中泰计策：“时来运转” 2023年A股市场指数具备“走牛”基本

　　中泰策略团队发布对2023年资本市场进行十大展望猜想，2023年A股市场指数全年整体将迎来“走牛”基础，核心驱动逻辑在于：疫后修复趋势与政府对于经济增长重要性空前提高后的投资刺激。“否极泰来”或将是2023年股指走势最为准确的形容词。所谓“否极”：从时间点来看，在23年一季度，由于市场22年四季度对疫情放开后经济较快修复、地产政策的大放松、美联储加息拐点及大国博弈态势等乐观预期需要“纠偏”，市场或依然将处于震荡调整之中；所谓“泰来”，即2023年二季度后，市场或将开展一波盈利与估值双升的指数牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”确认叠加“政府定向刺激”的超预期。同时，本轮牛市最重要的驱动在于产业周期之下各行业集中度、利润分配重构以及国企改革加速下央企估值体系提升。市场风格演绎或“先内生成长后低估蓝筹”。就市场风格而言，在2023年一季度至二季度初的“熊末牛初”阶段，电力等高分红与军工、计算机等科技股相对占优，而年中后，伴随经济、通胀与利率回升，此时低估值蓝筹将相对占优，建议重视保险等金融股、必选消费、央企估值重估等板块的机会；此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药将是贯穿2023年全年的高景气品种。

　　2023年资本市场十大猜想

　　引言

　　回首2022年，受疫情冲击、地缘动荡及能源危机等风险事件搅动，国内外资本市场“泥沙俱下”。在经历2020年的“茅指数”、2021年的“宁组合”的结构性高光行情之后，这一年的A股市场表现略显暗淡，投资者信心整体较为低迷。

　　截至2022年12月31日，MSCI全球指数全年跌幅19.80%，MSCI发达市场指数跌幅为19.46%，MSCI新兴市场指数跌幅为22.37%。A股市场上，沪指全年收跌15.13%，创业板指全年收跌29.37%。

　　2022年我们看对了什么？中泰策略团队在2022年年度策略报告《水往何处流？》中领先提示了今年市场面临四大超预期风险：1)疫情超预期或将是22年国内最大的“黑天鹅”因素；2)中期选举和美国通胀高企下，美联储全年鹰派将超市场预期；3)以中美为代表的大国科技竞争升级超预期；4)国内对地产等政策框架的定力将超市场预期。上述因素在全年的如期演绎，使得22年市场整体以下行为主。

　　寒风依旧，盼念春光。展望2023年，资本市场的“寒气”是否会伴随春日的到来逐渐褪散？A股市场又或迎来哪些趋势性投资机会？我们中泰策略团队对2023年资本市场进行十大展望猜想，旨在鞭策自身，修正逻辑，供读者参考！

　　猜想一：“否极泰来”

　　2023年A股市场指数具备“走牛”基础

　　2023年A股市场指数全年整体将迎来“走牛”基础，核心驱动逻辑在于：疫后修复趋势与政府对于经济增长重要性空前提高后的投资刺激。“否极泰来”或将是2023年股指走势最为准确的形容词。

　　所谓“否极”：从时间点来看，在23年一季度，由于市场22年四季度对疫情放开后经济较快修复、地产政策的大放松、美联储加息拐点及大国博弈态势等乐观预期需要“纠偏”，市场或依然将处于震荡调整之中；

　　所谓“泰来”，即2023年二季度后，市场或将开展一波盈利与估值双升的指数牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”确认叠加“政府定向刺激”的超预期。同时，本轮牛市最重要的驱动在于产业周期之下各行业集中度、利润分配重构以及国企改革加速下央企估值体系提升。

　　市场风格演绎或“先内生成长后低估蓝筹”。就市场风格而言，在2023年一季度至二季度初的“熊末牛初”阶段，电力等高分红与军工、计算机等科技股相对占优，而年中后，伴随经济、通胀与利率回升，此时低估值蓝筹将相对占优，建议重视保险等金融股、必选消费、央企估值重估等板块的机会；此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药将是贯穿2023年全年的高景气品种。

　　猜想二：疫后经济修复进程的“一波三折”

　　疫后修复的进程是2023年经济内生基本面最核心的因素，参考越南等相似国家的经验，叠加春运与国际通航放开，除了疫情峰值—对经济、社会影响程度超市场预期外，考虑到不同毒株之间的免疫力差异，还将呈现“一波多峰”的特点，这也是一季度市场整体调整的重要原因。