今日最新要闻：沸腾十年：不可逆转的国产替代潮(3)

　　国产替代他不像是VR、AR，又或者是5G， AI，他是一种逻辑，几乎可以渗透到任何一个领域。有人打趣说，5G时代，所有行业都可以重做一遍，其实在国产替代背景下，中国所有的行业也都几乎可以重做一遍。半导体，机械、重工、化工、材料、零部件，软件、系统架构，无论是哪个领域的投资者，都能在国产替代上找到话题。

　　我从2018年就在松禾资本关注国产替代领域，看了这么多项目。有同行调侃我，国产替代的项目最容易看了：1) 这个行业有多重要或者多大规模 2) 现在被国外垄断 3)目前国产是否可以替代 4) 抢下多少份额有多少收入。

　　需求不需要验证，技术可行性不需要担心，市场不要操心，上下游都很清晰。一切都看起来套着模板来，就可以投资了。然而知易行难，看下来仍然是出手极少极难。总是有太多的纠结和陷阱摆在眼前。

　　避免情怀代入投资，这是最先要学会的原则

　　去年华为斗得最严重的时候，有人发朋友圈：”国家兴亡，匹夫有责，此刻我们和你们在一起，我们不懂技术，我们用资本打仗。”我理解大家的热情，但VC参战的言论，我却不认同。风投不是财政，也不是信贷，风投天生责任是合法逐利，为LP获得尽可能高回报是他的义务。如果不能带来直接的回报，不能投出优质企业，就是对LP的失职。没有得到允许，LP的钱不该成为VC热血报国武器。

　　风投的作用，更多只能在顺风时有效，只有企业聚焦实业勉力研发，科学家艰苦钻研立志报国，政府提供各种扶持和创新土壤，加强人才引进和培养，公众对国产商品予以更多的耐心，全社会协力培养出良好的种子企业和广阔赛道，这时让资本仅仅发挥自身逐利的天性，就能扮演好自身产业加速器和市场催化剂的作用，兼顾商业与社会责任。

　　作为投资人，我们的责任永远只能是追逐利益，不管个人多有情怀。

　　我们追求的应该是真实的替代，而不是伟大的备胎

　　半导体国产替代是我的主要方向，这个领域就绕不开华为和海思，大家在一起常感慨海思的坚韧、华为的远见。

　　总有人问我，为什么你们不能投出几个海思出来。而我却认为类似海思一样的伟大备胎，纵然有巨大的战略意义，但他不该是VC投资者的目标。备胎固然重要，但他的价值总发挥于万一的极限情形。万一美国人断供，万一封杀怎么办? 就像很多创业者自豪的说“我是唯一中国掌握相关技术的，万一美国封禁现有供应商，我就是这个产业的海思”。但资本天然是与风险为敌，确定性最高、回报率最大，才是他追求的目标。“万一”这种极限的设想，不是VC的普遍逻辑。警惕万一，储备万一，是企业和国家的职责，风投不该替国家、企业去孵化备胎，不该为万一买单。项目成为了重要的备胎，风投不该以此为荣。因为那是极大的冒险。

　　对于采购决策的预判，潜在份额的评估，再测算盈利期望和退出回报，这才是风投的思维。我多希望创业者说的是“我是唯一掌握相关技术的中国企业，就算现在美国不封禁中国，我也会抢下足够的份额”。我们要的是真实的替代。不要伟大的备胎。

　　警惕“圆珠笔芯钢珠”项目

　　曾经中国有380亿支笔，笔芯的钢珠都无法生产，全从日本进口。2015年“圆珠笔芯钢珠”终于在全国人的骂声中完成国产突破，但发现单个钢珠仅0.002元，全年市场近1个亿。花去几千万的研发费用，量产也未获得更低的价格优势。最终市场份额替代没有大规模发生，如今成为了防止圆珠笔芯钢珠断供的备胎。这个故事一直警醒我谨守本分，避免过度关注安全价值，而忽视市场规模和盈利性。

　　在大型的市场，如内存、面板、手机芯片制造，操作系统。这些都可通过巨大的市场纵深来摊薄成本和风险，这是大资本大产业的专属地，VC更多的聚焦在细分领域芯片、小众工业软件、细分的材料和零部件市场，他们都面临与“笔芯钢珠”类似存在作用关键、国外垄断、极小市场三合一的尴尬情况。 创业者总爱骄傲的说整个链条缺此不可，却总想掩饰这个关键的零件也许就只有几美分。创投则需要极其慎重：市场真的够大么? 真值得自己做么?可是这么重要的领域总得有人做吧。这样的纠结总能把人逼疯。

　　如果要追求产业链绝对安全，就需要付出巨大的代价。就像华为，几乎要在所有的战线上疯狂投入，才能维持有尊严的生存。供应链安全是一个公共品，外部性惠及整个行业。笔芯钢珠的国产替代往往发生在企业内部，是自身安全战略中的一环，要么就发生在下游高度集中的行业(外部性内部化)，有华为、央企这样下游巨人，基于非市场因素不惜代价的推动。

　　没有人会在和平时期就兑现武器的市场份额

　　国产替代项目常见的三段论是：1) 市场很大;2)被海外垄断;3)吃掉10%就可以上市。