中信保诚基金4位基金经理眼中的红利投资

2023年以来，A股市场总体呈现震荡态势，而红利策略相关指数表现可圈可点，以代表性指数中证红利指数表现为例，2023年以来，其涨幅达11.65%，而同期上证指数、沪深300分别录得0.50%和-6.90%的区间表现。(数据来源：Wind，区间2023/1/1-2024/4/30)那么，本轮红利风格有何特点?A股红利主题投资究竟是否有望受益呢?投资者又该怎样把握?

在中信保诚基金内部，始终存在着求同存异的投研文化，基金经理在擅长的领域内，各展所长。公司制度层面也力求协助基金经理投资风格不发生漂移。当然，也正由于此，公司通过内部培养自由生长出多位具备宏观视野、擅长资产配置的“均衡价值型”优秀基金经理。为了聚焦大家对于红利的疑惑，中信保诚基金4位基金经理共同解析，他们分别是：权益投资部基金经理吴昊、吴一静，他们擅长从宏观经济周期和中观产业周期角度寻找价值遭低估的投资标的，寻找周期底部向上机会;量化投资部基金经理提云涛、韩依凌，他们秉承价值投资理念，采用“量化+主动”的投资框架，通过建立多因子模型，挖掘估值合理、稳健增长的优质个股。

关于本轮红利风格与过去的异同

情绪与政策的双重buff

关于本轮红利行情的特点，中信保诚基金量化投资部副总监、中信保诚国企红利量化股票的基金经理韩依凌表示，本次红利风格的兴起，伴随着两个完全不一样的点。一是在情绪上，融易新媒体消息，投资者的情绪遭完全调动。市场上宣传红利产品的文章、短视频层出不穷，完全带起了红利投资的情绪。二是政策的强力支持，很大程度上将“红利投资”树立成了类似另一个强定价逻辑。在这两个因素的影响下，本轮的红利行情来的既快又猛，但却又不超预期。

中信保诚深度价值混合的基金经理吴一静从行业角度做了补充，她表示，本轮红利行情与过去的不同可能在于，以煤炭、石油石化、运营商等优质央企为核心主线，一方面体现了在国资委“一利五率”以及央企加大市值考核的背景下，央国企在加强公司治理、提高分红等方面有着积极的变化;另一方面，这些传统行业经历了行业的供给侧改革后，盈利能力提升、资产负债表修复，提升了分红水平，成为本轮红利风格下估值修复的主线。

关于红利策略的持续性

回归投资本质，聚焦红利资产本身的现金流预期和稳定性

“火出圈”的红利策略也让不少投资者开始担心拥挤度问题，新“国九条”发布以后，中证红利指数逆势大幅走强，相信很多投资者都担忧这是否意味着红利主题投资逻辑遭市场进一步强化?未来这一优势能否长久持续?

对此，中信保诚基金量化投资部总监、中信保诚红利精选的基金经理提云涛表示，红利主题投资逻辑会进一步遭市场重视。但不是“强化”，而是回归投资的本质。从公司经营看，现金分红是公司向投资者传递公司状况的较直接的信号之一。未来能持续高分红公司的优势也将持续。当然，这一优势的持续并不是持续上涨，而是螺旋式前进。长期来看，这一优势很可能会持续。

吴一静认为，新“国九条”加大了对分红的监管，有利于红利市场风格，未来这一优势仍然可能会延续，但可能会进一步向其他行业扩散，如一些过去还没有充分遭挖掘、会进一步提升分红水平的行业和公司也有望迎来投资机会。

吴昊和韩依凌认为，新“国九条”政策的推行意在解决资本市场长期积累下的一系列问题，进一步规范、引导上市公司的分红和回购使得投资者对于分红行为的预期更加明确，更有利于金融市场最终发挥定价功能。让已经步入成熟期的公司分红，实际上是引导投资者对上市公司正落实价的手段。这种手段的存在对于越发成熟的市场而言非常必要。而这个发展目标甚至持续到2035年，甚至本世纪中叶。新国九条从金融市场的资产端、投资端，一直到交易端，都有明确的指引，意在解决资本市场长期积累下的一系列问题。

综上所述，可以看出，四位基金经理都一致认同新“国九条”将进一步“扶优限劣”，对“分红”的监管增加了低分红公司的“ST”风险，又提高了绩差股的退市可能，鼓励上市公司通过加大分红、提升投资者获得感，而红利策略是否具有长久的有效性，核心在于红利资产本身的现金流预期和稳定性。韩依凌补充道，许多解读都认为国九条对现金分红的监管措施的确定，是投资上的一种机遇。然而只要是机遇，都是跟挑战并存的。在过去，有能力高分红的上市公司一般都是盈利能力稳定且相对较强的公司。但在推动分红措施面前，一些公司会因为监管措施而虚假分红，使市场上高分红的公司越来越多，也越来越真假难辨。因此对于未来的投资策略，我们会更进一步结合基本面，来筛选真正有分红能力的公司来进行投资。

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