利润破百亿，营收增速持续下跌，迈瑞医疗“喜忧参半”

导语：2023年，迈瑞医疗营收增速首次降至15%，这是其自2017年以来营收增速首次跌破20%。2024年第一季度，进一步跌至12.06%。

李平 | 作者 砺石商业评论 | 出品

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营收增速趋缓

前不久，国内医疗器械龙头企业迈瑞医疗发布了“喜忧参半”的2023年年报与2024年一季报。年报显示，2023年全年，迈瑞医疗实现营业收入349.32亿元，同比增长15.04%；实现归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%，这也是迈瑞医疗净利润首次突破百亿大关。

自2018年上市以来，迈瑞医疗持续保持着堪比茅台的稳定业绩。数据显示，2018年-2022年期间，迈瑞医疗营收增速以及净利润增速均保持着双20%+的成绩，也遭投资者称为“医械茅”。直到2023年，迈瑞医疗营收增速首次降至15%，这也是公司自2017年以来营收增速首次跌破20%。

从营收构成上看，迈瑞医疗主营业务共分为生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三部分。2023年全年，公司生命信息与支持业务实现营业收入152.52亿元，同比增长13.81%，收入占比为43.66%；体外诊断业务实现营业收入124.21亿元，同比增长21.12%；医学影像业务实现营业收入约70.34亿元，同比增长8.82%。

不难看出，迈瑞医疗第一大业务生命信息与支持业务营收增速不足15%，成为公司营收降速的关键因素。对此，迈瑞医疗在业绩沟通会上表示，2023年上半年，以ICU病房扩容为主导的医疗新基建活动对产线带来了显著的拉动作用，但因8月份以来的医疗领域整顿行动而导致的招投标活动推迟对该产线造成了冲击，同时医疗专项债在第四季度发行暂缓也影响了部分医疗新基建项目的推进，使得生命信息与支持产线下半年的增长趋弱。

2023年7月，遭称为“史上最强”的反腐风暴席卷整个医药行业。据中纪委国家监委网站揭秘，一台直线加速器回扣高达1600万元，贪腐数额之高令人触目惊心，这也让迈瑞医疗所处的医疗器材行业成为重灾区。

除了生命信息与支持业务这一基本盘之外，迈瑞医疗医学影像业务同样受到了医疗反腐政策的冲击，其营收增速仅为8.82%，增速在三大细分板块中最低。对此，迈瑞医疗在业绩沟通会中认为，去年8月开始的医疗领域整顿行动使得超声的招投标活动也出现了推迟，导致医学影像产线下半年的增长放缓。国际市场方面，公司中低端超声采购需求的景气度持续受到整体宏观经济环境低迷的冲击。

相比而言，迈瑞医疗的体外诊断业务并未受到外部环境的影响，其营收增速仍保持在20%+的水平，这也是该业务连续第三年保持在20%以上的增长。从营收占比来看，2023年体外诊断在迈瑞医疗总营收中的占比达到35.56%，已经成为推动公司业绩增长的第二曲线。

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净利润破百亿

尽管公司营收增速出现了一定放缓，迈瑞医疗净利润增速仍然保持在20%以上的水平，这主要得益于公司毛利率的提升。年报显示，2023年全年，迈瑞医疗销售毛利率为66.16%，较上一年提升2.03个百分点，创下近5年以来新高，保证了公司利润端的平稳增长。

分业务来看，迈瑞医疗生命信息与支持类产品毛利率为66.78%，同比提升0.45个百分点；体外诊断产品毛利率为64.3%，同比提升3.95个百分点；医学影像类产品毛利率为69.1%，同比提升2.7个百分点。

不难看出，迈瑞医疗三大业务毛利率均实现了同比提升。对此，迈瑞医疗在业绩沟通会中表示，公司体外诊断产线毛利率提升主要得益于去年国内常规诊疗量同比2022年有显著复苏，因此使得试剂收入占比有所提升；医学影像方面，虽然国内超声常规采购去年下半年出现了放缓，但高端型号海内外均表现亮眼，因此推动医学影像产线毛利率提升。

自2019年以来，集采政策成为一把悬在医疗器械生产企业头上的达摩克利斯之剑。但从迈瑞医疗的毛利率走势来看，公司整体的盈利能力并未真正受到集采政策的冲击。数据显示，2019年-2023年，迈瑞医疗毛利率始终维持在65%上下，2023年度66.16%的毛利率则为近五年最高水平。