华熙生物正在面临前所未有的危机（中）

中国风险投资之父成思危曾公开表示过，“信用诚信，是最基本的东西，当前诚信建设还需要不断地加强。中小企业要真正的站稳脚跟，就得靠诚信。只有诚信，下游企业才能相信支持你。”不过诚信在利益面，尤其是短期利益面前往往经不起考验。

随着玻尿酸龙头企业华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”）被凤凰网、华声网等媒体曝出与小股东股权纠纷，华熙生物深层次的矛盾或将逐步显现，使其面临前所未有的危机。

增速放缓的背后

财报显示，2022年前三个季度，华熙生物的营业收入分别为12.55亿元、29.35亿元和43.20亿元，同比分别增长61.57%、51.58%和43.43%；归属于母公司股东的净利润分别为2.00亿元、4.73亿元、6.77亿元，同比分别增长31.07%、31.25%、21.99%。

通过数据对比，不难发现华熙生物的营业收入增速在放缓，净利润增速也在放缓，而且净利润的增速低于营业收入的增速。

华熙生物增速放缓的背后是毛利率在下降，销售费用在增加。

华熙生物的主营业务主要是原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品及其他类别。

2020—2021年及2022年半年报，华熙生物的销售费用分别为10.99亿元、24.36亿元和13.87亿元，同比分别增长110.84%、121.62%和54.68%。

长期的巨额销售费用支持，在一定程度上说明华熙生物品牌力和客户忠诚度不够。华熙生物能长期大力度投入营销推广的重要原因是其产品的高毛利。

2020—2021年及2022年半年报，华熙生物综合毛利率分别为81.41%、78.06%、77.43%。（注：2021年年报中，第47页综合毛利率为78.07%，第48页综合毛利率为78.06%、第48页医药制造行业的毛利率为78.06%））

分产品来看：

原料产品毛利率分别为78.09%、72.19%、72.39%，其中2020—2021年同比增加1.97 个百分点、减少 5.9 个百分点。

医疗终端产品毛利率分别为84.55%、82.05%、81.93%，其中2020—2021年同比减少2.12个百分点、减少2.5个百分点。

功能性护肤品毛利率分别为81.89%、78.98%、78.74%，其中2020—2021年同比增加 3.35 个百分点、减少2.91个百分点。

营收占比不大的其他类别产品（2022年上半年为功能性食品业务）毛利率分别为57.73%、55.27%，2020—2021年同比增加21.56个百分点、减少2.46个百分点。

从数据来看，除了营收占比不大的其他类别产品，其他主营产品整体毛利呈下滑趋势。不过这很正常。

华熙生物的原料业务主要是向B端销售玻尿酸。目前玻尿酸的成本每支不到20元。根据弗若斯特沙利文报告，玻尿酸原材料的平均价格已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅超过4成。玻尿酸终端产品的价格同样也在逐年下降。弗若斯特沙利文报告显示，国内所有基于玻尿酸的皮肤填充剂平均出厂价，自2018年的每瓶约1557元降至2021年每瓶1111元。其中，2021年进口填充剂平均出厂价约为每瓶1591元，而国产平均出厂价约为每瓶270元。弗若斯特沙利文预计，无论是原料价格还是出厂价，未来还将继续下降。

山东福瑞达生物股份有限公司创始人凌沛学也曾坦言，玻尿酸原料的价格在以平均每年5%的幅度下降。

当然，玻尿酸卖的贵有其历史原因。

玻尿酸也叫透明质酸、玻璃酸钠、透明质酸钠，在1934年，被美国科学家从牛眼里分离出。从牛眼中分离出来，成本极高，难度也大。但玻尿酸出色的锁水性，一个透明质酸分子可以锁住1000个水分子，且具有保湿、润滑、Q弹、修复四大功效，让更多科学家不断从其他原料中提取。

上世纪70年代，美国科学家从鸡冠中提取，但是提取率极低，1000公斤的公鸡冠才能提取1公斤的透明质酸，成本高达100多万元。

1980年，山东大学药学教授张天民率先从人脐带和鸡冠中成功提取出了玻尿酸。200公斤鸡冠只能提取1公斤玻尿酸。

在张天民的引领下，山东省生物药物研究院成立了国内首个HA研发团队，专注玻尿酸研究，攻关计划“微生物发酵法生产HA”的研究课题，并在90年代初先后完成小试和中试实验，成功实现发酵法生产玻尿酸。这一举，打破了我国玻尿酸生产技术落后的局面，使之迈入产业化、规模化阶段，迎来了高速发展。

特别说明的是，在这个研发团队中，时任山东省生物药物研究院院长的凌沛学、时任副院长的郭学平都是专家成员。而目前，张天民、凌沛学和郭学平师徒三人都被不同的媒体称为“玻尿酸之父”，凌郭两人还被称为“微生物发酵法发明者”。

随着技术的成熟和大规模的生产，更为重要的是激烈的市场竞争，玻尿酸成本降低是华熙生物等企业的优势，也是未来面临的危机。

2019-2021年及2022年上半年，华熙生物销售净利率分别是31%、24.5%、15.67%和15.91%。过去三年，华熙生物净利润率下降了近50%。