“医药内行人”天弘基金郭相博给的几点启示

　　

原标题：大牛基金经理给我们的启示 　　 

　　

大家好，我是初善君。

　　

2022年11月初善君写过一篇《轻松投资最牛赛道：十倍股辈出，干就是了！》，里面详细阐述了天弘医药创新混合基金(A类代码：010654，C类代码：010655)的投资逻辑。

　　

初善君最近翻看了定投记录，从2022年11月定投至今，天弘医药创新上涨了11.89%，不仅跑赢了沪深300，更是大幅跑赢同类基金的平均涨幅(4.53%)，超额收益非常明显。

　　

    

　　

要知道，目前全市场医药股票还不到500家，投资医药的基金就超过了100只，医药基金是最内卷的公募基金。而且这波医药反弹行情中，表现突出的多是规模适中的医药基金。初善君不禁好奇，天弘创新医药是如何在内卷的环境下脱颖而出的？背后的基金经理郭相博有哪些值得我们学习的投资理念和选股策略？

　　

 

　　

天弘医药创新表现居前

　　

2022年底以来，市场整体上涨，尤其是外资持续大额买入，核心资产的表现不错，公募基金整体表现很优秀。只看医药基金的话，多只医药基金净值再创近期新高。

　　

Wind数据显示，截至1月20日，自去年四季度医药板块反转以来，全市场共有9只医药基金净值涨幅超30%，天弘医药创新位列其中。数据显示，该基金近6个月、近1年、近2年业绩表现均位列前十。如果扣除规模不足2亿元的基金，郭相博管理的天弘医药创新规模排名更加靠前。

　　

    

　　

事实上，这波医药反弹中，大都是规模比较适中的医药基金表现突出，规模过百亿的医药基金表现并不靠前。

　　

天弘医药创新是市场上少有的聚焦于医药创新的基金，投资重点聚焦在创新药、创新器械、创新医疗等医药细分行业，基金经理是被称为医药内行人的郭相博。数据显示，天弘医药创新不论是在市场上行期、市场下行期均能显著跑赢中证申万医药生物指数。

　　

    

　　

郭相博还是天弘医疗健康的基金经理，天弘医疗健康过去五年收益率为109.49%，大幅跑赢沪深300的6.92%和比较基准的20.99%，同类排名靠前。

　　

为什么郭相博管理的基金表现非常优秀，这两只基金的持仓可以给我们带来哪些启示呢？

　　

 

　　

前瞻挖掘并长期持有优秀公司

　　

我们都知道巴菲特巴老成功的奥秘就是长期持有优秀公司，这是大道至简的投资真谛。

　　

我仔细研究了天弘医药创新、天弘医疗健康定期报告披露的持仓，发现两只基金都有很多持仓周期比较长的优秀公司。

　　

从成长性、盈利能力、盈利质量来看，迈瑞医疗无疑是A股首屈一指的优秀公司，它有着宽广的护城河和优秀的管理层，是值得长期持有的优秀公司。尤其是成长性方面，2019年至2022年前三季度营业收入增长率分别为20%、27%、20%和20%，归母净利润增长率分别为26%、42%、20%和22%。这种成长性不仅稳定，而且增速较高。长期来看，迈瑞医疗无疑是我们国家最优秀的医疗器械公司，具备长期投资价值。

　　

药明康德是A股CXO龙头企业，被誉为中国CRO行业的航空母舰，是全球领先的CRO企业。2020年至2022年前三季度扣非归母净利润增速分别为25%、70%和101%，是成长性最优秀的医药公司之一。

　　

WIND的定期报告显示，迈瑞医疗在2019年四季度位列天弘医疗健康前十大重仓股，一路持有，至2022年三季报仍在前十大重仓股之列，期间涨幅71.66%。

　　

药明康德在2019年三季度末位列天弘医疗健康前十大重仓股，一路持有，至2022年三季报仍在前十大重仓股之列，期间涨幅61.06%。

　　

天弘医药创新从2021年Q1开始持有迈瑞医疗和药明康德，目前依然是前十大重仓股之一。

　　

前瞻挖掘并长期持有优秀公司是郭相博管理基金获取稳定收益的来源之一，也是值得我们学习的价值投资之道。

　　

         

　　

分散持仓，不押注单一赛道

　　

在仓位管理上，我们的公募基金很容易出现一个现象，那就是集中押注一个细分赛道，比如押注白酒的，押注半导体的，都一度成为管理资产规模超千亿的大神。

　　

即使是在医药这么大的行业里，依然有一些基金经理选择下注单一赛道，比如全仓买入创新药、消费医疗、医疗服务等细分赛道。更有甚者，将旗下多只产品，分别全仓不同细分行业，那个表现好就宣传哪个。

　　

不分仓，押注单一赛道，赌赢了名利双收，赌输了就换一个赛道继续押注。但是这种押注的弊端也很明显，一旦遇到调整，基民会承受较大的投资损失，成熟的投资者应该分散持仓，不押注单一赛道。

　　

从天弘基金的两只产品来看，郭相博还是均衡配置，截止2022年12月31日，天弘医药创新、天弘医疗健康前十大持仓占比仅为45.6%、46.4%。同时这些个股分布在医药的各个细分行业，包括前面提到的医疗器械龙头迈瑞医疗、CRO龙头药明康德、医药综合龙头华东医药、疫苗龙头智飞生物、眼科龙头爱尔眼科等等。同时两只产品均是A股、港股均有配置，抗风险能力更强了。

　　

分散持仓是郭相博管理基金获取稳定收益的来源之一，也是值得我们学习的价值投资之道。

　　

        

　　

寻找优秀冷门股

　　

