“枸杞第一股”上市有多难：大客户独占7成毛利涉嫌传销，经销商关系混乱

当越来越多人插手“红枣泡枸杞”的养生雄师之后，以枸杞和枸杞深加工产物为主业的沃福百瑞离A股又近了一步，8月21日，据深交所官网披露，沃福百瑞回覆了创业板的审核问询函，固然没遇上注册制第一批，但正式上市也指日可待了。

此次果真刊行沃福百瑞打算募资3.88亿，个中近9成都将被用于枸杞深加工产能的扩建，事实上，与同样以单一原料产物为主业的好想你等公司对比，出口为主的沃福百瑞固然发明白利润率更高的枸杞汁等加工产物，但对付大客户依赖、经销商杂乱等问题更为严重，而只靠扩建产能能办理问题吗？

枸杞汁毛利率高达70%，

2成本钱孝敬6毛利

由于枸杞种植属性及栽培技能限制，今朝海内形成“宁夏道地产区为焦点，青海、甘肃、新疆、内蒙古为两翼”的大枸杞种植区，融易资讯网（www.ironge.com.cn），1998年沃福百瑞在宁夏创立，背靠枸杞原产地成为沃福百瑞成长的主要动力。

但总的来说，宁夏依然是海内枸杞产量最大的地域，据中国财富网数据，2018年全国有31%以上的枸杞都产自宁夏，不外跟着甘肃、青海等地枸杞产量的晋升，宁夏枸杞的产量优势不再明明。

2015年8月，沃福百瑞曾在新三板挂牌上市，不外仅一年后，2016年11月公司就遏制挂牌，从其时的挂牌转让申请书来看，沃福百瑞7成以上收入都来自干果类，果汁类和其他深加工产物占比并不多，但从此受“大康健”计谋影响，沃福百瑞的开始发力利润更高的果汁类产物。

今朝，沃福百瑞的产物包围枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉和枸杞多糖等枸杞和枸杞深加工产物，与此同时，2019年沃福百瑞的营收局限也增长至2.66亿，归母净利润也到达8841.16万，年复合增长率别离为47.98%和117.11%。

净利润增速远高于营收的主要原因是，对比于枸杞干果，枸杞浓缩汁、枸杞果汁等枸杞汁产物的增速更高，而枸杞汁又险些是公司所有产物中毛利率最高的种类，2019年尾时，枸杞汁的营收占比增长至46.25%，而枸杞干果则跌落50%。

纵然枸杞干果的毛利率从2017年的10.7%上涨到2019年的30.93%，增加了近2倍，但枸杞汁的平均毛利率依然数倍高于枸杞干果，于是营收占比只有4成的枸杞汁却孝敬了高出60%的毛利额。

而枸杞汁更高的毛利空间与其枸杞含量有很大干系，在枸杞干果和枸杞汁的直接本钱中均有高出95%都是直接原质料，但比拟来看，枸杞干果的营业本钱占比到达70%阁下，而枸杞汁只维持约22%，固然沃福百瑞并没有披露详细的枸杞含量。

正因为枸杞含量更低的枸杞汁所占收入份额不绝增加，在枸杞鲜果、枸杞干果采购价值别离上涨18%和17%时，对付沃福百瑞的业绩影响并不算大，甚至公司毛利率程度尚有更大幅度的晋升。

8成营收来自外洋，

大客户独有7成毛利

一直以来我京城是枸杞出口大国，固然连年出口数量有所起伏，但2018年时我国枸杞出口量也高达1.2亿吨，与行业形势一致，沃福百瑞的产物也主要以出口为主，据宁夏商务厅统计数据，2019年公司枸杞鲜果和枸杞汁出口金额别离占宁夏地域出口总金额的50.79%、92.29%。

就沃福百瑞自己来说，产物出口销往美国、德国、法国、荷兰、澳大利亚、英国和日本等国度和地域，2017年-2019年出口销售收入占比别离为73.59%、85.95%和87.83%，个中又以美洲为主，2019年公司61.87%营收来自美洲，22.59%营收来自澳洲，海内销售占比进一步降至12.17%。

在陈诉期内，沃福百瑞前五名客户占比从75.21%进一步增长至85.11%，而这主要照旧由于外销客户越来越会合所致，同期表里销客户会合度从66.81%上升至83.64%，在平稳相助了十余年后，仅短短两年内，向第一大客户YoungLiving销售收入险些翻了一倍。