扫地机器人双龙缠斗 两倍涨幅高光难掩彼此隐忧(2)

　　科沃斯有没有可能降低销售费用率呢?这个从短期来看不太现实，因为科沃斯“产销一体化”的重资产经营模式难以改变，其拥有的数千家线下门店(石头科技无自有线下门店)，及2000多名销售人员(石头科技不足200人)组成的庞大销售系统难以精简。

　　因此，居高不下的销售费用率也成了科沃斯利润空间增长的紧箍咒，2019年，科沃斯在经历砍掉代工业务、提升研发的主动调整后，公司的净利率降至历史新低的2.28%，今年前三季度有所好转，但仍然仅为6.07%，较石头科技的30.18%去甚远。

　　而这并没有影响科沃斯在二级市场的表现。截至12月4日收盘，科沃斯市盈率(TTM)为114倍多，比石头科技的49倍多还高出一倍多。

　　石头科技去小米化明显，营收端却深陷负增长

　　石头科技IPO时被人讨论最多的是小米爸爸对其扶持的利弊，一方面，石头科技的崛起及对科沃斯形成的威胁，直接被归因为其小米生态链公司的地位;另一方面，小米价格厚道的经营理念，导致石头科技若不去小米化则很难赚到钱。

　　上市后，石头科技加快了去小米化进程，将对小米的依赖程度从2016年的98.6%降至今年上半年的13.7%，可以预见的是，按照每年超10%的占比降幅，或许不出2020年，石头科技就能将这一数字降至个位数。

　　这一趋势的好处是显而易见的，也是资本市场愿意买单的。首先，去小米化的推进，使得石头科技的盈利能力得到显著提升，毛利率从2016年的19.21%提升至今年三季度的51.25%，净利率从2016年的-6.14%提升至今年三季度的30.18%。

　　其次，去小米化后，石头科技将进一步聚焦到自己的精品路线，通过旗舰机型的运营提升消费者的品牌认知，尤其是抢占高端市场，进而巩固与扩大自己的市场份额。

　　不过，去小米化同样是一把双刃剑。石头科技摆脱的米家扫地机器人系列产品，小米会找到其他的生态供应链公司来做，比如2019年8月初小米上线的米家扫拖一体机的制造商是云米，熟悉小米生态链的人知道，云米是一家主要负责小米净水器的ODM生产商，交给云米负责扫地机器人，可以理解为小米在扶持石头科技的竞争对手。

　　2019年10月，小米再次上线一款米家扫拖机器人，不过这次的制造商换成了追觅科技。由于这款视觉导航扫拖一体机器人使用成本较低的摄像头模组，售价仅有1299元，而追觅科技与石头科技有点相似，创始人来自研发领域，之前做过吸尘器、吹风机。来自京东与天猫的电商评论均显示，这款产品好评度与石头科技的持平，而售价却便宜不少。

　　可以说 ，当前石头科技的巨大隐患是，米家扫地机器人交由其他小米生态链公司后，是否会培养出第二个石头科技，从而在小米渠道上形成与石头科技的正面硬扛?

　　一个不好的兆头是，三季度石头科技营收增长仍未走出疫情影响的负增长局面。今年三季度，石头科技营收增速为-1.66%，科沃斯同期为20.25%，营收的颓势则直接预示着石头科技短期内难以实现市场份额的突围。

　　既要保持市场份额的增长，又要处理好与小米的关系，这些对刚开始“放飞自我”的石头科技均是挑战。

　　当前，扫地机器人零售额增速已不比当年(2019年就已陷入负增长)，况且这一品类并不像冰箱、洗衣机、空调的需求刚性，其可选消费的属性，叠加传统家电、新晋品牌的入侵，两家扫地机器人的耀眼市场表现，未来能否持续，还要打上一个大大的问号。