创投观察：投资机构“下沉”募资，真的看准了吗？

近期，又有知名VC机构从区县政府成功募资。

执中Zerone数据显示，安徽洪泰合康一期创业投资基金合伙企业（有限合伙）完成工商注册，该基金是安徽省生命健康产业母基金设在安徽肥西县的首只子基金，也是洪泰基金又一只下沉到区县的基金。

公开资料显示，肥西县是安徽省合肥市的辖县，2023年，该县实现地区生产总值1153.8亿元，并且高居全国县域经济百强县，作为安徽首个“千亿县”，肥西正力推新能源汽车及光伏新能源、高端智能制造、大健康三大战略性新兴产业集群式发展。

在中国，与肥西县相似的区县还有很多，他们都在抢抓新旧动能转换的关键机遇期，推动地方经济的发展。尤其在疫情之后，各大小区县对经济增长的诉求都非常强烈。因此，他们也逐渐加入到“基金招商”的浪潮中，频频设立基金以招引社会资本和优质产业项目。

执中Zerone数据显示，从目前政府引导基金LP出资事件来看，区县级政府引导基金的出资家数占全部政府引导基金出资家数的近40%，由此可见，看似经济发展水平不敌一线大城市和重点省会城市的区县政府，基金招商的积极性和活跃度却非常高涨。

再回到头部VC/PE机构的募资路径，近些年一个越发明显的趋势是，头部机构募资逐渐从大城市“下沉”至区县，原因是多方面的，其中，区县近些年的发展优势越发凸显。比如，在产业配套资源方面，毫无疑问，由于一线城市市场趋于饱和，近些年的区县市场成为许多大企业纷纷布局的增量市场，尤其是一些对原材料、土地和人工成本都有要求的产业，如新能源汽车、家电等，都纷纷挺进区县投资设厂。加上近些年交通物流发展迅速，大城市与小县城之间的“硬联通”越发顺畅，不少企业选择去区县进行增量扩产。此外不难发现，近些年区县还频频诞生科技领域的独角兽企业，为地方产业结构转型开了个好头。

但更值得我们探讨的是，头部机构和区县引导基金热热闹闹的“双向奔赴”背后，却藏着不小的挑战和考验。首先，看看市场空间，虽然区县遭视为增量市场，但毕竟每个区县人口就这么多，市场很容易饱和，这意味着，争夺区县的市场空间必须“先到先得”，只要有一两家龙头进驻，市场份额很快就会遭瓜分掉，后来者往往只能“喝汤”，甚至汤也喝不上，尤其对于消费品企业。

其次，虽然不少区县给头部投资机构和企业很优惠的政策甚至资金奖补，但如果企业更多为了这些“大礼包”而忽略了自身主业是否与当地产业吻合，或者在当地的投入力度并不大，到头来也会耽误了企业的整个生产发展进度，而作为地方“招商伙伴”的投资机构也未必能完成地方给予的招商返投任务，这考验投资机构和企业与区县的沟通磨合，以及与当地产业诉求的匹配度。

第三，虽然各地都大力发展和引进新兴产业，但产业链和产业配套的成熟并非短期内出台一批政策就能见效，而需要经历长时间的培育和积累。因此，投资机构选择“下沉”市场，还需要擦亮双眼综合评价当地的产业实力。

事实上，在与地方政府引导基金的合作中，融易新媒体消息，遭GP抱怨的区县级引导基金占多数，有投资人坦言，这其中的原因之一是区县政府本身财力有限，而把有限的资金投入到基金招商中，对GP的要求肯定也会更高，这也导致部分GP明确表示不向区县引导基金募资。

但无论要求有多高、条件有多严苛，在当前政府引导基金成为一级市场募资主要来源的环境下，区县级引导基金同样是其中的重要组成部分。在“募资难”之下，大多数创投机构都会哪里能募资就往哪里跑，珍惜难得的募资来源的同时，还得“知己”和“知彼”，有的放矢地选择适合自己的合作伙伴。基金招商“下沉”趋势来势汹汹，能否真正带动产业腾飞，还需要时间来检验。