百度一季报，质量相对一般(2)

一季度百度核心广告同比增长2.7%，基本符合公司引导后的市场预期（相比上季度财报后给出的指引+5%下调了3pt，至2%）。其中，高毛利率的托管页广告占比继续回落到50%，环比-1pct。

一季度宏观经济很弱，商家预期也较差，因此整体行业增长都有压力，互联网广告的同比增幅只有5%，比上季度的增速放缓。

与行业情况比较来看，四季度百度的表现明显比同行要弱。在增长逆风期，平台之前的竞争差距也会显得更大。

我们拉出了非电商平台仅以一年的广告增速趋势（快手、微博和b站是我们的预期值），可以看出：（1）腾讯的表现是一骑绝尘，有规模，有增速；（2）B站因为规模比较小，商业化刚刚加速，因此跑得也比较快。（3）快手这里我们主要选取的是非电商广告，因此快手也是走过了一个承压波动期，现在在修复中。（4）百度虽然没微博那么糟，但逐季放缓的趋势并不佳，并且和分众一样，在今年的一季度都感到陡增的压力。

核心原因还是百度的搜索流量生态本身不具备优势，仅规模较高，但用户粘性和时长都是偏弱的。一季度获客旺季，手机百度APP的月度用户数达到6.76亿，环比增加900万，季节性走高。虽然用户规模持续增加，但这些年在短视频和直播电商的催化下，搜索份额也在逐年流失。

展望二季度，虽然有文旅的火爆，但由于去年基数更高，同时小红书等新势力平台，在旅游等线下活动的种草营销环节也具备较强的流量优势，恐怕百度的增长压力也不小，这里就得看AI能带来多少增量了，可以关注下电话会对AI广告的进展描述。

同理，下半年有望随着基数降低，以及AI广告遭更多的商家使用而修复增速。

二、智慧云回暖，其他较差

百度核心的其他业务（非广告业务）中，近80%的收入来自智慧云，剩余的20%主要是自动驾驶技术方案、智能音箱等收入。

一季度其他业务收入67亿，同比增长5.7%，主要还是智慧云在低基数+AI的带动下，实现双位数增速的正常修复拉动。但智慧云之外其他业务表现仍然较差，隐含收入继续同比下滑，其中小度、智慧交通是拖累主因。

一季度百度拓展了文心系列模型，推出了多款轻量级大语言模型，与此同时，百度改进了企业客户的MaaS平台工具，有助于客户对AI原生应用程序的开发。最终单独看AI云业务，继续保持12%的回暖趋势。

其他业务中的，智能驾驶虽然在稳步推进，但边际已经有放缓。一季度，萝卜快跑共提供82.6万单的乘车服务，同比增长25%（较上季度的50%明显放缓），环比减少2%。截至4月19日，萝卜快跑累计单量超过600万单。

三、裁员优化抵消AI增量支出

对于市场担忧的AI投入对利润端的削弱影响，一季度虽然有一些确认，但对整体毛利率影响还算可控。在4月的AI大会上，公司提出目前的推理成本已经是去年同期的1%。不过从资本开支上看，百度对AI服务器、芯片的投入并不低，一季度资本开始环比虽有放缓，到同比仍然增长了56%，后续也会逐步确认到成本和研发费用中。