长期持有优秀公司和分散持仓可以获取低波动收益，但是对于我们基民来说，都想获取更高的超额收益，那么郭相博管理产品的超额收益来自哪里呢？

　　

毫无疑问，寻找优秀的冷门股，买入存在较大预期差的冷门股是超额收益的来源之一。股票越冷门，越无人问津，爆发起来也最牛，最值得另眼相看。

　　

天弘创新医药和天弘医疗健康里前十大持仓里都有一只冷门股，这家公司叫维力医疗。天弘创新医药在2021年第四季度大量买入维力医疗，是当时维力医疗持股最多的公募基金。

　　

据了解，天弘创新医药之所以重仓维力医疗，源于基金经理郭相博的一次调研。

　　

郭相博在一次调研膀胱癌的创新药公司时，医生介绍说，膀胱癌患者需要做导尿，但是由于导尿管粗且滞留时间长，体验不好且易感染。但是维力医疗的产品比较好，产品有亲水的抗菌涂层，融易新媒体，体验好很多。

　　

正是这种调研细节，让郭相博注意到维力医疗这家公司，并且研究和实地调研了维力医疗。调研发现，这家公司出口做的非常好，并且绑定了大客户，同时销售结构上，防菌导尿管等高附加值产品增速较快，这对利润提升很大。

　　

在确定基本面优质、业绩有望持续增长后，郭相博大胆重仓了这只当时只有二十多亿市值的小公司。因为无人覆盖，这家公司当时每天成交量只有1000多万，郭相博足足买了两星期才买够仓位。随着公司业绩持续兑现，这家公司也持续上涨，市值涨到60多亿，为天弘医药创新贡献了很多绝对收益，截止目前，天弘医疗创新依然重仓该股。

　　

实际上，从市场上流传出来郭相博的访谈纪要来看，寻找优秀冷门股获取Alpha收益一直是郭相博的投资理念，市场上虽然有大量的研究员，但是他们的精力都聚焦在几十只医药热门股上，去卷高频数据，这其实是没有意义的，市场上依然存在大量的股票没被研究员覆盖，依然存在大量的Alpha机会。

　　

寻找优秀冷门股，重仓长期持有，是郭相博的超额收益来源之一。这也是值得我们散户可以学习的地方，买冷门股才有可能获得巨大的投资收益。

　　

        

　　

提前预判，抓住主线

　　

郭相博超额收益的另一大来源是可以提前预判市场，并且抓住市场主线，这种能力一般的基金经理并不具备。

　　

我们梳理一下过去十年的医药股行情，会发现一个明显的规律，就是每一段时间都有相应的医药主线。比如2011年至2015年，大逻辑是医保扩容、新农合加入，这时候市场蛋糕变大了，涨的比较好的是仿制药和专科用药的进口替代；2015年至2021年，医药控费、集采开始，市场更专注创新药、医疗器械，最后延伸至CRO；这三年主要是疫情的扰动，各种与疫情相关的用药走了一波行情。可以说，郭相博基本抓住了近几年的主线行情。

　　

比如天弘医疗健康从2019年开始就持有CRO的药明康德和凯莱英，一直是前十大持仓股，医疗器械的迈瑞医疗就更不用说了，此外中药的同仁堂、创新药的恒瑞医疗、疫情相关的复星医药和以岭药业等，都出现在天弘医疗健康前十大持仓里。

　　

尤其是去年四季度对某中药龙头股的判断上，可以体现郭相博对企业的理解和市场的认知。该股第一波大涨之后有个深度调整，从涨停到跌9个点，一般人可能会选择卖出锁定利润，但是郭相博判断，这只是情绪的分歧，该公司最新季报有望超出市场预期。随着疫情的深入，应该还有机会，做出了继续持有的决定，后面该股持续大涨超70%，并顺利落袋为安。

　　

又比如在国际医学上的投资，查看天弘医药创新的前十大持仓股发现，国际医学21年中报时还是第三大重仓股，21年年报时就不在前十大重仓股里了，这次操作躲过了后面公司因为突发事件而被ST大跌。

　　

这次减持也成了郭相博的神预判。

　　

大跌之后，郭相博则开始重新审视其中的投资机会，他发现公司的核心竞争力会不会被弱化，因此再度重仓(2022年中报显示)，该公司从底部反弹超过1倍。

　　

提前预判，把握主线是郭相博管理基金获取超额收益的一大来源。这一点我们散户可能就学不来了，因为这是他独特的优势。 

　　

 

　　

医药内行人的启示

　　

这种优势来源于哪里呢。

　　

一是医药内行人的优势。郭相博曾经在同仁堂工作过，在同仁堂期间，推动治抑郁药“巴戟天寡糖胶囊”从临床三期至获批，对医药产业有全面深度的了解，是业内为数不多的拥有实业经历的医药基金经理。这种医药内行人的专业、实业敏感度是我们不可能具备的优势，以实业眼光深入洞察企业，力争在最好的子行业中选出最优秀的龙头公司。

　　

二是对行业各个子行业的深入研究。郭相博是从医药研发转证券研究再到基金经理，丰富的从业经历，对医药各个子行业都深入研究，可以自上而下，前瞻看准产业方向和景气度，超配处于发展初期或高速发展阶段的子行业。

　　

展望未来，郭相博认为，上半年疫情扰动与复苏的交错演绎将为医药投资带来诸多机会，随着政策再认知带动估值修复，估值切换、创新方向、严肃医疗是值得关注的投资方向。

　　

中长期视角下，对医药板块投资充满信心，2023年很可能是医药投资新的大周期起点，看好整个创新领域，但需更注重利润的实地落地。【来源：初善投资】

　　

 

　　

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。文中列示基金持仓情况仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。