真净值时代 银行理财子公司如何谋破局

自2019年5月首家理财子公司开业至今，银行理财即将走过第一个新五年。近五年时间里，理财子公司数量快速增加，截至今年3月中旬，已有32家理财子公司获批筹建，其中，国有行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资行5家，且除浙银理财外均已开业。“我们预计，未来将有50家左右的理财公司，未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业务。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。”招商证券分析师廖志明表示。

银行理财登记托管中心数据显示，截至2023年末，银行理财存续规模为26.8万亿元，同比下降3%，但较当年年中增长6%，其中，净值型理财产品占比达97%，银行理财显然已完整进入真净值时代。与此同时，近几年来，理财产品收益呈现下降趋势，新发产品无论业绩基准还是兑付收益率均有所下滑。《大众证券报》记者采访获悉，不少理财子公司正纷纷通过打造新产品，推出新功能，以期给予投资者更好的投资体验。

理财规模年内有望突破30万亿元

“季节性修复是2月理财规模高增的主因，但增长质量较高，现金理财仅占增长规模的32%。”中信证券分析师明明指出，今年2月理财规模环比增长1.03万亿元至27.53万亿元，与去年11月的年内高点持平，他同时预计3月末理财产品会迎来季节性收缩，但在4月份会得到修复，预计今年上半年理财产品规模将小幅平稳增长至28万亿元以上，下半年有望站上30万亿元的高点。“从历史数据来看，理财子公司整体素有在下半年冲量发力的惯例，其中国有行旗下理财子公司表现更为明显。2019-2021年，国有行理财规模下半年的增量占全年增量的比例分别为180%、145%、165%。”

广发证券分析师刘郁则指出，规模高增的背后，一方面或由于存款利率的不断压降，抬高了理财产品的相对性价比;另一方面可能是开年以来银行信贷投放量并未强于季节性规律。

廖志明也认为，受存款利率下调影响，2024年理财规模有望保持平稳增长。他指出，过往来看，一季度银行重视“开门红”会引导客户赎回理财冲存款，二、三季度理财规模更容易出现增长。数据显示，2019-2022年期间，二、三季度平均季度理财规模增量达1.3万亿元。此外，截至2023年12月末，个人存款高达137万亿元，理财规模与个人存款规模的比值仅19.7%。“现金类理财替代活期存款，中长期限理财替代长期限定期存款，银行理财仍有巨大的发展空间。”廖志明进一步指出。

收益下降更应关注达成率指标

今年1-2月，现金理财的近一月年化收益率维持在2.4%以上，作为理财子公司发力重点的最短持有期产品近一月年化收益率更是在5.3%以上，性价比凸显，也是推动理财规模快速回暖的重要因素。明明认为，2024年货币政策持续宽松，仍将推动数轮存款利率调降，理财收益优势将更加凸显，部分优质现金理财产品收益率可能会跑赢3年定存利率。

不过拉长时间来看，近几年银行理财产品的收益整体呈下降趋势。普益标准统计显示，理财公司新发产品的业绩比较基准2021年1月时能够达到4.3051%，但到了2023年年底仅为3.4208%。兑付收益率的整体趋势与业绩基准相同，可见相较于产品净值化以前，理财产品的收益下降已是不争的事实。

“截至2024年2月，3个月以内固收类理财新发业绩基准已低于3%，进入‘2’字头。”华宝证券分析师张菁还指出，长期限与短期限固收理财的业绩基准差距在明显收窄。“2023年以来，融易新媒体消息，1年以上期限的固收理财产品业绩基准下降明显，原先每拉长6个月至1年投资期限，固收理财业绩基准能提升大约50bp，但截至目前，投资期限6个月以上产品的业绩基准差距不大，这对投资者来说可能意味着投资更长期限产品获得更高收益的空间在缩小。”

张菁建议投资者选择理财产品时更关注达成率指标。“如果业绩基准达不到，再高的业绩基准也是‘画大饼’，不是实打实的投资回报。高达成率是对投资能力的检验，投资者可以在高达成率里挑选相对高收益的产品，再结合自身投资风险偏好和流动性规划，选择适合自己的产品类型，同类对比挑选业绩基准相对高的理财产品进行投资，可能会有较好的投资体验。”

含权理财净值呈明显回暖态势

招商证券跟踪发现，截至3月15日，近一个月现金管理类理财平均7天年化收益率略微下行，为2.09%;其中，大行现金管理类平均7日年化收益率为1.96%，股份行为2.13%，城农商行为2.13%。受债市调整影响，固收类理财产品收益率也较低。定开纯固收、固收+和持有期固收类理财3月上半月的年化收益率分别为2.1%、2.4%与2.0%，而平均近3个月的年化收益率分别为3.9%、3.4%和3.6%(截至3月15日)。