312 一周年：加密世界大变局(3)

比特币终将取代黄金吗？黄金已经存在上千年，其历史地位在传统社会确实已经无法撼动。但是，人类社会正在进行一场互联网大迁移，人类正在进入数字化时代。我们很多生活方式其实已经开始迁移到互联网上。人工智能、物联网、云计算、区块链等新技术正在飞速发展，正在快速重塑社会。在这个过程中，大数据成为人类新的生产资料，去中心化协作正在改变人类原有的生产关系和方式，比特币作为数字化时代原生资产自然也比黄金更适合充当价值储备。在去中心化金融（DeFi）的发展过程中，BTC 天然充当了价值储备的角色。下图展示了 DeFi 中 BTC 的锁仓量变化图：

在 DeFi 的发展过程中，BTC 与之紧密相联。伴随区块链技术成熟，BTC 也将被应用到更多场景，从而强化其价值储备的功能。伴随 BTC 波动率越来越多，将会受到更多机构甚至国家的认可。灰度在 2020 年第四季度报告中指出：美国货币监督署 OCC 的最新指导意见表明，美国银行可能会考虑将数字货币纳入其结算基础结构。2021 年，我们可能会看到数字货币开始集成到国家银行基础结构中的开始。

区块链技术与金融领域的联系最为密切。2014 年的 Bitshare、2017 年的 MakerDAO 等都属于早期 DeFi 探索者；不过，在 2020 年之前，DeFi 的发展确实都很缓慢。直到 2020 年，DeFi 才迎来大爆发。

进一步细化来看，直到 2020 年 3 月之前，DeFi 还并不被主流加密市场看好；那时，比特币每 4 年的减半才是更多人关注的焦点。但「312」暴跌之后，全球金融市场与经济基本面「脱轨」，市场对金融领域产生巨大担忧，金融创新成为新风口，DeFi 迎来一个难得的发展机遇期。

我们认为，2020 年「312」暴跌之后，DeFi 的发展大致可分为四个时期：

DeFi 调整期（大致在 3 月-4 月）。加密市场暴跌打破了 DeFi 发展的原本节奏，这一阶段一些 DeFi 龙头进入调整期，并基本恢复至暴跌前。其中代表为预言机龙头 LINK。

DeFi 创新增长期（主要在 5 月-8 月）。DeFi 领域出现众多金融创新，从而推动 DeFi 快速增长。4 月中旬，去中心化借贷龙头 Compound 上线治理代币 COMP，借贷双方可以通过提供出借资产和借资产来获得治理代币，这一创新大大激发市场的参与热情，同时为 DeFi 引入大量闲置资金。同期，去中心化交易平台 Uniswap 异军突起，其采用的【恒定乘积】模型，使用户可以直接在兑换池进行代币兑换，改变了以往的订单簿交易模式，降低做市门槛，为 Compound 中的资金进一步提供了应用场景（交易以及赚取做市费用等）。随后，理财平台 Yearn.finance 横空出世，其利用智能合约开发出的机枪池等功能，让用户闲置资金可以进一步实现利润最大化。这三大龙头初步搭建起 DeFi 的基础设施模板，随后更多项目在此基础上拓展开发，DeFi 生态出现繁荣局面。

DeFi 去泡沫期（大致在 9 月-11 月）。在 DeFi 之前，也出现很多矿币、交易挖矿等金融模式，但大多在出现短暂繁荣后，由于大量投机者套利砸盘，从而导致币价进入死亡螺旋。DeFi 在这一阶段也是如此，DeFi 龙头大多出现暴跌。值得一提的是，DeFi 锁仓量在这一阶段并没有大量减少，另外，DeFi 龙头开始触底反弹，价格企稳。

DeFi 爆发期（从 12 月起）。DeFi 在金融创新推动大幅增长后，一方面确实存在调整需求，更重要的是受限于区块链技术瓶颈限制，其中最受人诟病的就是 Gas 费太高，而以太坊 2.0 的推进速度又相对缓慢。不过到了 2020 年 12 月，Layer 2 方案成为拯救 DeFi 的救命稻草。比如，Layer 2 龙头之一路印成为继 Chainlink、Hashgraph 之后又一 Google 合作的项目，成为 Google 推荐的首个 zkRollup 应用案例。路印基于 zkRollup 的去中心化交易协议，在保障安全性的前提下，吞吐量提升了 1000 倍，同时成本降低了几百倍，这一类技术方案的进展为市场带来了巨大信心。随后，Synthetix 、Sushi 等项目纷纷宣布进军 Layer2 ，DeFi+Rollup 解决方案成为市场希望和一大热点。与此同时，扩容公链 Cardano、Near、Solona，跨链龙头波卡等也纷纷发力，重燃市场希望。DeFi 从金融创新和技术创新两个维度全面开始向 CeFi 进军，并不断攻城掠地。