阿里减肥，该增肌了

　　阿里巴巴艰难重回增长阵营。

　　阿里11月17日公布了2023财年Q2业绩（2022年7-9月），实现收入2071.76亿元，同比增长3%，和上一季度同比下滑0.1%相比，终于转正；本季度还通过降本增效，录得335.20亿元的非公认会计准则下净利润。

　　但这个超预期的利润数字背后，我们几乎没有看到令人惊喜的业务。核心商业继续收缩；前几个季度亮眼的淘特、淘菜菜、国际商业，伴随着营销削减，都灰头土脸了；云业务的增速更是前所未有地掉到个位数。

　　阿里下半年的开局不利。在业绩电话会上，管理层十多次表述了对于疫情退散的期许以及业务随之改善的设想。宏观环境当然是考察企业发展的重要尺度，但逆风局不能单靠降本熬过去，企业能不能长出强有力的肌肉，是利润数字背后更值得关注的。

　　01 苦日子还在继续

　　归母净利润亏损224.67亿元，但这计入了主要来自蚂蚁金服的投资亏损。如果按照主营业务利润来看，在刨除了投资公允价值的影响以后，阿里三季度非公认会计准则下的净利润为335.20亿元，同比增加19%，超出市场预期。

　　但是，这主要来自阿里从边边角角降本增效挤压出来的利润，而不是业务增长带来的收益。

　　业务角度，阿里的困难一目了然。CEO张勇在财报电话会上向分析师坦诚，由于社会消费持续低迷、疫情反复，业务运营依然遭遇巨大挑战。零售业务中，以服装、3C数码为代表的品类，每个季度的收入都在下跌。

　　中国商业部分，中国零售商业收入1312.22亿元，同比下跌1%。这一下跌主要是由客户管理收入（CMR）下跌带来的。

　　客户管理收入，也就是以淘宝和天猫两大电商平台为主的广告和佣金收入，向来占据阿里巴巴最大营收占比，同比下跌7%，至664.97亿元，占总收入比例32%。

　　CMR下跌幅度远超GMV的下跌幅度（低于5%），也让一众投行分析师感到疑惑。

　　张勇解释称主要是因为退货增加了。一是因为疫情导致发货不及时，被迫产生退单；二是直播带货场景的退货率与传统电商相比，本来就偏高。第三则是，阿里的退货体验提高，用户退货更顺畅。他表示，在剔除了退货订单后，销售额同比稳定。

　　但无论如何，这都反映了商家在阿里的收入出现萎缩。如果不尽快改善核心业务，公司的成长性遭受怀疑，阿里的估值体系就会被重新调整。

　　在不公布GMV和用户数两项指标后，阿里如今特别强调另一个“核心资产”依然稳定——截至2022年9月30日止的12个月，在淘宝和天猫消费超过人民币10000元的消费者数维持在约1.24亿，并有98%的留存率。中国互联网最活跃的消费者依然停留在这一场域，只是需要被更好地服务和激活。

　　但短期来看，就双11而言，接下来的季度可能也不会为市场带来多少惊喜。阿里今年首次选择不公布双11GMV，仅简单表示“与去年持平”。而根据魔镜数据统计，天猫一向擅长的彩妆（-25.12%）、女装（-21.08%）、护肤（-7.69%）等鞋服、快消大品类，均录得负增长。

　　另一个不太妙的迹象是，云业务的惨淡。云业务此前被视为阿里的第二曲线，然而自从大家都知道的某海外大客户开始与阿里云分道扬镳，云业务就进入了水逆期，增长从跌破30%水平线，最新季度增长率更是跌破双位数。阿里云与互联网行业的低迷同呼吸共命运了。

　　好消息是，中国商业部分的直营以及其它业务（主要来自高鑫零售、盒马、天猫超市）的收入同比增长了6%，到647.25亿元，占据总收入比例达31%。但这一业务的毛利水平一直没有电商高，对利润水平提升的贡献相对有限，并且面对更多的竞争对手。

　　阿里的海外业务，在货币贬值、经济波动等多种因素的叠加下，增长性依然较难预期。国际商业（包含零售和批发）同比增长了4%到157.47亿，主要来自于土耳其电商Trendyol的订单量增长和补贴效率的提升。

　　但根据我们了解，Lazada在双11期间表现超乎内部预期。三分之二商家的订单量对不平日同时段实现3倍增长，中国跨境女装卖家、跨境彩妆卖家，都看到了和翻倍甚至数倍增长。所以，至少跨境电商暂时还不会成为阿里的负累，只是可能不太能成为“全村的希望”。

　　02 不敢花大手笔花钱了

　　阿里方方面面都开始了省钱大法。

　　阿里这一季市场营销费用223.6亿，同比下滑65亿（-22.5%），较上季度6%的下滑幅度进一步收缩。阿里的营销市场费用缩减规模，但依然2倍于腾讯（33亿，-31.7%）。