天邦股份：定增动机存疑 短债高企

　　前两次定增，天邦股份都将大量资金调整至补充流动资金，在公司短债压力下，此次定增是否又要重蹈覆辙？

　　天邦股份（002124.SZ）又要融资了，这是公司五年内三次定增募资。即便如此，公司超过80%的负债率连续刷新历史，有息负债危如累卵，激进扩张的天邦股份是否错判了猪周期？

　　此次定增，天邦股份计划募资28亿元，加上前两次募资，公司三次定增融资约70亿元。这也没有能阻止公司有息负债的持续增长，2022年一季度末公司账面现金不到12亿元，短期负债却超过36亿元，这还未考虑公司超过30亿元的应付款，以及十数亿的长期借款。

　　在低价出售起家的饲料等业务后，天邦股份的债务问题并没有明显缓解，此次募资公司真实目的是为了猪场升级还是缓解债务压力呢？

　　募资解渴

　　天邦股份日前发布定增预案，公司计划募资28亿元，其中20亿元用于数智化猪场升级项目，8亿元用于补充流动资金。

　　这已经是天邦股份五年来第三次募资了。2017年一季度末，公司募资14.8亿元用于六个扩产项目，但上述部分项目后续有所变更，募资用途随即调整，有5.07亿元最终补充了流动资金，占比为34.26%。

　　2020年8月，天邦股份再次募资26.66亿元，用于13个项目，其中12个是扩大再生产，剩余一个是投入5.3亿元用于补充流动资金，是单个项目投入最多的一个，占比约为两成。

　　最终，融易新媒体，募投项目资金中的2.65亿元永久补充流动资金，补流合计为7.64亿元，占比达到了28.66%；另外有6.3亿元已经暂时补充流动资金，即目前用于补充流动资金的规模为13.94亿元，占比超过一半。以目前天邦股份的现金流，这笔暂时补充流动资金的募资款是否还能回归原来的用途，似乎成了未知数。

　　本次定增一开始就计划用8亿元补充流动资金，超过前述两次。

　　不难发现，在定增募资时，天邦股份都宣称全部或者主要资金用于扩大再生产，但募资到手后项目变更成为常态，变更后补充流动资金所使用的募资额从无到有、从少到多。此次募资计划中，天邦股份已经计划将约30%的资金用于补充流动资金了；募资款到手后，公司是否又会如往常一样将部分资金“挪用”于补充流动资金呢？以天邦股份目前紧张的现金流来看，这种可能性并不小。

　　对此，天邦股份相关负责人对《证券市场周刊》表示，公司本次非公开发行募集资金的主要目的是通过产能的数智化升级提高生产效率降低生产成本，为公司在今后长期经营中构建竞争优势；前两次定增中，使用暂时闲置募集资金临时补流是在不影响项目建设的前提下，根据公司经营需要做出的合理决策，本次募集资金投资项目的投资金额是公司董事会在详细论证基础上，经科学测算确定，公司将坚持为股东创造更大利益的原则，保障募集资金项目的资金投入和募集资金使用的效率。

　　资金压力大增

　　高速扩张的竞争对手日前已经宣布票据违约，天邦股份是否感受到瑟瑟寒意？与庞大的债务相比，公司货币资金完全难以覆盖，且公司债务以短期债务为主，也存在着短债长投的嫌疑。

　　2022年1-5月，公司商品猪销量增长超过15%，但在均价下降逾50%以上的情况下，公司收入下降近30%。量升价跌成为养猪公司当下的常态。

　　量价齐升原本是养殖公司业绩突出的主要驱动力，但生猪出栏的快速增加也伴随着负债的水涨船高，高负债扩张是本轮养殖公司的共有特点之一。在景气度上升周期，收入和盈利的增长可以分解负债率，一旦趋势逆转，庞大的到期负债将成为公司难以承受的洪水猛兽。

　　猪周期在2021年从高峰回落了，当年主要养猪公司大都陷入亏损，天邦股份也不例外。2021年，公司实现营收105.07亿元，同比微降2.39%；归属母公司股东的净利润却骤降237.50%，亏损达到创纪录的44.62亿元。

　　2022年一季度，公司收入为16.4亿元，同比下降51.89%，亏损6.74亿元，同比降幅扩大至444.78%，盈利遥遥无期。就在2020年天邦股份收入首次破百亿，净利润创纪录地超过32亿元，从高峰到低谷，不过一年光景。

　　激进扩张后陷入巨亏，高负债的危险立刻显现出来。2021年年底，天邦股份的货币资金为18.71亿元，2022年一季度末减少至11.75亿元。需要注意的是，由于质押、冻结、担保等原因，2021年年底，天邦股份的货币资金中有2.22亿元属于受限资金，这意味着在2022年一季度末，公司随时可动用的现金或不足10亿元。

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