【首席展望】广发证券王乾：农产品价格易涨难跌 对养殖不悲观

　　【编者按】

　　2022年，受农产品价格高烧、猪周期助推，农业板块一度风生水起。迈入2023年，农业板块将迎来哪些变化？近日，澎湃新闻推出“中国式现代化新征途”——《首席连线》2023跨年市场展望，广发证券农业首席分析师王乾做客节目，就2023年农业板块走势、投资机会进行深入分析与展望。

　　王乾多次获得新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，目前已有10年证券研究经验。

　　2023年农产品价格易涨难跌

　　2022年，农产品价格出现一段时间的上涨，并在上半年创历史新高。

　　回顾2022年，王乾指出，横向比较来看，农业板块的表现相对不错。但农业板块作为上游行业，行情波动也比较大。其中，养殖业板块、种植业板块在年内的不同阶段都有显著的超额收益。

　　具体而言，2022年上半年，养殖业板块的超额收益非常明显，特别在一季度市场环境比较差时，依然取得了非常显著的超额收益。而到了2022年下半年，受国家政策以及转基因商业化推广预期提振，种植业板块的超额收益更明显一些。

　　“在相对弱势的2022年，农业板块整体还是给投资者带来了阶段性比较好的超额收益。”王乾说。

　　王乾指出，2022年上半年，俄乌冲突爆发后很多商品的价格迅速上行，农产品同样如此。推动价格大幅上行背后的因素，既有供应链扰动、对供需的担忧等因素，也与新冠疫情后全球流动性泛滥有很大关系。而从2022年下半年开始，特别是美国进入新一轮加息周期开始，大宗农产品价格从高位回落。换言之，农产品的金融属性在一定程度上被抑制了。

　　展望2023年，王乾认为农产品价格维持高位运行态势的概率还是非常大的。但从供需、金融属性的角度而言，价格进一步大幅上行、重蹈2022年涨势的概率相对偏低，整体可能属于易涨难跌、偏强的走势。

　　本轮猪周期更贴近正常的周期

　　每年年末，伴随腌腊需求，猪肉价格往往会在四季度有所上扬，但2022年临近年末，融易新媒体，猪肉价格却出现下降。

　　对此，王乾分析道，由于中国人的腌腊习惯，通常猪价在春节前会呈现季节性上行走势。这个规律也越来越多地为从业者所掌握，还诞生了在需求淡旺季之间平抑供需矛盾的群体。如在2022年10月份猪价较快上行背后的动力，除了供需因素，还包括当时行业中有较多投机需求，即业内所谓“二次育肥”群体的入场。

　　王乾进一步指出，这些群体会在淡季将一些本该进入消费渠道的生猪留下来继续育肥，旨在于春节前的旺季获得更高价格。但当这种现象或者比例增加到一定程度，却可能会加剧旺季的供给压力，导致出现旺季不旺的情况。另外，2022年还有特殊之处，即疫情政策进一步优化后，很多地方经历了第一波感染高峰，其间消费在很大程度上受到了影响。所以，供需两个维度导致2023年春节前猪价不仅旺季不旺，甚至跌幅非常大。

　　复盘2022年猪价，王乾指出，二季度后猪价开始上行，背后既有季节性上行的动力，也有2021年下半年以及2022年上半年持续产能去化对新一轮周期的推动。“整个二季度，包括三季度10月份、11月份，猪价整体还是偏强走势。直到12月份中下旬开始，出现了春节前旺季不旺的走势。”

　　与过去几轮周期相比，王乾认为本轮猪周期非常不一样。过去两年，猪周期的典型特征是猪价非常高、猪价在高位运行的时间非常长。其背后有一些宏观变量在起作用：2015年至2017年，在环保的驱动下诞生了一轮比较长周期的高景气；2018年至2020年，在非洲猪瘟疫情的推动下，则诞生了有史以来最高级别的超级景气。“过去两轮猪周期，还是典型的由外部冲击造成的超级景气。”

　　对于本轮猪周期，王乾认为相对来说没有明显的外部冲击，更多回归到猪周期本身的规律。所以，其产能去化的幅度、时间，相对前两轮不可同日而语。从2021年下半年到2022年一季度，去产能的时间跨度相对较短，累积的产能去化幅度也相对偏小。

　　具体而言，王乾指出，此轮猪周期高位运行的时间偏短，主要因为产能去化、去化在低位持续的时间比较短。相对过去两轮周期而言，可以将这一轮猪周期定义为偏弱的周期，但某种程度上它更贴近正常的周期，更多是季节性规律在起作用。另外，因为二次育肥群体的介入，2022年猪价的运行呈现出“淡季不淡、旺季不旺”的特征。“跟过去两轮猪周期存在供应硬缺口所表现出来的超级景气特征，还是有非常明显的不同。”

　　不用过度担心白鸡供给下滑

　　不同于猪周期，王乾认为没有所谓的“鸡周期”。