供应链缺乏把控力，品控方面令人担忧，潜藏着不小的风险。并且，由于3C配件的产品附加值普遍较低，绿联科技的研发创新能力、核心技术先进性等也面临着较大考验。

　　八成收入依赖电商平台

　　高成本费用与风险并存

　　招股书显示，绿联科技主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售，致力于为用户提供全方位数码解决方案，公司产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类产品五大系列。

　　数据显示，2019年至2021年，绿联科技的营业收入分别为20.45亿元、27.38亿元和34.46亿元；同期，公司实现的净利润分别为2.27亿元、3.06亿元和3.05亿元，其中2021年公司存在增收不增利的情况。

　　从销售渠道来看，公司的主要客户群体包括终端消费者、线上B2B模式下的电商平台、线下经销商以及线下直销客户等，但其八成左右的销售收入都是依赖线上电商平台来实现的。根据招股书披露，报告期内，绿联科技通过线上电商平台实现的收入分别为16.83亿元、22.50亿元和26.87亿元，占主营业务收入的比例分别为82.41%、82.35%和78.14%，可以看出，绿联科技对线上电商平台是存在较大依赖的。

　　据悉，绿联科技的主要线上销售平台包括亚马逊、京东、天猫等，上述平台已逐渐在全球范围内发展成为成熟的开放式电商平台。由于在电商平台的销售占比总体较高，公司在招股书中称：“与平台卖家形成了相互依存、互惠合作的关系”。

　　其实，如此高度依赖线上平台的经营模式是存在较大风险的。一方面，若公司所依赖的电商平台出现战略调整，对境外市场的布局有所收缩，那么公司该部分境外收入也会因渠道变化的作用受到影响；另一方面，由于电商平台对于卖家会收取一定的平台服务费用，若平台对卖家的注册管理、销售、结算、平台费用率等进行调整，而公司也不能及时采取有效的调整措施，便会对公司收入及盈利水平产生较大影响。

　　而类似风险并非没有发生过，就拿2021年的“亚马逊封号”事件来说，很多过度依靠亚马逊平台的商家就曾因此事件，经营受到了很大影响。

　　事实上，由于绿联科技高度依赖线上平台，导致其相关服务费居高不下，风险暗藏。据招股书显示，绿联科技的销售费用主要由运费、平台服务费、推广费和职工薪酬构成。平台服务费用方面，报告期内，公司通过入驻亚马逊、天猫、京东等平台所产生的平台服务费用分别为1.28亿元、1.91亿元和2.34亿元，分别占销售费用的20.97%、42.31%和40.09%。

　　为了促进销售增长，除上述线上平台外，绿联科技还通过微信公众号、抖音、Deal、YouTube、TikTok、Facebook等线上渠道及展会等线下渠道进行推广，该部分推广费用分别为1.42亿元、1.81亿元和2.08亿元，占销售费用的比例分别为23.16%、39.96%和35.64%。

　　综上来看，报告期内，绿联科技的平台服务费用和推广费用合计分别达到2.70亿元、3.72亿元和4.41亿元。要知道，报告期3年中，绿联科技的扣非净利润均值也不过才2.68亿元，单单上述两项费用就远超其利润金额，足见平台服务费用和推广费用对其业绩影响的重大。

　　与此同时，由于高度依赖电商平台所产生的物流费用也在大幅上涨。据悉，绿联科技的物流成本主要包括运输费（即产品运输到京东仓、菜鸟仓、亚马逊海外仓等费用）、快递费及运费险（即国内直邮、国际直邮及海外仓到用户端的物流费用），数据显示，报告期内，其发生的物流成本费用分别为3.07亿元、3.95亿元和4.37亿元，占主营业务成本比例分别为23.37%、23.36%和20.23%。