日前，有关科创版融券T+0的小道消息遇到了上交所发文的澄清。上交所发文称：科创板融资融券及转融通证券出借相关制度安排目前尚在研究制定中，将于定稿后及时向市场公布。小道消息的肆虐止于官方的发声，但仍然在一些投资者的心里留下了几个疑问：融券有什么用？T+0有什么用？融券加T+0又有什么影响？
首先我们关心第一个问题，融券有什么用？引入做空机制，改善“单边市”，对于策略投资者来说，融券给了仓位控制、风险对冲、趋势套利等更多更灵活的选择，有利于刺激市场交投，激活市场的价值发现功能。但无法忽视的是融资融券在操作过程中，容易形成助涨杀跌效应，放大了市场的波动。
然后我们看T+0的作用：T+0制度很好理解，与目前A股市场上T+1的交易制度相比较，就是当日买入的股份可以当日卖出，不用等到第二个交易日。T+0交易制度最大的争议点是增加了投机性机会，这点对于机构主力和散户都一样是风险和机会并存的。散户反对T+0的主要原因之一是害怕主力利用资金优势操控市场收割韭菜；但对于散户来说，灵活买卖，使得散户资金在发现行情的时候，能更及时的跟进或出逃，通俗地说：灵活的韭菜更容易躲过主力割草的镰刀。
最后我们看融券和T+0的组合：就是融券卖出的股票A，可以在当日买券还券/直接还券，这对市场的影响和跟散户的关系有很多值得讨论的空间。
举一个在融券上的T+0操作的例子：老王有100万保证金，先融100万A，再把A还了；然后又融100万B，这样今日总共融了200万。在这个过程中，老王相同的本金，通过T+0多次回转，获得了更高的杠杆率。这就体现了融券T+0的一个杠杆放大效应。
回到新闻本身，将融券T+0放在科创板的背景下，则存在更多的操作性。科创板已经确定的交易制度创新中放宽了涨跌幅限制，如果仍然T+1，老王今天融券卖出A明天才能还，但是A在当天出现重大利好，股价大幅反弹上涨，老王无法当日平仓，只能看着融券负债会以杠杆倍数增加，心急如焚，甚至引发强制平仓的风险。T+0制度下则可以给老王当日平仓的机会，从制度层面变相保护了投资者的利益。
毋庸置疑的是，制度创新的风险一直存在，融券是把双刃剑，T+0是另一把双刃剑。监管层、上交所发声正是因为他们在制度创新过程中，正在为激发市场活力的同时，保护投资者利益并防范系统性风险而绞劲脑汁。投资者们也应该保持理智，辩证地去看待类似融券T+0的制度创新，辨明利弊，切勿杯弓蛇影。
长江证券 陆志萍
